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袁艺博证券分析师
SAC No：S1150521120002
张 珂研究助理
SAC No：S1150121090013
核心观点
1、业绩：2023Q1钢铁盈利较去年底有所改善，有色盈利有所下滑
受疫情以及需求恢复缓慢影响，2022年钢铁行业整体业绩承压，营收同比减少6.32%，归母净利同比减少72.94%；2023Q1国内疫情管控放松，生产逐步恢复正常，宏观政策以稳中求进为主，基建成为稳经济主要抓手，拉动钢铁下游消费，钢企盈利较去年底有所改善。
有色金属行业上市公司2022年营收同比增长15.65%，归母净利同比增长68.48%，景气较好；2023Q1受海外需求降温及新能源景气不佳影响，铝、锂和稀土等金属品种价格下行，相关企业业绩受损，2023Q1有色行业营收同比+4.09%，归母净利同比-20.70%。
2、基金持仓：2023Q1基金减持钢铁、有色股
2023Q1基金持有钢铁股票数量由2022Q4的44只减少至39只；持股市值由2022Q4的326.91亿元减少至120.31亿元，占流通A股比例由2.79%减少至1.13%。
2023Q1基金持有有色金属股票数量由2022Q4的130只减少至106只；持股市值由2022Q4的2110.64亿元减少至1260.23亿元，占流通A股比例由6.50%减少至4.32%。
3、投资策略
1）普钢：Q1实际需求恢复缓慢，但钢厂对需求复苏过于乐观导致供给过剩，故Q1钢企盈利亏损，当前钢厂开始批量主动减产，在供给端减产和需求缓慢恢复预期下，后续钢铁基本面有望迎来改善，建议关注行业龙头：宝钢股份（600019）、华菱钢铁（000932）。
2）军工材料：为确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间我国军备有望加速补短板，当前我国军机升级换装需求强烈，高端钛合金和高温合金是机身和发动机不可或缺的重要原料，技术壁垒极高，国内供不应求，行业高景气下军工材料企业有望受益。建议关注：西部超导（688122）和抚顺特钢（维权）（600399）。
3）工业金属：为应对居高不下的通货膨胀，美联储自2022年3月以来已多次进行加息，工业金属价格出现不同程度下跌。5月美国加息后表态偏鸽，暗示加息已接近尾声，市场预期年内降息概率增加，金属价格受压制力减小。后续国内经济缓慢复苏，有望支撑金属价格，建议关注：紫金矿业（601899）、神火股份（000933）、中国铝业（601600）。
4）贵金属：5月美国加息后表态偏鸽，暗示加息已接近尾声，贵金属所受压制力减小，快速加息及高利率对经济伤害存在滞后性，海外银行危机+经济回落影响下，海外存衰退预期，贵金属避险价值凸显。长期看，在逆全球化背景下，全球货币体系或面临“去美元化”的深刻变革，黄金储备的购买需求正在系统性上升，金价中枢有望抬升，建议关注：山东黄金（600547）、中金黄金（600489）。
下游需求不及预期、原材料价格波动风险。
以上内容来源于渤海证券研究所2023年05月11日《渤海证券研究所晨会纪要》
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审核：张敬华、任宪功
复核：崔健、王文君
编发：郭苓芝
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