巴菲特回购 开启美股死亡之兆?

　　巴菲特回购 开启美股死亡之兆？

　　华尔街今年以来持续发布巨额回报公告，苹果，JPMorgan，美国银行，花旗等等，都发布了回购公告，以回报投资者，甚至伯克希尔哈撒韦都在三季度回购9.28亿美金的股票，超过四年多来的总和。上半年美国上市公司累计回购了逾6700亿美元股票，回购规模已超过2017年全年创下的5300亿美元纪录，再创历史新高。据高盛预计，回购规模年底有望突破1万亿美元大关，刷新历史纪录！

　　但是华尔街还有另外一句名言！ A betterreward for shareholders than buybacks is spending for the future。 比回购更能回报股东的是“为未来买单”！

　　美股开启巨额回购潮

　　投资公司暴力回购，是啥意思？

　　11月3日伯克希尔哈撒韦发布公告，三季度回购了9.28亿美元的本公司股票，投入的资金超过四年多来的总和。尽管回购金额不到公司现金的百分之一，但对于回购动作较少的巴菲特来说，却开创了一个大额回购的先河。伯克希尔哈撒韦今年三季度运营利润增长至68.8亿美元，超过分析师预期的61.1亿美元，2017年同期为34.4亿美元。三季度净利润增长逾355%，至185亿美元。

　　虽然经历了飓风等极端天气，让公司的保险业务受到冲击，但减税政策帮助抵消了不利影响，使公司净利润大增。巨额现金储备该如何配置是一个超级难题。在过去的五个季度里，伯克希尔的现金储备均超过了1000亿美元。长期以来，巴菲特一直倾向于利用巨额现金来寻找大型交易，或收购苹果和可口可乐等大公司的股票。

　　今年7月，伯克希尔哈撒韦曾宣布，取消对其回购自身股票的限制，放宽了回购政策的限制。伯克希尔董事会批准了这项政策。在此政策之下，如果巴菲特和芒格都认为回购价格低于伯克希尔的内在价值，那么他们就可以回购股票。之前的旧政策，要求回购价格不能超过每股账面价值或者是资产减去债务的1.2倍。而此次巨额回购的开启，标志着现金将逐渐偏向于股东回报而不是对外收购。

　　二季度众多大公司宣布回购计划，不过笔者发现一个有意思的现象！一个共同点，非常鲜明！

　　回购主力中巴菲特重仓股占比非常高！

　　苹果回购1000亿，排名第一，富国银行紧随其后。花旗银行，虽然已经退出十大重仓股，但是2011年，巴菲特抄底花旗银行，到现在也是重仓持有。

　　巴菲特十大持仓第四名：美国银行（Bank of America） 巴菲特持有：67900万股

　　巴菲特十大持仓第二名：富国银行（Wells Fargo）巴菲特持有：45280万股

　　巴菲特十大持仓第一名：苹果公司（Apple）巴菲特持有：16530万股

　　而且根据报表显示，回购资金充裕，源自减税。伯克希尔三季度的有效税率为19.2%，而去年同期的税率为25.3%。去年12月特朗普签署减税法案后，美国公司税率下降，许多美国公司的财报也都受到新法案的影响，因此大量现金涌入企业财报，直接导致企业回购股票的力度加大。

　　伴随回购的常常不是好事

　　根据笔者研究发现，回购的企业常常跑输大盘。借助美国回购指数和标普500指数的比较，很明显，回购指数收益率远低于标普500。

　　纳斯达克回购指数由过去12月中回购超过已发行股票的5%的公司编制而成。

　　而且，回购跑输大盘的趋势在2018年特别明显。2018年以来，标普500上涨接近10%，而回购指数策略Invesco只有3.8%，回购被动指ETFSPYB是7.5%，双双跑输大盘。

　　更应注重投资而不是回购

　　回购有很多好处，比如：

　　1，减少股本提高每股收益EPS

　　2，承接抛压，抵抗股价下跌，或者推动股价上涨。

　　3，有利于高管股权激励。回购的股票可以用于股权激励，或者维持股价来兑现期权，股权。

　　总体来说，回购更影响短期股价走势和短期股东回报，而不是长期企业的发展。出于长期资金利用效率，投资者更应该注重的是：

　　1，投资支出（正向循环）

　　2，研发支出（内延扩张）

　　3，兼并收购（外延扩张）

　　投资企业自身的发展，从长期来说，更加有利于股价的上涨！

　　2016年以来，资本支出策略的收益一般是回购策略的收益的一倍左右，18年以来差距持续扩大！（资本支出策略指数，是根据连续三年增加资本性支出的企业编制的指数。）

　　投资支出策略指数是标普500指数涨幅的1.5倍左右。

　　为什么要回购　

　　很明显，这是减税政策下的落袋需求！

　　其实，在上一篇解读巴菲特的投资持仓的时候，就已经分析过，减税，必然导致落袋预期！

　　并且当下找不到更好的投资标的，回购，就变成最佳选择！巴菲特一方面大声疾呼，美国面临最佳投资机会，另一方面，旗下重仓企业却开启史无前例的回购。这到底是为了什么？请三思！

　　（文章来源：独角兽智库）

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责任编辑：李园