国信策略：10月份北上资金小幅净流入继续加码消费、周期_新浪财经

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　　2020年10月外资持仓变动跟踪：北上资金小幅流入，消费、周期继续加码（国信策略）

　　追寻价值之路

　　文：燕翔、许茹纯、朱成成

　　核心结论

　　总体来看，节后市场情绪有所回暖，10月份陆股通小幅净流入，流动性在边际上小幅改善。从持股市值的板块分布上看，10月陆股通持股市值在主板、中小板和创业板均有所回升。从陆股通持仓占比的变化角度来看，10月份主板占比下降、创业板占比上升、中小板与上期持平。从外资定价权看，10月份家电行业、休闲服务陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然居前。在行业配置上，10月份外资加仓家电、银行、汽车和电气设备等消费、周期板块，减仓休闲服务、农林牧渔和通信等行业。集中度上看，10月份外资持仓的行业、个体集中度均有所上升。综合来看，相比于9月份，10月市场流动性边际改善。展望后市，我们认为当前海内外疫情复苏节奏存在错配，国外疫情仍在爆发，经济复苏依然存压，而相比之下，国内疫情基本得到有效控制，随着经济复苏的不断推进，上市公司盈利同样有望持续改善，A股市场仍具备较高的投资性价比，因此我们认为外资整体净流入的趋势仍未改变。

　　具体来看，10月份外资持仓变化主要存在以下特征：

　　第一，10月陆股通小幅净流入，沪股通净流出规模显著降低。截至10月31日，陆股通当月累计净流入0.23亿元，其中沪股通当月累计小幅净流出16.1亿元，净流出规模显著降低，深股通当月累计净流入16.3亿元。

　　第二，创业板占比环比上升幅度最大，家用电器、银行、汽车和电气设备等周期、大金融、制造行业持续加码。从持股市值的板块分布上看，10月陆股通持股市值在主板、中小板和创业板均有所回升。从持仓占比的变化角度来看，10月份主板、创业板占比出现分化，中小板与上期持平。从行业持仓占比的变化角度看，10月份外资加仓家用电器、银行、汽车和电气设备等消费、周期板块，减仓休闲服务、农林牧渔和通信等行业。

　　第三，申万一级行业外资定价权持续上升。如果看外资定价权的变化情况，10月份申万28个一级行业中有16个行业陆股通持股市值占该行业A股市值比例相比9月底有所提升，其中综合、家用电器、银行以及钢铁等周期性行业持股比例上升幅度靠前。而休闲服务、农林牧渔和通信三个行业的陆股通占比则分别下降0.29、0.23、0.16个百分点，降幅居前。

　　第四，行业、个股集中度均有所上升。行业集中度方面，与上月相比均有所上升，10月份陆股通持仓CR3、CR6、CR10均上行。具体来看，截至10月31日，CR3、CR6、CR10分别为40.4%、60.5%、75.4%，较上月分别上升0.65、1.03、1.69个百分点。个股集中度方面，10月份陆股通持仓前五、前十、前二十、前五十集中度相比上月均有所上升。具体来看，10月份个股 CR5、CR10分别为22.5%、32.7%，较上月分别上升了0.4、0.3个百分点，CR20、CR50分别为44.8%、60.8%，较上月分别上升了0.7、1.1个百分点。

　　第五，陆股通前二十大重仓股持仓市值大多增加，其中贵州茅台持仓市值依然稳居首位，其中10只股票持仓市值排名环比上升，7只股票持仓市值排名环比下降，3只股票行业排名未发生变动。

　　北上资金流动情况与持股规模

　　节后市场情绪回暖，10月份陆股通小幅净流入，流动性边际改善。截至10月31日，陆股通当月累计净流入0.2亿元，其中沪股通当月累计小幅净流出16.1亿元，深股通当月累计净流入16.3亿元，综合来看，相比于9月份，10月市场流动性边际改善。展望后市，我们认为当前海内外疫情复苏节奏存在错配，国外疫情仍在爆发，经济复苏依然存压，而相比之下，国内疫情基本得到有效控制，随着经济复苏的不断推进，上市公司盈利同样有望持续改善，A股市场仍具备较高的投资性价比，因此我们认为未来外资整体净流入的趋势仍未改变。

