宝宝树上市前夜月活跃用户数腰斩 粉丝经济变现难

　　中国经济网编者按：据报道，母婴社区平台宝宝树10月25日在港交所聆讯，IPO拟募资8亿美元。招商证券、海通国际和摩根士丹利为此次IPO的联合保荐人。UBS为其首席财务顾问，复星恒利为联合财务顾问。6月28日，宝宝树赴港递交了招股说明书，成为了首家赴港筹备上市的母婴独角兽企业。

　　宝宝树成立于2007年，是目前国内最大、最活跃的母婴社交平台。公司旨在为中国母婴家庭提供全产业链的消费服务，在深耕母婴家庭11年来，宝宝树旗下所涉业务范围已涉及母婴社区、电商平台、C2M以及大健康等板块。

　　宝宝树2015年、2016年和2017年的营收分别为2亿元、5.09亿元和7.29亿元。营收猛增的同时，年度亏损也在扩大，2015年至2017年，公司分别亏损2.86亿元、9.34亿元和9.11亿元。按照这个标准，宝宝树三年累计的亏损额度高达21.31亿元。

　　不过，对于这个业绩的说法，有接近宝宝树的分析人士却表示，由于国际会计准则下优先股公允值计算标准不同，在经营上其实宝宝树在2016年实现扭亏为盈，2017年经调整后净利润达1.38亿元。

　　宝宝树的营业收入构成主要分为广告、电商（直销和平台）、知识付费三部分，其中广告和电商业务是宝宝树的营业收入支撑，二者占比合计在95%以上。2017年，来自广告的收入为3.72亿元，占比为51.0%；电商业务营收为3.32亿元，占比为45.6%。此外，2017年知识付费收入达到了2470万元。

　　在北京母婴服务协会会长李伟看来，宝宝树是一家数据公司，玩的是粉丝经济，与门店重资产是两种概念，“与其说宝宝树是一个母婴公司，不如说它更多地应该是一个数据平台，它解决的痛点就是“宝妈”在社区论坛的经验分享，进而形成粉丝经济，母婴类社区平台对母婴行业起到一定推广作用。”

　　宝宝树上市前的平均每月活跃用户数量几乎腰斩。相关数据显示，截至6月30日，宝宝树月活跃用户数量几乎减半，降至8950万，而上年同期为1.772亿；电商业务商品交易总额从上半年同期的8.07亿元人民币降至5.77亿元；付费用户数量从360万降至270万。

　　玩粉丝经济的宝宝树通过电商去变现的商业模式也在经受各方面的挑战。除了来自贝贝网、蜜芽、妈妈网等母婴类垂直电商的竞争，宝宝树面对阿里、京东等巨头在母婴领域的布局并无太多优势。

　　招股书显示，宝宝树的绝大多数广告收入来自少数主要要广告客户，这对于宝宝树的现金流及盈利或将带来不稳定性。从增长率角度来看，2016-2017年，宝宝树广告收入的增长率分别为60.5%、38.8%，也呈下滑趋势。

　　宝宝树布局线下似乎“雷声大、雨点小”。公开资料显示，早在2008年，宝宝树就在早教机构上做过探索，但在北京建外SOHO开设的早教机构最后以关张告终。在宝宝树官网，同样未看到任何早教中心等线下场所的介绍。而仅有的线下活动则是和第三方的妇产医院、私立医院做的合作。在线上流量枯竭，引流成本水涨船高的今天，连同阿里巴巴一样，各家都在新零售、线上线下融合方面积极布局，在线下开店通过线上引流获利。而宝宝树虽然宣布了此类动态，但是实际行动似乎慢了半拍。

　　宝宝树需要向用户收集私密数据以及其他敏感数据，那么企业就面临一个重大的难题，如何保护好用户的个人数据。宝宝树直言其目前面临的风险因素之一就是私密及敏感数据的泄露。若没有万全之策保全用户隐私数据，这个问题便会像一颗“不定时炸弹”一般，紧紧跟着宝宝树，如影随形，一个不经意便是自取灭亡。

　　宝宝树在港IPO 拟最高募资8亿美元

　　根据“IPO早知道”独家消息源，我国最大的母婴社区平台宝宝树将于10月25日在港交所聆讯，IPO拟募资8亿美元。

　　据媒体综合，6月28日，宝宝树赴港递交了招股说明书，成为了首家赴港筹备上市的母婴独角兽企业。根据招股书披露的数据显示，宝宝树连续三年净利润亏损，公司称主要是由于受到优先股公允值变动影响，基于国际财务报告准则下的会计处理，而被计为亏损。优先股在公司上市时会被转换为普通股，净利润会扭亏为盈。

