二级市场收益率倒逼 短券发行市场化定价初显

　　信用评级差别将影响以后的发行定价与二级市场交易的热情和价格

　　本报记者 徐以升 发自上海

　　央行前段时间着力提高货币市场利率的政策意图已经反映到了短期融资券发行市场上。南京钢铁联合有限公司和葛洲坝股份公司于近日分别发行了10亿元和8亿元的一年期短期融 资券，其中前者的短券发行利率定为3.23%，后者则达到了3.25%。

　　市场人士表示，自10月份开始央行调整货币市场利率以后，短券二级交易市场逐步出现收益率调整，并最终反映到了发行利率水平上。实际上，第一次偏离2.92%是在12月13日，当天铁道部发行了150亿元一年期，和50亿元9月期限的短期融资券。其中一年期发行利率最终定为2.95%，这成为自短期融资券发行以来第一次偏离2.923%的市场普遍定价，并高出3个基点。另外，9月期短券发行利率最终定为2.72%，比之前的同期限品种上升2个基点。

　　“从南京钢铁和葛洲坝两笔短券来看，发行利率上涨的趋势得到了延续。”一位券商债券分析师对《第一财经日报》表示，“这两笔短券分别比早前2.92%的清一色水平攀升了31和33个基点，比上周2.95%的铁道部短券分别攀升28和30个基点。”

　　一位短券评级机构分析人士也对本报记者表示：“央行自10月份发力提高市场利率水平,首先影响了短期融资券的二级市场，因此将承销商的盈利空间压缩，并最终从12月13日铁道部短券发行开始影响到了发行利率。”数据显示，自10月二级市场短券各期限品种收益率均有不同程度的上升，1年期短券收益率从最低时的1.8%左右上升至2.5%~2.6%。“这是影响短券发行利率水平上升的直接原因。”

　　此外作为评级机构，上述短券评级机构分析人士表示，她一直在关注短券评级等级与其发行利率、二级市场收益率的关系。“在短券市场运行半年之后信用价差终于逐步显现，并将在以后影响短券发行的市场化定价水平，影响二级市场交易的热情和价格。这是我们期待已久的。”

　　她分析认为，之所以12月13日铁道部发行的150亿元的一年期短券较此前2.92%的水平只上升了3个基点，而上周四分别为10亿元和8亿元的南京钢铁、葛洲坝短券则上升了30多个基点，就应和评级级别有关。铁道部债券信用等级经中诚信国际评定为A-1+级，而南京钢铁和葛洲坝均为A-1级，这将对以后发行的短券具有较强的指导意义。

　　根据发行公告，12月27日翔鹭石化将发行10亿元一年期限短券，其信用级别为A-1+级，12月28日广东梅雁将发行5.5亿元一年期限短券，其信用级别为A-1级。市场人士预期，这两笔短期融资券利率仍将有小幅度上涨。