模塑科技股权分置改革网上路演精彩回放

　　路演嘉宾

　　江阴模塑集团有限公司董事长　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　曹明芳

　　模塑科技(资讯 行情 论坛)董事长、江阴精力塑料机械有限公司董事长、

　　国元证券有限责任公司副董事长、江阴模塑集团有限公司董事　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　陶炜

　　江南模塑科技股份有限公司总经理 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　曹克波

　　模塑科技股份有限公司副总经理　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　姚伟

　　模塑科技股份有限公司董事会秘书　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　许剑

　　模塑科技股份有限公司财务总监　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　钱建芬

　　模塑科技股份有限公司商务部经理　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　陈立奎　　　　

　　光大证券股份有限公司投资银行上海总部董事总经理　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　朱永平　

　　光大证券股份有限公司投资银行上海总部董事副总经理、保荐代表人　　　　　　　　　　　　　　　　任俊杰

　　光大证券股份有限公司投资银行上海总部业务执行董事、项目主办人　　　　　　　　　　　　　　　　顾叙嘉

　　江南模塑科技股份有限公司董事长陶炜致词

　　各位来宾、各位投资者、各位支持和关心模塑科技的朋友们：

　　大家好！

　　欢迎各位参加本次网上交流会。首先请允许我代表江南模塑科技股份有限公司和全体员工向大家表示诚挚的问候和衷心的感谢！

　　2000年5月，公司通过资产重组，实现了主营业务从纺织机械、冶金产品向汽车零部件和精密塑料机械制造的转移，同时更名为“模塑科技”。

　　目前公司已具备120万套保险杠的生产能力，为国内最大的轿车保险杠制造商，拥有国内轿车保险杠市场43%的占有率，是国内汽车塑料零部件龙头企业。2005年公司被评为国家高新技术企业。公司坚持“追求卓越品质、追求精诚服务；满足市场需求、创立模塑品牌”的质量方针，先后通过了北美汽车工业管理体系QS9000认证、德国汽车工业联合会VDA6.1质量体系认证及ISO/TS16949质量管理体系，公司技术优势明显。近三年来，公司主导产品产销量和经营效益均排在行业前三位。我们将会以本次股权分置改革为契机，不断做大、做强公司主业，扩大公司竞争优势,努力实现公司的快速发展，争取以优异业绩回报广大股东对模塑科技的支持和厚爱。

　　根据国务院和中国证监会有关精神要求，结合公司实际情况，公司非流通股东提出了股权分置改革意向。本着兼顾公司非流通股股东和流通股股东的利益，经股东协商形成公司股权分置改革方案。

　　我们衷心地希望能够通过与广大流通股东的充分沟通，使公司股权分置改革方案能获得大家的理解、支持和信任，并得以顺利实施。这将是一件有利于公司长远发展、有利于广大股东利益的重大改革，其成功与否对公司、对公司的股东都将至关重要。我们将秉承公司一贯的规范运作、积极进取、创造企业价值最大化的宗旨，抓住市场机遇，回报股东、回报社会！

　　谢谢大家！

　　光大证券股份有限公司朱永平先生致词

　　尊敬的各位投资者、各位支持和关心模塑科技的朋友们：

　　大家好！

　　作为江南模塑科技股份有限公司本次股权分置改革的保荐机构，光大证券非常高兴能够参加今天的网上交流活动，请允许我代表光大证券股份有限公司对今天所有参与网上交流的嘉宾和投资者表示衷心的感谢。

　　光大证券此次受江南模塑科技股份有限公司的委托，担任模塑科技本次股权分置改革的保荐机构，衷心希望本次改革能够在非流通股股东与流通股股东的良好沟通和光大证券的尽职保荐下，取得令非流通股股东和流通股股东接受、市场认可的圆满结果。

　　在模塑科技推进股权分置改革的过程中，广大投资者提出了许多有价值的建议和意见，针对前期沟通中提出的问题，公司的非流通股东、董事会以及保荐机构都给予了系统的分析和考虑，体现了模塑科技在解决股权分置时尊重流通股东意见的积极态度与诚意。在本次股权分置改革工作过程中，光大证券始终本着勤勉尽责的态度和客观公正的原则，协助流通股股东和非流通股股东进行充分的沟通。今天，我们也欢迎广大投资者踊跃发言，继续与我们进行深入的探讨和交流，继续支持本次股权分置改革。

　　我们相信，股权分置改革将使模塑科技股权制度更加科学，有利于形成内部、外部相结合的多层次监督、约束和激励机制，有利于巩固公司治理的共同利益基础和改善公司治理结构，从而更有效地保护投资者的合法权益，让广大投资者共同分享模塑科技高速成长的美好未来。