　　定位于母婴类社区平台的宝宝树当前收入主要来源于广告和电商业务，小部分收益来自知识付费。招股说明书显示，截至12月31日的2015年度、2016年度、2017年度，宝宝树的广告营收分别为1.67亿元、2.68亿元、3.72亿元，分别占收入的83.7%、52.6%、51.0%；电商的营收分别为3266.4万元、2.4亿元、3.33亿元，分别占总营收的16.3%、47.1%、45.6%。知识付费2016年及2017年的收入分别为168.7万元、2465.6万元，分别占比0.3%、3.4%。从趋势来看，宝宝树的营收在逐年扩大，电商与广告收入为主体，知识付费占比则在快速攀升。

　　此前有报道称，宝宝树计划于10月中下旬赴港首次公开募股，估值20亿美元至40亿美元，公司计划筹资3亿美元至8亿美元。对此，宝宝树相关人士回应称，公司关于首次公开募股的消息不便回应。

　　宝宝树的服务对象是快速增长的6000万中国上网父母以及由此辐射到的价值540亿美元的孕婴童经济规模，通过为父母提供高质量，多类型的线上及线下服务。宝宝树旨在搭建全方位平台，让父母们在这里进行有价值的经验分享以及育儿方法，得到愉快的和有意义的育儿及成长体验，为千万新手爸爸妈妈提供资源共享的交流平台，同时满足他们多层次、全方位、适应时代进步的育儿需求。

　　营收猛增 净利润连续三年亏损

　　据证券日报报道，宝宝树成立于2007年，今年6月份刚刚与阿里巴巴集团达成资本战略合作，当时的估值已经达到了140亿元。

　　值得注意的是，除阿里巴巴外，宝宝树的明星投资者还包括复星集团。复星集团董事长郭广昌直言，有两样事情最刺激消费：买房和生孩子，宝宝树无疑聚焦在后者。

　　宝宝树创始人兼CEO王怀南表示，在复星、好未来等一系列战略合作伙伴的推动下，宝宝树获得了高速发展，而引入阿里巴巴集团，则更好的释放了宝宝树的商业能力。

　　查看宝宝树在港交所提交的招股说明书显示，公司在最近三年的营收确实增速明显，2015年、2016年和2017年的营收分别为2亿元、5.09亿元和7.29亿元。营收猛增的同时，年度亏损也在扩大，2015年至2017年，公司分别亏损2.86亿元、9.34亿元和9.11亿元。按照这个标准，宝宝树三年累计的亏损额度高达21.31亿元。

　　不过，对于这个业绩的说法，有接近宝宝树的分析人士却表示，由于国际会计准则下优先股公允值计算标准不同，在经营上其实宝宝树在2016年实现扭亏为盈，2017年经调整后净利润达1.38亿元。

　　营收方面，鉴于宝宝树母婴社区和电商等多元化业务布局，宝宝树的发展过程可以看到其在母婴社区领域和电商领域的多管齐下的逻辑与思路。

　　不过，其招股说明书披露的营收构成中，广告和电商业务收入依旧占绝对比例。此外，知识付费业务收入虽然增长迅速，但营收占比仍然较小，小时光等业务营收并未披露具体数据。

　　招股书显示，2015年至2017年，宝宝树经营活动所得现金流量净额分别为-1.55亿元、-2073.1万元、1.70亿元。

　　月活跃用户数腰斩、平台粘性降低，成宝宝树未来发展隐患

　　9月18日，据彭博社报道，中国育儿网站宝宝树上半年公司业务低迷，为该公司即将进行的首次公开募股前景蒙上了阴影。 阿里巴巴和复星国际都是宝宝树的投资者。

　　据彭博新闻看到的数据资料，截至6月30日的六个月内，宝宝树的平均每月活跃用户几乎减半，至8950万，而去年同期为1.772亿。

　　据智通财经，尽管宝宝树平台用户规模优势明显，似乎站稳了母婴头部平台的交椅，但其也存在一些亟待解决的问题。如平台中广告过多，且专业性不足等问题或多或少地影响了用户的体验，体验不佳所带来的后果就是用户的流失。相关数据显示，截至6月30日，公司月活跃用户数量几乎减半，降至8950万，而上年同期为1.772亿；电商业务商品交易总额从上半年同期的8.07亿元人民币降至5.77亿元；付费用户数量从360万降至270万。

