券商管理资产证券化产品推行将加快

　　券商人士：银行担保或制约发展空间

　　一位评级机构人士对《第一财经日报》表示，其所在的机构已经参与了另外几单资产证券化产品的设计，“证监会对这个产品非常重视，各方机构也非常踊跃。”

　　本报记者 冉学东 发自北京

　　“现在报到证监会的由券商管理的资产证券化产品还有好几家，正在论证阶段，这些产品均由创新试点类券商管理，估计很快就能出来了。”一位负责设计资产支持证券的券商人士告诉《第一财经日报》，这些产品大多将在深圳证券交易所大宗交易系统上市交易。

　　这位人士所说的还有好几家，是基于目前已经批准上市的两单资产

证券化产品：中金公司管理的“中国联通CDMA网络租赁费收益计划”，募集资金共32亿元；由广发证券管理的“莞深

高速公路收费收益权专项资产管理计划”，将募集资金5.8亿元。

　　一位评级机构人士对《第一财经日报》表示，其所在的机构已经参与了另外几单资产证券化产品的设计，“证监会对这个产品非常重视，各方机构也非常踊跃。”出于保密因素，该人士拒绝透露相关企业的名称。

　　据知情人士透露，证监会对该项产品的研发极为重视，并将其视为证券市场创新的一项标志性工作。“这项业务的成功推行对券商今后的生存至为关键，证监会市场部副主任胡冰出任资产证券

化工作组组长，证监会机构部、深圳证券交易所都做了大量的工作，真可谓动作快、力度大。”这位人士说。

　　而在动作快、力度大的同时，该产品在设计本身上的一些特点也让部分业内人士有些许担忧。“主要是证监会资产证券化工作组对这个产品的审查极为严格，要求产品必须有银行担保。而如果融资方能够获得银行担保，就会要求很低的融资成本，发展空间有限。”一位券商资产管理部的人士表示。

　　以“莞深高速”项目计算，广发证券在项目专项计划存续期的管理费总额为174万元，分三次于每半年权益登记日等额支付，此外广发证券还聘请了中国工商银行作为该项资产的托管银行，托管费共计50万元，分三次于每半年权益登记日支付。至于该50万元是否包括担保费，现在还不得而知。但是仅仅5.8亿元的融资额，融资方付出的成本至少就要224万元。“如果加上律师和财务等费用，这个成本还是很高的。”一位商业银行人士说。

　　这位人士还透露，其实在今年10月份的时候莞深高速就发布了项目公告，但当时说的是由中国农业银行提供担保，而在经过两个月之后，担保银行换成了中国工商银行，估计是寻找中介的过程中谈判有波折。“在券商和企业融资方的接触过程中，券商和企业的讨价还价很频繁。”他说。

　　他表示，主要还是产品销售问题，因为这类计划必须依靠外部信用增级，而证监会出于控制风险的目的也需要依靠银行担保。

　　实际上，如果比较中国人民银行今年推出并且在市场上发行火爆的短期融资券和银行的资产证券化产品，由券商管理的该类资产证券化计划就有些相形见绌了——央行推出的这两个产品都免除了商业银行的担保。

　　短期融资券从开始发行以来，央行为了控制风险把主承销商严格限定在商业银行，就自然有了商业银行的信用担保在其中，“至少在信用上有商业银行担着。”而由国开行和建行发行的资产支持证券本身就是银行的资产，且实施了一系列复杂的信用增级措施。