　　10月份陆股通持股市值占全部A股流通市值比例环比基本持平。外资投资A股主要有两个渠道，一是通过陆股通，二是通过QFII/RQFII。QFII/RQFII方面，外汇管理局于2019年9月10日宣告取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制。陆股通方面，截止10月31日，陆股通持股市值为19404亿元，相比上月增加585亿元，占A股流通市值为3.3%，环比基本持平。

　　陆股通持股板块分析

　　从持股市值的板块分布上看，10月陆股通持股市值在主板、中小板和创业板均有所回升，相较于9月而言，各板块持股市值的环比增速均由负转正。具体而言，截至10月31日，主板持股市值为 14041亿元，环比上升2.4%，前值为-6.6%。中小企业板持股市值为 3116亿元，环比上升2.6%，前值为-4.6%。创业板持股市值 2246亿元，环比上升8.7%，前值为-4.3%。

　　从陆股通持仓占比的变化角度来看，10月份主板占比下降、创业板提高，中小板与上期基本持平。具体而言，截至10月31日，陆股通持股总市值中，主板持股市值占72.4%，较上月小幅下降0.5%；中小企业板持股市值占16.1%，与上月持平；创业板持股市值占11.6%，较上月增加0.6%。

　　陆股通持股行业分析

　　从持股市值占A股行业市值比看外资定价权

　　一级行业定价权

　　从陆股通持股市值（一级行业）占A股行业市值比来看，10月份家电行业、休闲服务陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前二。陆股通一级行业持股市值占行业A股市值比例排名前5的行业依次为家用电器、休闲服务、食品饮料、综合和建筑材料，占比分别为11.5%、7.1%、5.9%、5.8%、4.9%。也就是说，外资对于大消费类板块仍具有很高的定价权。此外除了大消费板块，建筑材料、医药也是外资占比较大的行业。

　　如果看外资定价权的变化情况，10月份申万28个一级行业中有16个行业陆股通持股市值占该行业A股市值比例相比9月底有所提升，其中综合、家用电器、银行以及钢铁等周期性行业持股比例上升幅度靠前。具体来看，重仓行业中，综合行业中的陆股通占比提升了0.65个百分点，增幅最大；家用电器、银行、钢铁和电气设备行业中的陆股通占比分别提升0.41、0.16、0.15和0.10个百分点。而休闲服务、农林牧渔和通信三个行业的陆股通占比则分别下降0.29、0.23、0.16个百分点，降幅居前。

　　与2020年9月底相比，综合、家电和银行三个行业陆股通持股市值占行业A股市值比例的提升最为明显。重仓行业中，综合行业中的陆股通占比提升了约0.65个百分点，增幅最大；家电和银行行业中的陆股通占比分别提升了0.41和0.16个百分点，提升幅度次之；而休闲服务、农林牧渔和通信行业的陆股通占比则分别下降0.29、0.23和0.16个百分点，降幅居前。

　　二级行业定价权

　　从二级行业来看，家用电器和交通运输等细分行业中，陆股通持股市值占行业A股总市值比例较高。截至10月31日，二级行业中，陆股通定价权排名前五的分别是白色家电、机场Ⅱ、旅游综合Ⅱ、水泥制造Ⅱ和医疗服务Ⅱ行业，占比分别为12.2%、10.2%、8.8%、6.5%和6.53%；陆股通定价权排名靠后的五个行业分别是保险Ⅱ、中药Ⅱ、家用轻工、化学原料和高低压设备。

　　与上个月（2020年9月底）相比，二级细分行业中陆股通持股市值占行业A股总市值比例增加略多，其中综合Ⅱ、玻璃制造Ⅱ和化学原料二级行业占比提升最多。具体来看，综合Ⅱ、玻璃制造Ⅱ、化学原料、其他电子Ⅱ和其他建材Ⅱ占比分别上升0.65%、0.64%、0.40%、0.40%和0.38%；而动物保健Ⅱ、水泥制造Ⅱ、畜禽养殖Ⅱ、农产品加工和机场Ⅱ的陆股通持股市值占比分别下滑0.34%、0.43%、0.43%、0.49%和0.57%。

　　从各行业持仓占比看外资行业配置

　　一级行业配置

　　在一级行业配置上，外资依然偏好于配置大消费、电子和金融行业，10月份食品饮料行业仍旧占据陆股通持仓榜首。大消费、金融行业一直是外资重点投资的领域，电子近两年行业资本开支持续扩张，景气度持续上升，成为外资关注的重点。陆股通持股市值最高的前五大行业是食品饮料（18.2%）、医药生物（12.7%）、家用电器（9.5%）、电子（7.1%）、非银金融（6.4%），其中食品饮料行业持仓占比为18.2%，超第二名医药生物5.5个百分点。外资的行业配置相对集中，前五大重仓行业合计占比53.9%，占投资总额的近六成比重。而纺织服装行业持股比例仅为0.1%，采掘、商业贸易和钢铁行业同样仅为0.4%、0.6%和0.7%，在所有行业中配置比例相对靠后。

