收益率曲线倒挂债市风声鹤唳 但股票投资者淡然视之

　　新浪美股讯 华尔街有一个非正式的说法：股票投资者是投资界的本科生，债券交易员才是博士生。当谈话转向固定收益世界的模糊符号学时，迷茫的股市交易员就会失去方向。

　　这也解释了美国国债市场自2016年来动荡最大的一周走势在股票市场并未引发很大波动的原因。另一个解释是，在自身经历了震荡之后，股票投资者已经遭受了挫折和惩罚，所以对于收益率曲线恐慌已经不在乎了。

　　他们已经适应混乱局面，仅仅在几个月之前并不是低利率而是高利率使大家陷入一团混乱。无论令人困惑的债市警讯如何闪烁，这都发生在企业盈利坚挺，经济缓慢前行并且股市敌人名单上最大的恶棍——美联储——一直按兵不动之际。

　　“媒体每天谈论这条曲线和那条收益率曲线，好像他们看到某种黑洞一样，”Front Barnett Associates的首席投资官 Marshall Front表示，“几十年来，我一直在关注收益率曲线。我没有看到任何黑洞。”

　　部分原因是时机。人们说债券引领股市走势，但很难说从10月份开始的道琼斯指数10，000点的来回折腾中没有至少一些先例。鉴于自圣诞节以来的快速反弹，股票投资者已经习以为常了。

　　结果呢？虽然利率波动性指标飙升，但标普500指数正在迈向今年来波动最小的一周走势。

　　“投资者正在想，‘我们12月份反应过度了，我们不想再犯同样的错误’，”WallachBeth Capital LLC驻纽约的高级策略师Ilya Feygin表示，“然后就是害怕错过行情，‘我今天卖掉了，我们明天会得到好消息——贸易协议或企业业绩并没有预期的那么糟糕——那我看起来就像个傻瓜了。”

　　在本轮有史以来最长的牛市中，债券收益率走势很少成为股票投资者的一个决定性担忧因素。更为重要的是，企业盈利增长的速度虽然在减弱，但预计仍将在2019年达到5%。

　　国内生产总值增速缓慢——第四季度从2.6%降至2.2%——但这与标普500指数这10年牛市期间的情况大致相当。

　　即使收益率曲线的一部分倒挂是经济衰退迫在眉睫的一个迹象，但以史为鉴的话，投资者仍有时间来采取行动。比方说，不可思议的事情发生了，两年期国债利率超越了10年期收益率。LPL Research的数据显示，自1978年以来，历次发生这种情况之后，标普500指数平均上涨了19个月，回报率达到22%。

责任编辑：张宁