　　由上述情况可知，在市场竞争激烈、平台过于依赖广告收入以及用户粘性下降等问题的影响下，宝宝树在母婴行业的“一哥”位置似乎并不太稳固。如今，面对来自四面八方的“武林高手”，宝宝树要想保住自己的城池，唯有潜心修炼，才能抵御风险。

　　不经风雨，长不成大树；不受百炼，难以成钢铁。虽然目前宝宝树在市场上的竞争对手越来越多，盈利模式也存在一些问题，动摇其在母婴行业“一哥”的位置。但，只要处理得当，宝宝树要想走出泥潭也不是毫无办法。面对来自四面八方的“武林高手”，宝宝树要想保住自己的城池，还需完善自身，加强模式创新，才有可能突破现有的局面。

　　“谷歌之父”成为“妈妈教主”

　　据中国企业家报道，王怀南初为人父是在他31岁的时候，2001年。这一年是他出任宝洁公司品牌经理四年里的最后一年。此后的几年间，王怀南和妻儿仍生活在美国，他升任了雅虎公司的搜索与市场业务部高级营销总监。

　　2005年，中国移动互联网浪潮渐起，雅虎希望王怀南出任该公司在中国设立的电商子公司一拍网的CEO。王怀南便带着儿子和又有身孕的妻子，回到了阔别多年的北京（王怀南出生在江苏，毕业于清华大学）。没过多久，王怀南加入了新晋互联网霸主Google，就任亚洲区的市场总监。在这里，他成为了“谷歌之父”，也成为了第二个儿子的父亲。

　　工作和生活环境的变化，为王怀南日后创办宝宝树埋下了伏笔。

　　因为回到国内不会讲中文，王怀南的大儿子几乎和伙伴们说不上话，回家后总是愤愤不平。在安抚孩子的时候，王怀南和妻子也感受到了这种与美国截然不同的生活方式——在高楼林立的小区里，人们各自紧锁房门，严重缺乏交流。

　　更让王怀南头疼的是：儿子该上哪所幼儿园？怎么给他找玩伴？去哪里找合适的保姆？王怀南开始上网搜索相关信息，但令他困惑的是，这方面的资讯并不充分。

　　有一次，王怀南跟同样有两个孩子的好朋友邵亦波（易趣网创始人、eBay全球副总裁）聊起这些问题，发现对方也深有同感。那个时候，邵亦波的太太经常泡在一家台湾网站，甚至连做饭都会到网上跟人请教。

　　几番交流碰撞后，二人开始严肃地探讨起一个创业的构想：是不是可以建立一个让妈妈们相互交流、分享的母婴社区平台，并且靠此做出一盘生意？这样，宝宝树的雏形便诞生了。

　　2006年底，王怀南又邀请了与他在雅虎共事多年的技术大牛孙至俊加入宝宝树创业团队，并出任CTO。

　　第二年的妇女节，宝宝树网站（BabyTree）正式上线。自此，外界对王怀南也有了新的昵称——“妈妈教主”，意为教授新手妈妈们育儿知识的人。

　　车轮融资 获阿里、复星集团等资本加持

　　根据招股书，宝宝树第一大股东为创始人王怀南家族，持股26.09%；第二大股东为复星，持股24.84%；第三大股东为好未来教育集团，持股10.18%；第四大股东为阿里，持股9.90%。

　　据新京报报道，翻看宝宝树的历次融资史，除了资金的注入，每一轮都还有战略考量。

　　今年6月，宝宝树宣布获得阿里巴巴集团新一轮战略融资。此前，宝宝树已完成六轮融资，2007年获经纬海外1000万美元A轮融资，2008年获经纬中国和经纬海外1000万美元B轮融资，2011年获海纳亚洲和宽带资本数千万美元B+轮融资，2014年获好未来（学而思）1.5亿元人民币战略投资，2015年获聚美优品等3亿美元C轮融资，2016年获复星集团、好未来（学而思）、经纬中国等30亿元人民币D轮融资。

　　王怀南曾说过：“宝宝树和复星的使命，有99%是重叠的。”