　　谢谢大家！

　　公司股改篇

　　问题：股权分置改革方案中10比3的送股比例是如何得来的？

　　任俊杰：确定方案的原则是：兼顾非流通股股东和流通股股东的利益，切实保护流通股股东的利益不受损失，非流通股东支付的对价水平必须能保护流通股股东所持

股票市值不因股权分置改革遭受损失。

　　模塑科技股改定价采用了可比市盈率定价法。

　　1、方案实施后预计的股票价格通过参考海外成熟市场可比公司股票价格来确定。

　　(1)方案实施后市盈率倍数从海外成熟市场来看，以2004　年的每股收益为准，根据BLOOMBERG　的最新权威数据，截至05　年12　月20　日，美国证券市场汽配上市企业的市盈率为25.25　，香港证券市场汽配上市企业的市盈率为11.85，综合考虑模塑科技的行业地位、产品市场占有率、客户稳定性及公司未来成长性等因素，参考境外可比公司的市盈率水平，同时考虑到国内同行业上市公司平均市盈率水平、结合公司非流通股股东持股锁定承诺等因素，保守预计本方案实施后的模塑科技股票市盈率水平约12　倍左右。

　　(2)方案实施前每股收益水平根据模塑科技公布的2004　年报显示，公司2004　年实现每股收益0.1891　元。

　　(3)方案实施后股价依照方案实施后12　倍的股票市盈率估值，则模塑科技在方案实施后的合理股价预计为2.27　元/股。

　　2、方案考虑流通股股东利益得到保护假设：

　　(1)R：非流通股股东为使非流通股份获得流通权而向每股流通股送出的股份数量；

　　(2)P：方案实施前流通股股东的持股成本；

　　(3)Q：股权分置改革方案实施后股价。

　　为保护流通股股东利益不受损害，则R　至少满足下式要求：P　=　Q×(1+R)　截止2005　年12　月22　日收盘，模塑科技A　股前30　个交易日收盘价的均价为2.63　元/股，以其作为P　的估计值。以股权分置改革方案实施后的合理价格2.27　元/股作为Q　的估计值。则：非流通股股东为使非流通股份获得流通权而向每股流通股送出的股份数量R　为0.159　股。即根据方案实施前、后流通股股东持股市值的变化，为保护流通股股东利益不受损失，模塑科技非流通股股东为获得流通权作出的对价安排应不低于每10　股送1.59　股的价值水平。为表示改革诚意，充分保障流通股股东利益，模塑科技非流通股股东为使非流通股份获得流通权而向每股流通股执行对价安排的股份数量提高至　0.3　股，即流通股股东每持有　10　股流通股将获得3　股股份，则模塑科技的非流通股股东共需执行对价安排41,117,250　股股份。按照方案实施后模塑科技均衡股价2.02　元/股计算，流通股股东获得的股份总价值为8,347　万元，为基准对价水平的189.17%，该对价安排能够保护流通股股东利益不受损失。

　　问题：请问贵公司提出的10送3股方案是否是太保守了些？

　　陶炜：我们的股改对价方案是经过充分认证，采用的数据摘自权威的Bloomberg而且同时也考虑了大股东的承受能力和流通股股东在股改后的利益平衡问题，我们的送出率为23.9%，远远高于市场平均水平，当然，我们也会充分考虑投资者的想法。

　　问题：为什么模塑科技改革方案中选择了美国和香港市场的市盈率水平来确定国内A股市场全流通后的市盈率水平？您认为国内A股市场能与其直接相比吗？

　　曹克波：美国和香港市场的行业市盈率代表了成熟资本市场对某一行业的估值，我国市场作为新兴市场，其市盈率一般会高于成熟市场的估值水平，但在公司的本次股改中，我们参照国外成熟市场的市盈率来对股改后公司股价进行估值，这样可以更好地维护公司流通股股东的利益。

　　问题：贵公司方案的最大卖点是什么？

　　任俊杰：我个人认为，方案的最大卖点有：1、非流通股股东的送出率为23.9%，高于市场15%的平均水平，考虑到非流通股股东是买壳进入的，进入成本已经很高，这个方案体现了非流通股股东的诚意。2、此次公司推出向流通股股东每10股送3股的对价方案，是在同类市净率较低的上市公司中送股比例较高的。我想理性的投资者不仅应该简单地关注对价，同时更要注重公司竞争力和未来的成长性。

　　公司经营篇

　　问题：今年、去年年报显示模塑科技花巨资从关联公司收购国元证券股份，而国元证券的投资收益并不理想，董事长对此有何评论？

　　曹明芳：国元证券去年在全国证券行业中名列前茅，今年又列入创新试点企业，在去年的情况下作出这样的决定，也是通过股东大会的。但受证券市场不景气的影响，国元的投资对我们确实有一些负面影响，从现在的状态看，我们将用积极的态度和国元证券探讨、解决目前不利的局面。

