债市再创新高短期仍将攀升

　　上海证券 刘骏

　　继前日突破前期高点后，沪市国债昨日高开高走，总体呈现量价齐升的格局，整天交易显示多方气势如虹。指数以105.59点高开，一反前期谨慎走势，一路高举高打，空方显得毫无还手之力，在各券种普涨的情况下，指数缓慢攀升，尾盘再度飙升，最终国债指数收在105.83点，创下收盘新高，较前日收盘上涨了0.25%，全日振幅为0.25%，全天成交12.39亿 元，比前日成交增加三成左右。33只现券31涨2跌，中长期债涨幅领先，领涨的迹象较为明显，其中0107、0303、0210券分别上涨0.52%、0.44%和0.38%，短期债走势因为5年以下的券种的绝对收益率已经处在比较低的位置，因此走势稍显弱一些，仅0696券和9704券下跌0.20%和0.01%，主要还是因为收益率过低以及老券的流动性较差等原因。

　　从技术上看，昨日走势确立了继续上攻的趋势，盘中做多气氛再度得到释放，日K线稍稍脱离短期均线攀升，一举突破　105-105.47点强势整理的区域，后市市场继续攀升的可能较大，债市指数完全可以看到106点以上。

　　近期债市强势主要基于以下几个因素。第一、尽管宏观经济增速连续三个季度维持9%以上，但从需求方分析的宏观经济增长将在未来几个季度内缓步回落；第二、2005年前5个月，CPI平均涨幅2.4%，低于市场预期。粮食价格将是左右下半年CPI走势的重要因素，考虑气候原因和上下游传导因素，最终的通胀水平将在2.5%的水平。在具体走势上，仍然呈现中间低，两头高的U型走势；第三、货币政策相对平淡，三年期央票停发，意味央行不再执行类准备金率政策，也标志着央行自2003年下半年开始的紧缩货币政策告以终结。第四、资金充裕是推动本轮债市快速上涨的主要因素，从静态和动态的角度讲，下半年资金供给仍将维持宽松格局；第五、同债券市场一样，在制度性的因素影响结束之后，影响股票市场长期走势的依然是宏观经济因素，股市对债市的短期冲击并不能改变其长期走势，再结合目前的市场，以真实利率来估算，10年期国债的真实收益率水平尚处在可以接受的区间。另外，通过测算，在收益率曲线不发生变化的前提下，6-7年部分的持有期收益率处于较高水平，因此中长期债券仍将是行情纵深发展的主力券种，后市短期仍将保持攀升格局。