　　2016年复星领投宝宝树D轮之后，双方如愿在C2M、大健康等诸多领域开展合作。宝宝树还借力复星旗下医疗健康资源，开设线上知识付费+健康服务业务，二者还联合宣布成立合资公司—上海星宝智康科技有限公司，深度整合复星在全球医疗健康服务领域的资源。

　　而后，引入阿里的战略投资，更使得宝宝树的估值达到了140亿元。有媒体预测，二者的商业结盟意在全球，即阿里在全球范围内的业务生态资源与宝宝树的家庭消费场景双向赋能。

　　此外，宝宝树与好未来、聚美优品、VIPKID等在投资之外的深度合作，也将助力其拓展电商、教育领域。

　　站队阿里 40亿买理财产品

　　据新浪财经报道，在长达11年的发展历史中，共计融资5轮，总计融资金额接近50亿元，在最新的一轮也就是PRE-IPO融资中，阿里巴巴独家战略领投，共计获得9.9%的份额，耗资约2.05亿美元。

　　这也意味着宝宝树是一家阿里系公司，与阿里达成深度的战略合作。

　　阿里的文化一向以强势著称，阿里的投资入股也深刻地改编了宝宝树的发展节奏，在招股书中宝宝树披露阿里除了排他性合作协议，还帮助宝宝树在营销变现和平台打造上。

　　在营销变现方面，阿里利用淘宝系的营销和商家资源，帮助宝宝树的流量变现；而最深刻的改编要数宝宝树从直营变成第三方平台公司。

　　之前宝宝树一直受妈妈们信赖的重要原因是其直销模式，直接从原产地采购再零售，避免中间环节出现的质量问题，但是阿里进来之后宝宝树将会逐渐减少直销业务，转而变成平台型公司，走类似于淘宝的路径。

　　这是扩展商业模式或者说企业发展壮大很好的路径，但也是很危险的路径，淘宝这样的第三方平台每年深陷劣质产品的困扰，因为平台型公司无法控制产品质量，这是平台型公司的通病。

　　宝宝树涉及的母婴行业，尤其经不住低劣商品的袭击，稍微出一点点问题都会导致公司的元气大伤，因此从直营转变成平台，是宝宝树未来最大的潜在危险之一，如何保证平台上商家的质量将会成为最头疼的事情。

　　频繁大额的融资还带来一个好处是，可以有钱大量买理财产品。

　　根据资料显示，宝宝树2015年、2016年和2017年宝宝树分别在银行购买理财产品的金额达到3.06亿元、32.14亿元和5.17亿元，并且这些钱大部分都是来自融资款。

　　其中2016年达到惊人的32.14亿元的额度最主要的是其2016年获得了复星、好未来等机构的30亿元D轮融资。

　　所以宝宝树的套路是融资之后把钱放在银行里吃利息。根据资料显示，2015年、2016年和2017年宝宝树的银行存款收益分别为118.8万元、408.1万元和678.7万元，三年仅获得利益就超过千万元，相当于很多初创公司一年的现金流。

　　这在创业公司中是十分罕见的。

　　变现模式依赖广告、电商

　　据第一财经报道，2007年成立上线，到现在超过11年的时间，宝宝树才开始申请香港上市，相比国内其他互联网“独角兽”企业来看，宝宝树有着更长时间的经营历史。相比之下，2010年才成立的小米集团（01810.HK）和美团点评（03690.HK），近日完成了赴港上市的历程，其经营历史都跟宝宝树有三年差距。

　　宝宝树对海量用户的变现模式主要是广告和电商，其实跟其他互联网企业没有什么不同，只是针对了新生婴儿父母这个特殊群体，随着生育政策的放开，宝宝树也对未来行业增速作出了很乐观的预计。

　　以母婴社区平台起家，宝宝树经过多年的积累，已经拥有海量用户资源。当前，宝宝树变现模式也主要围绕这些用户资源进行。2015-2017年，宝宝树实现营业收入2.00亿元、5.10亿元、7.30亿元。

　　宝宝树的营业收入构成主要分为广告、电商（直销和平台）、知识付费三部分，其中广告和电商业务是宝宝树的营业收入支撑，二者占比合计在95%以上。2017年，来自广告的收入为3.72亿元，占比为51.0%；电商业务营收为3.32亿元，占比为45.6%。此外，2017年知识付费收入达到了2470万元。

