机构认可长电股改方案

　　本报讯(记者 李扬)7月4日，备受关注的长江电力(资讯 行情 论坛)正式推出股改方案。机构投资者如何看待这一方案，对长电股价影响几何，成为大家关心的焦点问题。记者在采访中发现，长电的方案颇受机构好评。

　　中金的观点可以说比较具有代表性。分析员张琚通认为，长电的方案对于公司的基本面和内在价值有正面作用，显著提高了每股流通股对应的内在价值，对流通股东的补偿也 显著提高。张琚通还认为，方案正式实行后，该股市盈率将降到15-16倍，同其他电力股比，溢价已明显削弱，公司股价自然除权后将有上升动力。

　　天相投资的分析师则就方案作了详细的计算。转增与送股方案部分，相当于流通股股东每10股获付1.20股。提高电价部分，按公告内容，相当于增加每股收益0.025元。如果按照永续贴现、贴现率为20年期国债收益率3.80%来进行计算，结果为每10股获付对价0.854股。按照8%的贴现率计算，则结果为每10股获付对价0.422股。派现部分，相当于流通股东每10股获得5.88元，其中对价部分为每10股获得4.14元，相当于每10股获付0.518股。大股东的持股承诺其实也具有含权作用，大股东持股承诺部分，相当于三峡总公司放弃10年55%股权的流动性溢价，平摊到其他45%的股权。参考前面的对价计算，在电价提高部分中贴现率取3.8%时，为每10股获付0.310股；贴现率取8.0%时，本方案为每10股获付0.260股。综合一下，长电股权分置解决方案的对价为：在电价提高部分中贴现率取3.8%时，本方案为每10股获付2.822股；贴现率取8.0%时，本方案为每10股获付2.400股。这样的方案与前期方案相比，明显更有利于流通股东。

　　申银万国证券研究所的张媚钗则重点分析了长电方案中权证部份的好处。权证方案使收购进度和下一次融资的可预测性增强，有利于流通股东。由于行权价格不低，权证本身不能作为支付对价的方式，但它锁定了收购时间，即2007年至少收购两台机组，同时，融资的时间和价格确定，业绩的可预测性提高，由于公司业绩的提升，且收购资产的回报率高于资金成本，未来5.50元行权价格应该是有利于流通股东的。她还断言三峡总公司会参与增发。

　　张媚钗认为，股改之后，长电的投资者可以考虑增持股票。即使从短期来看，由于本次每股派现0.588元，以8元的成本计算，股息率达7%，持有等待分红也是一个明智的选择。