2020年上海证券交易所国际投资者大会分论坛在沪举办

　　来源 上交所

　　10月28日，2020年上海证券交易所国际投资者大会分论坛“交易所债券市场发展--产品与连通”在沪举办。

　　主旨发言

　　刘绍统 上海证券交易所副总经理

　　深化国际合作是有效应对全球金融危机的必然选择，要坚定扩大开放，以开放促改革、促发展。当前，中国前三季度GDP增速由负转正，率先实现正增长，这将对全球经济复苏带来正向拉动作用。中国债券总体资质良好，中国债券收益率对全球资金具有较大吸引力，投资价值凸显。上交所将致力于进一步优化完善债券市场交易组织方式和机制、风险管理制度、投资者权益保护制度，为境内外投资者参与交易所债券市场营造便利、安全、良好的投资环境，充分把握资本市场对外开放的重要机遇，加强产品创新与市场连通，推动债券市场高质量发展。

　　讨论嘉宾

　　陈健恒 中金公司固收首席研究员

　　全球疫情仍处于重新反弹中，对全球经济回升斜率构成压制。美国在大选后可能要再度实施第二轮财政刺激。相对而言，美国的财政力度大于欧洲，使得美国经济基本面强于欧洲。随着美国消费回升以及通胀压力回升，美国国债收益率曲线明年会陡峭化上升。但中国货币和财政刺激明年会退出，加上地产调控，中国经济在环比动能上会有所回落，尽管同比数据会因为基数回升。预计中国债券收益率明年会高位开始回落。中美利差趋于收缩。在目前较高的中美利差和人民币汇率走强环境中，中国债券是全球较具吸引力的资产。

　　邹迎光 中信证券执行委员会委员，全球固定收益委员会主任

　　中国金融市场快速开放，中国债券加入指数等利好落地，境外机构投资中国市场热情与日俱增。截至2020年三季度末，境外机构持仓中国债券已达到2.9万亿，同比增长38.6%，交易主要集中在银行间市场。从持仓品种上看，93%仍然为利率债和同业存单，受制于单笔交易量、流动性、自身信评能力等原因，境外机构信用债参与力度较小。随着市场逐渐成熟，部分境外高收益基金已经开始积极参与高收益债、违约债，甚至不良资产ABS等产品，也给市场带来了新的动能。

　　施浩 穆迪董事总经理及中国区主管

　　穆迪作为最早进入中国的国际评级机构，一直致力于通过客观的信用评级、评估来完善投资者的决策，从而促进中国信用市场的发展并与国际市场接轨。作为中诚信国际的少数股东，穆迪将进一步支持其发展专业、高质量的信用评级业务，支持其国际业务扩展，支持其开发ESG等领域的产品与服务。长期而言，国际投资者格外青睐中国债券，主要有两大原因：一是中国无疑是拉动世界经济增长的重要引擎。二是在持续低利率的环境下，中国债券回报率相对较高，债券违约风险较低。这是国际投资者对中国主权信用的认可。

　　李战鹰 富时罗素亚太区董事

　　中国国债纳入WGBI意味着中国国债的地位从alpha到beta的转变，变成标准资产配置的一个重要组成部分，对人民币长期汇率有企稳作用。根据追踪世界国债指数的规模，大多数的估算是会有一千亿到一千五佰亿美元流入中国债市。对中国债市的影响包括投资者的多元化，二级市场流动性的提升，融资成本的降低等。

　　杨矛 摩根大通债券资本市场部主管

　　近两年来，随着我国资本市场开放逐步加深和境内债券市场进一步发展，“投资中国”已经成为境外债券投资者关注的重点主题。而随着QFII新规等一系列政策的推出和落地，境外投资者也欣喜的看到境内债券市场基础设施建设的不断完善和监管机构吸引外资参与的决心与诚意。目前境外投资者参与境内市场的技术层面的障碍与瓶颈已基本解决，摩根大通集团有充分的信心与国内监管机构以及同行们一道，进一步引导境外机构投资者积极参与中国债券市场。

　　宋红雨 中证指数有限公司总经理助理

　　中国经济前景稳定，债券收益率可观，境外资金对中国债券的配置需求逐步增加；债券ETF等指数型基金产品具有风险分散、运作透明、成本低等特点，产品优势明显，种类丰富，规模持续增长，流动性逐步改善，为境外资金投资中国债券提供了便利工具。

　　分论坛“中国REITs市场展望--发展路径与市场机遇”同日举办。

　　讨论嘉宾

　　陈仲扬 江苏交控副总经理

　　交通路网建设是我国经济社会发展的引擎，目前我国高速公路投资建设主要依赖债务融资。公募REITs推出既能拓宽高速企业的融资渠道，也能促进高速公路行业经营机制的变革。展望未来，REITs有望成为高速企业融资的重要方式。此外，高速企业也可以打造专业的高速公路运营主体，对外输出运营管理服务，实现运营管理模式转型。