　　招股说明书显示，2015年至2017年，宝宝树的广告营收分别为1.67亿元、2.68亿元、3.72亿元，分别占收入的83.7%、52.6%、51.0%；电商的营收分别为3266.4万元、2.4亿元、3.33亿元，分别占总营收的16.3%、47.1%、45.6%。知识付费2016年及2017年的收入分别为168.7万元、2465.6万元，分别占比0.3%、3.4%。从趋势来看，宝宝树的营收在逐年扩大，电商与广告收入为主体，知识付费占比则在快速攀升。

　　社区变现难题：盈利模式的探索不足

　　据中国经营报报道，“盈利模式的探索不足，是宝宝树面临的较大风险。”一位业内人士表示。

　　招股书显示，宝宝树的新型变现模式，未必会取得成功。 宝宝树已开发出多种相对新型的变现模式，即电商及付费内容，二者分别于2015年及2016年开始产生收益。

　　招股书显示，宝宝树营收构成分为广告、电商（直销和平台）、知识付费三部分，均为线上社区的变现。其中，宝宝树的收入很重要一部分来源于少数广告客户，2015~2017年，公司前五大客户占总收入的比例为 33.7%、21.5% 及 25.7%，这导致客户及信贷集中风险加剧，且在迅速发展的市场中被放大。电商是宝宝树第二大盈利来源，但在行业内，既有类似于宝宝树的贝贝网、蜜芽、红孩子等垂直类母婴电商，也有天猫、京东、苏宁等综合类平台，还有以洋码头为代表的跨境电商平台，竞争颇为激烈。

　　目前支撑宝宝树新的利益增长点的是知识付费。2016年复星领投宝宝树D轮融资后，双方在C2M、大健康等领域开展合作。宝宝树还借复星旗下医疗健康资源，开设线上知识付费+健康服务业务，二者还联合宣布成立合资公司——上海星宝智康科技有限公司，深度整合复星在全球医疗健康服务领域的资源。

　　虽然移动音频、视频在近几年的发展中抓到了“知识付费”这一极佳的商业模式，分答、喜马拉雅、得到等一批知识付费类产品都有不俗表现，但逐渐也暴露出一些问题。平台的发展受制于嘉宾与讲师的资源，如罗辑思维退出音频平台。每个产品中销量较高的也只限于几个栏目，如喜马拉雅的《好好说话》和其他节目的交易额相差悬殊。而且，受到移动音频用户消费习惯未形成、用户渗透率低，版权价格高、用户转化率低的困扰，内容团队和平台通过非独家授权内容只能进行保底盈利。

　　在第三方研究机构艾媒市场咨询创始人张毅看来，目前知识付费平台还不具备较强的盈利能力。“行业不够大，累计使用的人不少，但是目前市场空间、平台中间没有大额资金流转，很难养活团队。”张毅说。

　　知识付费在公司的业务中仅占极低的比例，因而探索更多元、稳定的变现路径，是宝宝树亟待解决的问题。唐欣认为，最近集中上市企业很多，资金面压力较大，宝宝树的盈利模式也缺少相似的成功案例，恐难在资本市场获得较高估值。

　　为进一步拓展社区流量变现的渠道，线上早教也成为宝宝树频频提及的“新名词”。

　　互联网分析师王建表示，宝宝树全国性的社区早教运营，需要良好的师资力量和较大的活动场地，周边的幼儿早教资源也待补充，这是烧钱又不讨好的方式。目前，各大早教中心都以国外较为先进的理念做支撑，佐以优秀幼师和良好的基础设施。但即便如此，中国早教市场仍然处于徘徊不前的现状。市场中，0~3岁宝宝占比始终没有超过20%，市场还没有充分开发，单方面依托早教中心来提升早教宝宝占比，恐怕短期内很难实现。

　　广告收入增速下滑 电商业务受挑战

　　据蓝鲸TMT报道，近三年来，宝宝树广告收入占比在不断降低，电商收入占比不断上升。从增长率角度来看，2016-2017年，宝宝树广告收入的增长率分别为60.5%、38.8%，也呈下滑趋势。

　　2017年，宝宝树MAU为1.39亿。一般而言，广告的基本思路是，通过优质的内容吸引用户，有了庞大的用户流量和品牌知名度，吸引母婴及其他行业的广告客户，进而实现广告收入。招股书显示，宝宝树的广告客户也从母婴类向医药、化妆品、身体护理、汽车及金融服务扩展。