　　问题：全球油价不断上涨，对公司有何影响？

　　陈立奎：公司主要的原材料为塑料粒子和油漆。塑料粒子由于石油的涨价而水涨船高，可能会维持在历史最高价位，公司预计在一定的时间内原材料上涨的空间有限，价格有可能回落。油漆供应市场竞争激烈，油漆供应商之间的激烈竞争可能导致油漆价格有小幅度回落。

　　问题：模塑科技是国内最大的汽车外饰件生产基地，是国内目前最大的轿车保险杠供应商，在国内轿车消费增速明显下滑的背景下，公司未来发展战略是否会做出调整？

　　许剑：公司未来的发展战略不会调整。由于汽车行业在很多发达国家都是支柱产业，汽车产业在我国也长期将被视为民族工业、支柱产业，将来也会有很大的发展空间。由于原来国内汽车基数较小，增速比较快。在基数变大之后，增速也随之放缓，同时随着居民的收入水平较快增长，预计未来汽车市场的成长空间仍然会很大。基于这样的原因，公司的发展战略、经营方向都不会进行大的调整。

　　问题：国内轿车的持续降价是否会造成下游企业通过转嫁成本的方式来给公司产品进一步施加压力？

　　曹克波：会。公司虽然承受了较大的压力，但对公司的长期发展影响不大。我公司在产品的质量、市场反应速度、开发速度上有很强的优势，加上公司还具有规模优势，压力相对竞争对手而言会小得多。

　　问题：公司主导产品毛利率持续下滑的趋势，近期是否会出现改变？

　　曹克波：部分产品由于阶段性的技术不成熟，性能不完善导致毛利率下滑，随着生产技术的成熟、工艺的稳定，下滑状况已得到有效遏制。

　　还有部分产品由于石油和原材料价格的迅速上涨、主机厂价格小幅度下降，汽车饰件厂作为上游的供应商处于弱势地位不得不接受这一价格，导致利润率下降。

　　问题：董事长您好，贵公司的效益还不错，为什么股价就是不涨呢？

　　曹明芳：我们模塑科技股份有限公司是个效益很好的公司，自1999年以来，从净资产2亿到现在的8.9个亿，6年时间中分红有2亿600万，交给国家的税收超过了3亿。从三个数字来说，应该说模塑科技股份有限公司效益是不错的，如果说现在这个价格不上涨，可能是由于大气候与其他的市场因素，当然也包括汽车产业的变动太大，但我相信我们这个公司还是一个很好的企业。

　　问题：今年的利润连续下滑,之后有否改进措施？

　　曹明芳：我们利润下滑的原因是多方面的，1.主机厂要求配套件降价；2.石油的涨价使保险杠原材料大幅度涨价；3.市场的竞争和管理上还有一定的差距。

　　我们将在管理上强化职能和责任，对职业经理，实行一些有效的措施，使他们在同行业中间达到先进的管理水准。在开发产品上走在行业的前面，使经营规模达到同行业的前列。

　　问题：请问曹明芳先生公司业务增长点的定位在哪里？

　　曹明芳：公司长期看好汽车配饰件领域的发展，将围绕主业，开拓创新，为股东创造价值，同时，也将择机进入诸如汽车模具设计制造等利润更高的领域。

　　问题：公司在哪些方面具有竞争优势？

　　曹克波：模塑科技的主要产品是轿车汽车保险杠等外饰件，在该行业，公司具有以下竞争优势：

　　(1)客户优势

　　公司作为国内最大的汽车装饰件生产商之一，拥有较高的市场知名度和良好的信誉。多年来为上海大众、上海通用、一汽大众、二汽神龙等国内大型轿车厂商配套供应汽车保险杠，被上海大众认定为A级供应商、被上海通用以及沈阳华晨认定为优秀核心供应商，具有客户优势。

　　(2)规模优势

　　在保险杠、防擦条等汽车装饰件的生产销售方面，本公司处于行业领先地位，具有年产120万套彩色保险杠的生产能力，取得了一定程度的规模经济。同时本公司拥有先进的生产技术和大量熟练的技术工人，产品的合格率较高，有效的控制了产品的生产成本。

　　(3)质量管理优势

　　近年来，公司建立并推行了ISO9002、QS9000(北美汽车工业管理体系)、VDA6.1(德国汽车工业管理体系)、已全部通过德国莱茵公司评审和注册认证，另外，公司还通过了ISO14001环境管理体系认证，并于2003年通过了德国TUV的ISO/TS16949质量体系认证，保证了生产的高效高质运行，产品质量在国内处于领先地位。

　　(4)区位优势

　　为了更好地为三大汽车集团做好配套服务，本公司除公司本部外，另专门设立了控股97%的上海名辰模塑有限公司、控股50%的沈阳名华模塑科技有限公司和控股90%的武汉名杰模塑有限公司，对三大汽车集团提供“点对点”的服务，提高了对主要客户的响应速度，形成了自身的区位优势。

