高盛：五大理由证明美股牛市安然无恙！

　　美国股市近来猛烈跳水，令许多投资者感到了恐惧，害怕很长时间里一直都是“狼来了”的熊市真的要成为现实了。然而，高盛却明确表示，他们依然充满信心，相信牛市的元气并没有受到损害。

　　高盛的分析师们在最新的美国每周Kickstart报告当中写道： “尽管近期发生了抛售，但是股市基本面依然强势，我们对于标普500指数的走向依然持建设性看法。”他们之所以对牛市信心十足，关键原因有五个：

　　——标普500指数第三季度每股盈利预计同比增长21%。

　　——经济扩张周期依然处于中期阶段。

　　——未来三年内发生衰退的可能性只有37%。

　　——基于盈利预期的市盈率正在下滑，股价已经不再那么昂贵。

　　——企业股权回报率正在走高，达到了与牛市匹配的水平。

　　今年以来，美股市场最让人担心的地方之一就在于，估值较之历史水平已经高出了许多。然而，高盛指出，其实企业盈利一直在提升，从未让人失望，而盈利的强劲增长并未带来股价相应的涨幅。结果就是，美股基于未来十二个月盈利预期的失业率不断收缩，今年迄今为止，标普500指数的前瞻市盈率已经缩水了14%，降至15.7，这样也就“削弱了股票投资者面对的估值风险”。与此同时，高盛还指出，当前的盈利季节已经“拥有了一个强劲的开端”，全美四大银行有三家都在12日发布了好于预期的业绩。

　　高盛专门举出了近四个季度标普500强股东回报率的趋势来说明企业基本面的强势。这一指标第二季度达到17.5%，较之第一季度提高了84个基点，不但在当前牛市周期里居于高点，在过去四十年的全部季度当中，也能够名列前18%。与此同时，非金融公司的股东回报率为20.7%，更创下了历史新高。根据普遍预期，高盛预计这一指标从现在到年底还将继续走高。

　　虽然有这么多的利好消息，高盛也还是就一些可能限制未来股价上涨空间的问题发出了警告。这些问题包括攀升的关税、上涨的利率，以及“创纪录的净利润率正遭受着日益严重的通货膨胀压力”等，“美国劳动力成本的提高是一个关键风险”。

　　尽管高盛依然坚信熊市和衰退还是比较遥远的事情，但是他们也承认，牛市最赚钱的时期很可能已经成为过去，企业的利润最终已经追上了高预期。在牛市的最后阶段，投资者可能应该考虑一些风险较低的策略，比如转入防御性股票，或者是以期权来限制未来可能的下跌风险。

　　与此同时，高盛建议投资者继续看好成长型股票，因为后者“在经济增长减速时的表现往往好过大盘”。“伴随股东回报率增长逐渐遇到阻碍”，股东回报率不断增长的成长型股票尤其富有吸引力。高盛还推荐那些资产负债表强势，因此可以轻松承受高利率的股票，以及掌握定价权，因此可以将成本增长和关税提高负担转嫁给下游的股票。

责任编辑：张宁