　　“电商平台做广告似乎并不靠谱。”艾媒咨询CEO张毅认为，“广告的作用是把用户没有掏钱的地方，引到掏钱的地方，广告才有价值。宝宝树本来就是消费的地方，用户已经去到该平台。”

　　电子商务交易技术国家工程实验室研究员、北京中农服农业科学研究院副院长赵振营指出，宝宝树知识付费内容目前不多，整体还是传统媒体的运营模式，还是规模经济的思路，而进入互联网时代讲究范围经济。

　　招股书显示，宝宝树的绝大多数广告收入来自少数主要要广告客户，这对于宝宝树的现金流及盈利或将带来不稳定性。

　　近两年来，宝宝树广告收入增长率呈现下滑趋势，未来电商收入能否保持持续的增长，这两部分都关系着宝宝树未来整体收入能否持续增长。

　　“现在额广告主要集中在百度、今日头条、朋友圈或公众号，而线上电商利润又压的很厉害。”张毅认为这或许是宝宝树面临的双重挑战。

　　对于宝宝树来说，以内容为切入点，通过电商去变现的商业模式也在经受各方面的挑战。

　　除了来自贝贝网、蜜芽、妈妈网等母婴类垂直电商的竞争，宝宝树面对阿里、京东等巨头在母婴领域的布局并无太多优势，而与孩子王、红孩子等众多线下母婴童行业零售品牌相比，无论是规模还是数量，母婴类垂直电商似乎目前也算不上主流渠道。

　　电商流量向头部集中已经非常明显，赵振营认为，无论是流量还是综合服务方面，宝宝树这样的垂直母婴类平台肯定无法与阿里、京东、苏宁等相比，电商这块的收入增长未来可能会有困难。

　　宝宝树若想在母婴领域继续扩大收益，赵振营认为其商业模式需要调整。“宝宝树更多地应该是围绕母婴这个群体，重新去构建它的产品矩阵，由经营产品，转向经营顾客，扩大产品内涵，增加产品矩阵中利润来源的节点。比如介入幼教、幼儿园设施的设计与生产，妈妈产后抑郁症调整的知识付费、借助硬件获取一定的利润，可能是宝宝树下一步的突围方向。”

　　张毅也表示宝宝树需要另辟蹊径，否则挑战还是挺大的。对于投资者来说确实通过IPO有机会将手中股票抛售、交易出去，对于创始团队、股东来说，任务还是很重的。

　　困局：母婴市场万亿级的大蛋糕，诱发了一场群雄逐鹿式的乱战

　　据钛媒体，大大小小的母婴电商如春笋般涌现，烧钱圈地、野蛮生长。与此同时，又不断有人折戟沉沙，黯然离场。

　　荷花亲子关张，辣妈帮放弃电商业务；创立于2004年的红孩子，在多年持续亏损的状态下只好贱卖苏宁，VC们流血套现；贝贝网在万亿妈妈经济的故事下发力非标品类，气势之后却曾一度陷入刷单续命的漩涡中，目前战略收缩明显；与贝贝网等量齐观的蜜芽也面临“瘦身”疑云，旗下“妈咪”业务惨遭剥离，叫停输血动作；以美妆起家的聚美优品，扛起“母婴”大旗，不到一年便斩了腰；宝宝树也一度面临吹水的风波．．．．．．

　　总体来看，母婴电商的格局尤为激烈，一方面是阿里、京东这样的综合电商的围剿，另一方面是同行业鱼目混珠的竞争态势。

　　面临激烈的行业竞争，为了夺取更多的用户，产品质量和价格就很容易成为变量加入到竞争中来，价格战，“以假充真”，出售“赝品”，以此追求更高的利润空间的行为使得市场更为混乱。

　　然而，母婴品类又以标品为主，主要经营品类奶粉和纸尿布利润空间极为有限，而高毛利、高利润的玩具与服装品类线上销售规模较小，造成有收入、无盈利的现状短期内很难明显改观。

　　其实，垂直电商的困局不仅仅体现在母婴领域，当当网，唯品会、聚美优品都面临前所未有的危机。

　　垂直领域平台的天花板太低，难以形成大规模变现的模式，项目的天花板决定了项目的成长性有多大，很多细分领域企业只能针对自身行业、甚至只能是在自己产业链条上做文章，而在零售行业各个环节要求越来越高的今天，这样显然是不够的。