　　从持仓占比的变化角度看，10月份外资加仓家用电器、银行、汽车、电气设备和化工等周期、消费板块，减仓休闲服务、农林牧渔、房地产、交通运输和非银金融等行业。从持仓占比的变化角度来看，外资对于家用电器、银行、汽车和电气设备等行业进行了加仓，分别增加0.63、0.51、0.36和0.34个百分点；对于休闲服务、农林牧渔、房地产、交通运输等行业进行了减仓，分别减少0.39、0.27、0.26和0.22个百分点。

　　从持股市值的变化角度看，10月一级行业陆股通持股市值大部分环比增加，其中汽车、综合、银行和电气设备等行业陆股通持股市值环比提升幅度靠前，而休闲服务、农林牧渔、通信等行业持股市值环比大幅减少。具体来看，排名前三的汽车、综合、银行行业的持股市值环比增幅分别为15.7%、13.7%、11.7%。而休闲服务、农林牧渔和通信行业陆股通持股市值环比减少幅度最大，分别为12.8%、12.7%和10.7%。

　　行业集中度方面，与上月相比有所上升，10月份陆股通持仓CR3、CR6、CR10集体回升。具体来看，截至10月31日，陆股通持仓CR3、CR6、CR10分别为40.4%、60.5%、75.4%，较上月分别上升0.65、1.03、1.69个百分点。

　　二级行业配置

　　在二级行业配置上，10月份陆股通持股市值最高的前五大行业是饮料制造、白色家电、银行Ⅱ、食品加工和电子制造行业，仍属大消费、金融类和电子的细分行业。持股比例分别为13.9%、9.4%、6.6%、4.4%和3.8%。

　　从持仓占比的变化角度看，10月份申万104个二级细分行业中陆股通持仓占比涨跌各半，其中白色家电与银行Ⅱ行业加仓幅度较大，而旅游综合Ⅱ和化学制药大幅减仓。持仓占比增幅最大的前五个行业分别为白色家电、银行Ⅱ、医疗服务Ⅱ、电源设备和汽车整车，环比增幅分别为0.63、0.51、0.31、0.31和0.28个百分点。持仓占比下降幅度最大的五个行业分别为旅游综合Ⅱ、化学制药、房地产开发Ⅱ、水泥制造Ⅱ、畜禽养殖Ⅱ，分别下降0.39、0.28、0.26、0.25和0.15个百分点。

　　从持股市值的环比变化角度看，10月份申万二级行业中陆股通持股市值环比变化涨跌参半，其中玻璃制造Ⅱ、金属制品Ⅱ等行业持股市值增幅居前。具体看，市值环比增幅最大的前五个行业分别是玻璃制造Ⅱ、金属制品Ⅱ、汽车整车、其他电子Ⅱ、地面兵装Ⅱ，环比增幅分别为96%、56%、27%、21%、20%。仪器仪表Ⅱ、其他休闲服务、环保工程及服务、畜禽养殖Ⅱ和装修装饰Ⅱ等行业持股市值环比降幅居前，10月份持股市值环比分别下降37%、20%、20%、20%和19%。

　　陆股通重仓股

　　个股方面，10月份陆股通前二十大重仓股持仓市值大多增加，其中贵州茅台持仓市值依然稳居首位。陆股通当前持仓市值前20名股票分别是贵州茅台（1689亿元）、美的集团（848亿元）、格力电器（663亿元）、五粮液（594亿元）、中国平安（574亿元）、恒瑞医药（546亿元）、招商银行（398亿元）、中国中免（384亿元）、海天味业（330亿元）、平安银行（319亿元）、伊利股份（304亿元）、宁德时代（293亿元）、迈瑞医疗（262亿元）、海康威视（253亿元）、立讯精密（235亿元）、长江电力（232亿元）、三一重工（213亿元）、海螺水泥（206亿元）、爱尔眼科（198亿元）、隆基股份（161亿元）。10只股票持仓市值排名环比上升，7只股票持仓市值排名环比下降，3只股票行业排名未发生变动。