谷歌深陷“调查门”，核心业务或将被拆分？

　　摘要

• 为什么司法部终于正式调查了谷歌。

• 调查可能在何时结束，以及对公司盈利的影响可能有多大。

• 为什么这次调查可能是对谷歌更严肃调查的开始。

　　美国人一直对拥有强大权力的实体持怀疑态度。无论我们谈论的是18世纪的国王，还是标准石油（standard oil）等近期的垄断企业，美国都是建立在对那些被认为拥有过多权力的实体持怀疑态度。

　　谷歌的母公司Alphabet是当今世界上最强大的公司。这家企业巨头占据了美国搜索引擎市场近90%的份额，谷歌也占据了全球搜索引擎市场近90%的份额。谷歌是一家市值近7000亿美元的公司，比历史上任何一家公司都能获得更多的个人信息。

　　过去10年，因为该公司近年来取得了显著增长，Alphabet的股票表现强劲，但最近该股表现不佳。

　　尽管谷歌最近表现强劲，但该公司未来仍面临重大挑战。美国司法部（Department of Justice）最近宣布对谷歌的反垄断行为展开调查，这可能只是针对这家搜索引擎巨头的一系列调查和潜在诉讼的开始。现实情况是，欧盟和世界其他国家的政府已经对谷歌采取了强有力的行动，美国很可能只是开了个头。谷歌未来将面临巨大的政治和法律风险，该股应被抛售，因为增加的风险大于当前的正面因素。

　　美国司法部（Justice Department）和大型科技公司最近宣布对谷歌展开调查，这并非巧合。威廉·巴尔刚刚接任司法部长一职，他比以前的司法部长更愿意迎合总统的利益。就连克里斯·华莱士（Chris Wallace）等更温和、更保守的权威人士也表示，巴尔的行为更像是特朗普的私人律师。事实是，正如我们多年来所看到的，司法部一直高度政治化，而且司法部的行动越来越符合特朗普的意愿，这一点不应令人感到意外。特朗普一直不喜欢亚马逊（Amazon）的杰夫·贝佐斯（Jeff Bezos），人们普遍认为谷歌会审查有利于特朗普这样的保守派或领导人的信息。特朗普特别提到了谷歌审查他的推文。

　　司法部的调查，可能会对谷歌和大型科技公司的进一步调查，应该在几个方面影响谷歌的盈利。

　　首先，一段时间以来，司法部一直在收集有关谷歌的信息，因为该公司过去曾进行过收购，而且已经发现谷歌利用反竞争行为偏袒某些网站和广告商。由于谷歌在2017年偏袒该公司的购物服务，欧盟对其罚款近30亿美元。谷歌还因在欧洲屏蔽竞争对手在出版商搜索结果上的广告而被罚款17亿美元。谷歌最近在印度等国也面临着较小的罚款，该公司最近因参与所谓的“搜索偏见”而被罚款2，100万美元。

　　如果谷歌不得不改变公司搜索引擎和广告显示的运行方式，这可能会对公司的广告业务产生重大影响。在美国对谷歌处以罚款，也可能阻止某些竞争对手在谷歌上投放同样多的广告。考虑到谷歌在美国的广告业务规模，谷歌在美国可能面临的罚款很可能远远超过谷歌在欧洲支付的罚款。

　　谷歌还可能被要求剥离某些业务或拆分公司的某些部分。谷歌控制了美国和全球搜索引擎业务的近90%，而且，没有证据表明消费者正受到谷歌的企业行为的影响；许多广告商，比如小企业，都在谷歌的平台上支付巨额广告费用。考虑到谷歌压倒性的市场地位，以及该公司在欧洲和其他地方已经有记录的滥用行为，美国司法部很容易就会建议至少部分剥离谷歌核心广告业务的计划。谷歌在人工智能等领域进行了大量投资，但该公司的核心业务仍然是北美和欧洲的广告业务。

　　谷歌核心广告业务已经显示出放缓的迹象，谷歌的广告增长放缓幅度是该公司自2016年以来最大幅度的放缓。在过去的几个季度里，该公司的点击率和每次点击的成本都有所下降。谷歌的广告点击率同比下降29%。谷歌的流量获取成本也已升至200亿美元以上，接近广告总收入的五分之一。即使美国司法部不强制谷歌出售部分业务，在我们看到欧盟的情况之后，罚款和对该公司商业行为的限制仍有可能存在。

　　谷歌目前的市盈率接近24倍，预估每股盈馀（eps）为46.38美元，但随着经济成长放缓，政治和法律风险增加，可能导致大幅回调。如果谷歌的增长速度放缓，即使是温和的放缓，但公司面临巨额罚款，公司的预期市盈率可能在18-19倍左右，或每股约900-950美元。几乎所有研究Alphabet的分析师都将该公司的评级定为买入，尽管该公司的增长速度正在放缓，并面临着进一步的法律风险。沃伦等左翼进步政治家也站出来反对谷歌，如果桑德斯或沃伦成为民主党总统候选人，这可能会增加政治风险。

　　尽管一些分析人士认为司法部最近的调查可能需要多年时间，但事实是，司法部收集谷歌信息已经有一段时间了。鉴于欧盟和其他监管机构在过去10年对谷歌采取的行动，美国司法部的调查不应被视为意外或无关紧要。谷歌是世界上最强大的公司，美国司法部（Justice Department）已经可以调查该公司此前在欧洲和其他地方的行动，以收集信息。即使美国司法部不强制谷歌拆分该公司放缓的广告业务，但对谷歌在美国的商业行为的罚款和限制，应该会对该公司的盈利产生重大影响。

　　本文作者：Skeptical12 ，美股研究社（公众号：meigushe）

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责任编辑：郭明煜