　　杨敏 普洛斯中国资本运营负责人

　　基础设施公募reits作为支持国家经济与民生的重要产业，仓储物流作为公募REITs资产发行具有显著的示范效应。普洛斯希望凭借自身优质的资产及境外REITs的丰富经验，在首批公募REITs试点中树立一个标杆，为后续普洛斯公募REITs扩募或新公募REITs的发行打好基础。从普洛斯自身战略方面的考虑，普洛斯目前在管资产超过千亿人民币，公募REITs为普洛斯提供了资产的重要退出渠道，并且标准化、可复制性强，同时能够维持普洛斯对REITs资产的运营管理。普洛斯在战略上非常重视公募REITs业务及平台的搭建。

　　尤雨佳 国寿资本投资有限公司投资总监

　　基础设施公募REITs恰逢其时，为保险资金在基础设施领域的股权投资提供了新的路径，也为保险资金在另类投资中基础设施资产提供了上市流动性。保险资金规模大，期限长，收益要求稳健，和基础设施投资非常匹配，同时多年积累下来的投资经验和管理能力也有助于进一步完善REITs治理机制，促进REITs市场健康长效发展。

　　吴斌 海通证券债券融资总部副总经理

　　公募REITS的长远发展离不开完善的治理机制。我国现有制度框架下，基础设施公募REITs整体管理链条包含了公募基金、专项计划、项目公司、基础设施项目多层，多层次的产品架构必然带来各层管理人权责划分的问题。从规则角度，可通过公募REITs配套的规则来引导各个中介机构各司其职，压实中介机构职责；从产品安排角度，各层管理人应统一目标，以维护投资者利益为出发点，做好各层管理人之间的管理及决策衔接。

　　分论坛“交易所ETF期权--高效的在岸市场风控与对冲工具”同日举办。

　　讨论嘉宾

　　房东明 瑞银集团全球金融市场部中国主管，QFII业务负责人

　　股票期权给予QFII新的投资工具，给予更多的包括对冲风险管理、价值发现、优化配置等的选择，对中国金融市场有积极意义。对于中国期权市场未来发展我们有如下建议- 希望推出更多的期权品种，覆盖更广阔的投资范围，- 允许更多机构投资者参与，- 结合不同期权交易目的，逐步放开限额，不再以单一现货对冲作为仓位管理依据。

　　张庆 中信证券董事总经理，衍生品经纪业务分管领导

　　QFII的长期持股理念，与期权对冲、增收策略的出发点高度契合， QFII运用期权后，将取得更好的投资效果，有利于扩大在股票市场上的投资规模。我国期权市场的机构占比和配置类策略占比也将获得提升，对完善市场定价、提升市场稳定性、丰富产品体系，起到重要推动作用。中信证券已为QFII客户参与期权市场进行了系统和投研等方面的准备，同时也期待我国期权市场适当提高推出新标的的频率，并持续优化交易机制，促进期权市场稳定、健康发展。

　　胡锡莎 华泰证券金融创新部负责人，华泰国际金融控股有限公司董事，华泰金控股权衍生品部主管

　　ETF期权乘数小，流动性好，有十多家做市商每天从集合竞价时段开始维持连续双边报价，保证充足的流动性供境外投资者风险对冲、资产管理等的需求。去年，交易所推出组合保证金，进一步降低投资者持仓成本。作为主做市商，我们会持续提供稳定合理的报价和流动性，方便投资者交易。

　　徐润栊 广发证券董事总经理，衍生品经纪业务部总经理

　　QFII 投资范围纳入期权，有利于其建立成熟多元的交易对冲与套利策略，精准计量和管理风险，并以小博大，构建低波动率、高稳定性的固收+结构化产品，从而增加收益稳定性和吸引力；同时有利于期权市场借鉴成熟投资理念和丰富建设经验，增强市场深度厚度和有效性，促进资源有效配置，加速期权市场国际化，推动资本市场健康发展。

　　连敏伟 中金公司股票业务部董事总经理，衍生品交易主管

　　QFII投资范围中纳入股票期权，将会极大便利QFII投资者从时间和空间多维度进行风险管理，同时也将给国内期权市场带来更加成熟稳健的投资者，有利于期权参与者群体的优化。期权市场的发展，在交易品种创新之外，希望上交所能从交易规则、保证金制度和套保规则等方面优化，提升交易效率，这样不仅可以丰富投资策略，也有利于与场外期权市场的联动。

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责任编辑：王涵