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| 线索Clues | 理性投资 |
日前，基金管理公司Vanguard集团发布5月份市场及经济前景展望，认为全球衰退将是短暂的，经济增长有望在下半年回正。
以下为《线索Clues》对该文的摘录：
市场及经济前景展望：2020年5月
概要：
· 全球衰退将是短暂的，经济增长有望在下半年回正。
· 发达经济体要到2021年稍晚才能恢复正常。
· 诸如休闲业、酒店业等面对面接触行业的劳动力市场所受冲击最大。
· 预计美国将于6月30日前解除流动限制和严苛的社交隔离措施。
资产类回报前景展望
近期的市场表现略微改善了投资组合的预期回报。如下是截至2020年3月31日，我们对主要资产10年期年化名义回报的基本预测：
以上预测回报基于当前市场环境得出，可能随时间的推移而变化。资料来源：Vanguard投资策略团队新冠疫情前景：曙光初现
世界各国正积极应对新冠疫情，近期全球已有一些遭受新冠疫情重创的国家开始考虑如何以及何时重启经济。
· 包括日本和新加坡在内的一些国家，虽早期通过严密的监测、追踪措施在抑制病毒上取得了初步胜利，而今却又出台了新一轮的抑制举措。这提醒我们，要在这场战斗全面取胜并非轻而易举，也许只有等到疫苗研制成功或实现群体免疫后，才能真正宣告胜利。
· 最终的复苏程度将主要取决于必要遏制措施的持续时间、失业的规模以及消费者自主恢复正常活动的时间。
· 防控第二波大规模疫情爆发至关重要，这或致使新的遏制措施在第二季度延续更长时间。
经济增长骤降
预计这将是近期最严重的全球性衰退，预计美国和欧洲第二季度将面临自20世纪30年代以来最糟糕的经济下滑。
· 我们仍然认为全球将陷入短暂衰退，预计全球增长将在2020年下半年开始回正。
· 预计经济活动将呈现出“U形”复苏，至少要到2021年底才能恢复至新冠疫情之前的水平。
· 我们预计全球复苏将同中国一样分为两个阶段：经济随着供应链限制的减少出现反弹，但需求增强还需等待一段时间。
· Vanguard认为，鉴于最近几周来全球新冠疫情及相关遏制举措的影响，全球采取的货币政策响应在很大程度上有助于维持市场运转。
在Vanguard的基线情形下，我们预计2020年全球经济增长为–2%。资料来源：Vanguard投资策略团队
区域展望
中国和发达经济体的复苏路径不尽相同
我们认为，只要不出现第二波大规模疫情，中国经济有望在今年年底之前恢复正常，但发达经济体相较于中国将滞后三到四个季度，也就是到2021年底才能恢复正常。
美国：Vanguard认为，美国GDP第二季度的收缩程度将远大于全球金融危机最严重时期，复苏的程度和时机取决于何时可以解除相关遏制措施。
· 由于消费者对重要面对面接触行业的恢复经营尚存恐惧情绪，因此相关活动需要一段时间才能回归正常。
· 在我们目前的基线情形下，美国将在6月30日之前解除流动限制和严苛的社交隔离措施。
· 美联储已采取行动支持信贷向经济的流动，提供贷款以支持不同规模的家庭和企业，并增强各州和地方政府在新冠疫情期间提供关键服务的能力。
· 我们认为，美联储和美国国会前所未有的响应程度将有助于控制不利局势的发展。
· 难以实现在家办公的小企业占整个就业市场的50%以上，因此为小企业提供贷款和扩大失业保险的财政政策至关重要。
· 如果经济不景气导致大量失业，新冠疫情对经济增长的负面影响将可能持续更长时间。
· 尽管我们预计4月份的失业率将较3月份的4.4%有显著上升，但CARES法案放宽了自雇工人失业保险申请限制，因此沿用过去失业率的计算方法可能会存在高估。
· 美国股票的估值仍低于估算的公允价值，且长期前景已经变得明朗起来。
中国：尽管目前新冠疫情爆发对中国经济拖累最严峻的阶段已经过去，但我们预计中国经济恢复正常化的进程仍将较为缓慢。
· 2020年第一季度，中国GDP较去年同期下降了6.8%，这是自1992年中国开始报告季度GDP数据以来的首次经济收缩。
· 我们预计全球需求疲软和国内行业低于预期的正常化速度将会削弱第二和第三季度的反弹力度。
· 鉴于经济结构和流行病学的巨大差异，中国第一季度GDP数据并不能作为其它国家第二季度GDP数据的参考。
欧元区：由于意大利、西班牙和德国疫情发展已达到拐点，因此可以预见欧元区的封锁措施将在本月开始逐步解除。
· Vanguard认为，随着封锁措施解除，第三季度和第四季度经济可能开始反弹，但可能会被第二波疫情爆发风险削弱——一旦出现该种情形，则需要恢复相关遏制措施。英国的情形也类似。
注：以上内容代表了Vanguard截至2020年4月15日的观点。
（线索Clues / 鲁晗奕）
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责任编辑：鲁晗奕
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