　　其实，这里面也有一个“大而全”和“小而美”的模式博弈。

　　从头部几家平台来看，贝贝网围绕母婴用户需求不断扩充品类的同时，希望通过提升供应链效率，打造妈妈经济的移动购物入口；蜜芽则是期待向母婴相关的教育、医疗、旅游等纵深领域发展，朝“线上+线下”综合型婴童服务商进化。二者选择的依然是在母婴路径上迅速地做延展。

　　留住用户，同时要实现转化。而在未来变现的道路上，宝宝树还是不少焦虑的。

　　“多元化发展路径能否帮助宝宝树扭亏为盈，取决于核心业务模式能否进一步扩大和增强盈利能力与规模。”对于宝宝树的多点布局，母婴行业评论员年永威分析认为，一方面是由于其变现和盈利能力较差，核心业务盈利模式不够清晰和可持续；另一方面其还需要进一步探索和寻求新的业务模式与盈利机会。

　　母婴市场虽大，却很难形成垂直企业。

　　据36氪，就宝宝树的电商业务来说，目前竞争已经十分激烈。不仅要面临蜜芽、贝贝网这类垂直母婴电商的正面厮杀，还要面临京东、阿里等电商巨头的侧面围剿，而后者更具流量优势。就宝宝树的知识付费业务来说，目前营收占比只是九牛一毛，其商业模式是否可行还有待验证。

　　母婴线上平台的挑战：用户生命周期短

　　据面包财经，目前，母婴类线上平台主要包括以下几种类型：

　　1） 电商：蜜芽、贝贝等；

　　2） 线上社区：妈妈网、宝宝知道等；

　　3） 早期教育：宝宝巴士、贝尔儿歌等；

　　4） 互联网健康：小豆苗、小豆苗疫苗助手等。

　　宝宝树的业务则横跨其中几个类型。

　　而这些不同平台的业务模式具有同样的痛点——流量获取成本与用户生命周期。

　　基于目标用户群体的特殊性，母婴线上平台具有用户生命周期短的特点，大额补贴获取的用户在使用周期结束之后容易流失。

　　譬如，奶粉、纸尿裤等婴幼儿用品集中在宝宝1-3岁之间使用，一旦过了这个使用周期，目标用户就转化为普通消费者，花大成本吸引的用户快速流失。

　　从宝宝树经营数据来看，具有同样的业务压力。

　　2017年，宝宝树电商业务营收增速由2016年的627%下降至2017年的39%，增速回落明显。其中，直销电商业务收入增速由2016年的352%下降至2017年的17%。

　　目前的问题在于，期初获取的用户使用周期结束之后，宝宝树电商业务营收增速是否会进一步下滑，或者出现负增长？公司如何过度到下一批目标用户？再一次采用大额补贴战略？

　　除了用户生命周期的问题，与一般消费品不同的是，母婴线下零售仍然具有很强的竞争力。

　　用户私密及敏感数据成“不定时炸弹”

　　据中访网报道，7月4日美国科技巨头“脸书”因政治顾问公司剑桥分析公司不当取得用户个人信息，而遭美国国会和监管机构审查，引起业界对于互联网用户隐私保护的关注。这一事件也成了类似企业的前车之鉴。

　　和众多企业一样，宝宝树也需要向用户收集私密数据以及其他敏感数据，比如年龄、手机号码、地理位置、咨询记录、活动日志等等。而一旦涉及个人隐私，那么企业就面临一个重大的难题，如何保护好用户的个人数据。

　　就这一敏感话题，宝宝树也在招股书中进行了回应。宝宝树直言其目前面临的风险因素之一就是私密及敏感数据的泄露，其安全措施可能因员工的错误、渎职、系统错误或漏洞以及其他原因而遭到破坏。外部人员亦可能试图用欺骗手段诱导宝宝树员工或用户披露敏感数据以获取其数据。

　　对此，业内人士评论称，任何事故性或故意性安全漏洞或其他非法进入平台的行为都可能导致机密用户数据被盗及被非法使用。如此庞大的信息资源一旦被泄露，宝宝树的声誉及品牌都将遭受严重的损害，同时，也将破坏用户与平台之间的信任度。且宝宝树方面可能产生重大责任，致使其业务、财务状况及经营业绩受到不利影响。

　　如此看来，若没有万全之策保全用户隐私数据，这个问题便会像一颗“不定时炸弹”一般，紧紧跟着宝宝树，如影随形，一个不经意便是自取灭亡。

责任编辑：陈靖