　　(5)技术优势

　　公司积极引进国外先进设备，合理消化、有效吸收国外先进技术，完善提高自身技术，推动企业技术进步。2003年，公司产品别克凯越外饰件总成、塞纳保险杠、金杯海狮改型保险杠、金杯阁瑞斯仪表板、保险杠专用双色饰条顺利通过省级科技成果鉴定和省级新产品鉴定；

别克君威彩色轿车保险杠、神龙爱丽舍轿车保险杠、赛宝保险杠已成功通过江苏省高新技术产品验证，同时我公司获得省高新技术企业和省民营科技企业称号，标志着公司汽车零部件生产科研又上了新的台阶。

　　(6)品牌优势：本公司作为国内最大的汽车装饰件生产商之一，拥有较高的市场知名度和良好的信誉。

　　公司前景篇

　　问题：方案实施后的几年内,模塑科技的管理层会不会出现大的变动？如何保证管理层的稳定？

　　陶炜：我相信近两年不会出现大的变动，同时，我们要增加符合国际经营管理能力的职业经理人和工厂管理人员以提高我们的经营管理效率。

　　问题：更改部分募集资金投向的投资项目目前进展如何？其产品盈利能力如何？

　　曹克波：经公司股东大会审议通过，原定引进关键技术设备用于生产直压式精密注塑机技术改造项目中的剩余资金4954.36万元变更为公司控股子公司武汉名杰模塑有限公司以增资的方式投资建设武汉汽车彩色保险杠涂装生产线项目，该资金已于2005年1月底正式投入。项目投产后，将为“神龙”、东风-本田、东风-日产等一流汽车主机厂及武汉周边地区的多家汽车主机厂提供“点对点”配套服务，可以进一步巩固公司与主流客户的关系，进一步提高公司产品的市场占有率。

　　问题：不知曹总及公司领导成员关不关心二级市场的股价？公司未来三五年的发展前景如何？希望能给众多套牢或深套的股东有一个比较准确的回答。

　　曹明芳：模塑科技目前的净资产是8.9个亿，它为汽车主机厂如上海大众、上海通用、沈阳金杯、武汉神龙配套外饰件，随着汽车的增长，模塑科技的规模和效益也会同步增长。

　　问题：我们想知道你们今年的经营情况和未来三年的发展前景。

　　曹克波：　2005年的经营情况我们将会在年度

审计报告中充分披露，新业务是积极的。我们将与汽车行业同步发展。

　　问题：请问陈立奎，你对今后几年新产品业务前景是否看好？有哪些？会给公司带来多少赢利？

　　陈立奎：未来公司新的利润增长点为：⑴公司与国内几家较大的汽车厂家建立了长期、友好的战略伙伴关系，将进一步巩固和深化这种关系。公司已经承接了一定数量的订单，并将在2006年-2007年逐步进入市场回报期，利润增长点必然会增加。⑵公司正在和将要开拓与北京克莱斯勒、一汽大众、南京福特等汽车厂商业务，长期积累的客户关系到一定时期必然会产生利润回报。

　　问题：公司的业绩在问题未来的几年有保证吗？在宏观调控的影响下，会不会如某些机构所说的那样，贵公司的股票已不值得投资呢？

　　许剑：首先，近几年公司经营非常稳健，未来我们将以此次股权分置改革为契机，通过努力争取为广大投资者带来更加丰厚的回报。应该说在宏观调控背景下，模塑科技的投资价值更加突出。由于公司的主导产品属于消费类产品，其销售根本不受宏观调控的影响。因此，模塑科技将是良好的防御性投资品种。相信未来公司价值会得到理性投资者的认同。

　　问题：请问公司高层公司未来几年的人力资源战略？

　　曹克波：模塑科技的管理层在未来不会出现大的变动。我们也希望以股权分置改革为契机,争取各方面股东支持上市公司建立与公司股价挂钩的完善激励制度。由此来保持管理层的稳定与企业竞争力的提升。

　　问题：今年能赢利吗？未来三年的工作重心在哪里？

　　曹克波：未来3-5年公司将继续做大、做强公司主业，不断提高公司的盈利能力，同时我们也会通过自身的努力给广大投资者提供更高投资回报率。

　　问题：未来公司会如何来提高竞争优势？

　　陶炜：公司将从以下方面着手：

　　⑴加大自主技术创新的力度，进一步提高研发能力；

　　⑵通过战略性投资来降低物流运营成本，通过先进物流软件的应用来进行物流的无缝链接，实现物流供应链的增殖。

　　⑶通过内部的管理创新，通过对组织机构的重组、扩大统计技术的运用范围、进一步对现有的生产流程和生产布局进行优化来降低内部成本。

　　⑷继续保持灵活、高效的反应速度。

　　谢谢！

　　(文字整理：邬敏)