长期利率预期上涨

　　胡进之

　　昨日发行的两种期限的央票中标利率均停止了继续升高的趋势

　　预期之中的紧缩政策终来临。市场近期一直有将要出台紧缩政策的预期，而在众多预期当中上调准备金率是最有可能成为事实的，因此昨日的决定对于市场来说已在预期之内，所以准备金率的上调对于市场的影响当不至于太大。需要关注的是之后要经过多长时间央行会再次出台紧缩政策。

　　“紧缩预期是一直会存在的，央行今年还会多次使用紧缩政策，这当中新措施出台的几率不大，估计还是已经使用过的政策轮番使用，比如准备金率。有人预计准备金率会一直上调到12%。”一债券交易员表示。

　　尽管在本周二的公开市场上，一年期央票利率已经停止上涨，且昨日上午发行的三年期和三个月期限的央票利率均没有上涨，但是这并没有打消市场对于近期紧缩的预期。

　　“这次宣布上调

　　昨日上午的公开市场操作中，央行发行了400亿元的三年期央票，中标利率为3.28%；此外500亿元三个月期限央票的中标利率为2.6448%。这两种期限的央票中标利率均与之前一周的同期限央票利率相同，停止了继续升高的趋势，显示出央行稳定利率的意图。

　　不过在目前的市场上，中长期特别是长期债利率仍有走高的趋势，一些机构现在都在尽量卖出长期限债券。

　　“实际上现在收益率曲线中长端还是偏低，所以现在大部分机构都不做长债。”一位信托公司交易员表示。她认为从收益率曲线来看，中期债券的利率也还会有所上涨，因此三年期央票的利率仍旧有一定的上涨空间，目前停止上涨更大程度上是央行为了稳定利率控制了央票的发行数量所致。

　　二季度央票到期量高达9000多亿元，市场预期央行必然采取紧缩措施，而央票发行量很难一直保持低量来稳定利率，因此中长期利率仍旧存在一定的上涨空间。对于短期资金利率来说，虽然目前市场资金比较丰富，但是交易员认为：“不排除短期资金利率也会上涨，但是上涨空间应该有限，因为考虑到中美利差的原因，短期利率上涨过大给外汇的压力太大。”