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来源：纳斯达克（NASDAQ）
作者：纳斯达克首席经济学家 Phil Mackintosh
本文作者Phil Mackintosh在金融行业拥有28年的经验，曾在卖方、买方以及会计师事务所任职，管理过交易、研究与风险团队。
上周美国股市创下历史性的跌市纪录，美国股市两日出现 “熔断日”。2020年3月9日上周一，美股跌破7%，触发1997年后以来首次熔断机制。然而，周四上午美股暴泻，再一次触发暂停交易。
要分析上周出现熔断机制的成效暂时言之过早，但我们可以通过交易数据分析出表现出上周一市场在高压环境下的表现。
上周一究竟发生了（或没发生）什么情况？
上周一的情况与2015年8月24日有些相似之处。两者都发生在周一，周末同样出现负数据，开盘前期货下跌5%（这是开市前所允许的最大跌幅），大家都预计周一开市时会下跌大约7%。
同样出现熔断机制， 但数据显示这次市场表现要好得多。为什么？
在2015年8月24日，标普500期货下跌了7%，但并没有触到熔断机制，主要是因为标准普尔指数并未充分显示市场下跌，令投资者无法判断期货市场还是股市正确，造成了混乱。
结果是标准普尔指数正在等待纽约证券交易所（NYSE）手动开放盘。但由于市场波动，纽约证券交易所推迟了股票开盘时间。反过来，这导致更多的抛售流入未平仓的股票中，更多股票被抛售，也破坏了正常的跨市场套利策略。最终令当天出现多次暂停交易。
上周一与2015年大不同
2020年3月9日开市状况自2015年以来，市场规则进行了诸多更改。其中一个重大变化是标准普尔指数转使用合并报价数据来计算是否需要触发熔断机制，以便纽约证交所开盘时的数据符合熔断机制准则。
而该变化在上周一的开盘交易时发挥了非常重要的作用。它允许其他交易所正确调整价格，让交易暂停与期货的时间相近。以上图一显示，纽约证券交易所股票开盘缓慢，约有58%的纽约证券交易所股票在上午9:49重新开盘后首次在纽约证券交易所交易。
即使标准普尔500指数股票流动性较高，我们估计到触发熔断机制时也只有55%的股票在正式交易（看图二）。但是，在纽约证交所上市的标准普尔500成分股几乎100%全部在交易，这使标普500指数的价格非常接近并在准确的时间停市。
标准普尔利用证券信息处理器来操作熔断机制，让较迟开市的交易所不会造成太大问题交易重启后情况如何？
从整个市场角度来看，停盘及重新开盘的操作颇为奏效。交易重启后，大盘获得了买家的支持，标普500指数于3月9日中午前反弹1%。
熔断机制后重新开盘价格走势: 股价升跌大致相等除了保障广大市场免受抛售的熔断机制外，还有为保障股票市场而特设的涨停跌停机制（这与中国A股有所分别）。
涨停跌停机制设置了护栏，以防止报价増长或下跌太快。不同股票及时间有不同的幅度限制，但一般来说，大盘股一天大多数时间的最大涨跌幅不能超过最近报价的5%。由于3月9日的交易速度极快，涨跌幅限制机制被多次触发。
与8 月24日相比，单一股票暂停交易的情况较集中于股票交易而较少于ETF当日市况逐渐回复”正常”
尽管周一的抛售是历来最大的单日跌幅之一，但当日其余时段的交易相对正常。标普500指数的股票的平均价差更于当日下午被压缩至接近正常水平，平均为11个基点 （bps）。
重新开盘之后，交易变得更为有序，价差也减少了我们能从此次情况中领略到什么
抛售的原因是实际存在的。新冠肺炎看上去正对全球增长及公众健康构成严峻挑战，长时间的流行病疫情将大大影响商品及服务业公司。
上周一对许多旨在帮助市场避免负面反馈循环所导致不必要波动的新措施来说，是一场试验。从这个角度来看，当天所作的变动证明是非常有效的。
（本文为纳斯达克授权新浪财经发布）
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责任编辑：鲁晗奕
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