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今日要点在线
◆【策略-林荣雄】中国股市记忆之2023年第四期
◆【医药-马帅】兴齐眼药：2022年业绩稳定增长，核心品种快速放量
研究分享在线
◆【化工-张汪强】万润股份：Q1业绩显韧性，半导体+新能源材料增量可期
◆【轻工-罗乾生】百亚股份：23Q1业绩表现靓丽，全国扩张有序推进
◆【社服-王朔】华致酒行：22年利润端承压，期待渠道建设、产品优化下业绩复苏
◆【计算机-赵阳】启明星辰：Q1增长超预期，新兴安全与中移动协同发展
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【策略-林荣雄】中国股市记忆之2023年第四期
■大盘持续处于“山腰处歇脚”+一季度AI数字经济TMT产业主题投资火热+3月中旬以创业板指为代表的大盘成长开启反弹。同时，2023年结构双主线评估获得持续验证：大盘价值+小盘成长，呼应我们的核心资产投资和产业主题投资。大盘价值就是消费+低估值央企蓝筹；小盘成长就是以TMT为代表的数字经济和以半导体为代表的国产替代（安全）。
■市场需要意识到的是今年市场的两大基本点：1、存量资金；2、目前全球加息转降息交易尚不能确定。
■大势判断：3月出口超预期后持续性的忧虑以及更为广泛的降价现象，使得我们不急于承认强现实。
■结构判断：我们再次强调的是人工智能AI+数字经济（TMT）行情最大的关注点是经济基本面修复的斜率（产业主题投资视角），之后才是考虑产业链到底成不成的问题（转入景气投资视角）。
■主题投资：关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企。
■风险提示：政策不及预期、海外货币政策变化
◆【医药-马帅】兴齐眼药：2022年业绩稳定增长，核心品种快速放量
■2023年4月19日公司发布了2022年年度报告，2022年公司分别实现营收和归母净利润12.50亿元和2.12亿元，分别同比增长21.59%和8.72%。
■疫情扰动下业绩稳定增长，核心品种快速放量：收入端，2022年公司实现营收12.50亿元，同比增长21.59%；利润端，2022年公司分别实现归母净利润和扣非后归母净利润2.12亿元和2.08亿元，分别同比增长8.72%和12.55%。
■环孢素滴眼液纳入医保后销售持续放量：环孢素滴眼液主要用于缓解中重度干眼症，按照我们之前报告的测算，国内中重度干眼症患者群体超1亿人，该品种市场推广空间较大。
■低浓度阿托品有效延缓青少年近视，目前临床进展顺利：低浓度阿托品能有效延缓青少年近视进程，国内推广空间较大，公司该品种有望实现国内首家上市。
■投资建议：我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为3.25亿元、4.30亿元、5.93亿元，分别同比增长53.3%、32.6%、37.7%；2023年给予公司PEG1.00倍估值水平，对应当期PE约为53.3倍。公司2023年EPS为3.66元/股，对应6个月目标价为195.08元/股，给予买入-A的投资评级。
■风险提示：
新药研发进展不达预期；药品降价风险；核心产品销售低于预期等。
研究分享在线
◆【化工-张汪强】万润股份：Q1业绩显韧性，半导体+新能源材料增量可期
■万润股份发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营收50.8亿元，同比+16.56%，归母净利润7.21亿元，同比+15.1%；22Q4实现营收12.37亿元，同比+9.12%，归母净利润0.77亿元，同比-42.23%；23Q1实现营收10.33亿元，同比-24.66%，环比-16.48%，归母净利润1.77亿元，同比-24.15%，环比+127.86%。
■22Q4资产减值短期拖累，23Q1业绩凸显韧性。分别为16.82%/21.72%，同比增长0.59/2.04pcts。
■公司资本开支逆势扩张，显示+半导体+新能源材料增量可期。
■投资建议：我们预计公司预计2023-2025年归母净利润为8.3、11.6、13.5亿元，维持买入-A投资评级，给予2023年业绩25倍PE，6个月目标价22.33元。项目建设投产进度不及预期，产品需求不及预期，人民币汇率大幅波动。
■风险提示：行业竞争加剧、下游领域产品渗透速度不及预期、宏观经济修复情况不及预期、新技术研发进展不及预期。
◆【轻工-罗乾生】百亚股份：23Q1业绩表现靓丽，全国扩张有序推进
■百亚股份发布2023年一季报。2023Q1公司实现营业收入5.23亿元，同比增长20.99%;归母净利润0.80亿元，同比增长44.60%;扣非后归母净利润0.75亿元，同比增长37.26%。
■电商渠道持续拓展，自由点品类加速放量2023Q1，公司营业收入同比增长20.99%至5.23亿元，主要受益于核心五省（川渝云贵陕）的稳健增长、电商渠道加速驱动。
■产品方面，2023Q1伴随线下消费复苏，公司自由点卫生巾延续较快增长，同时公司持续推动产品迭代升级，有机纯棉、安睡裤、敏感肌系列等中高端系列产品占比持续提升。
■渠道方面，1）线上：公司加码布局电商渠道，2）线下：伴随线下消费场景修复。
■产品结构优化利好盈利提升，营销费用加大投入23Q1公司综合毛利率为46.85%，同比增长2.09pct，主要受益于公司毛利率较高的中高端系列产品占比提升。
■投资建议：百亚股份深耕个护领域多年，持续推进产品结构优化，渠道、区域快速拓展，发力电商新渠道，未来市场份额有望进一步提升。我们预计百亚股份2023-2025年营业收入为20.50、25.51、31.10亿元，同比增长27.18%、24.42%、21.92%:归母净利润为2.65、3.32、4.11亿元,同比增长36.87%、29.69%、23.71%,对应PE为32.0x、24.7x、19.9x，维持买入-A的投资评级。
■风险提示：市场竞争日益加剧风险;原材料价格大幅波动风险;新渠道及区域拓展不达预期风险:疫情加剧风险。
◆【社服-王朔】华致酒行：22年利润端承压，期待渠道建设、产品优化下业绩复苏
■2022年：公司实现营业收入87.08亿元/+16.73%，实现归母净利润3.66亿元/-45.77%，实现扣非归母净利润3.38亿元/-48.66%
■2022Q4：公司实现营业收入12.28亿元/-17.46%，实现归母净利润0.13亿元/-86.49%，实现扣非归母净利润-0.04亿元/-103.91%。
■产品结构调整导致毛利率下滑，收入增长摊薄期间费用。
■白酒、葡萄酒均实现量价齐升。
■稳步推进渠道建设，持续完善产品结构。
■投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2023-2025年实现营收117.74/146.23/178.84亿元，同比+35.20%/+24.20%/+22.30%，实现归母净利润8.41/11.30/14.28亿元，同比+129.51%/+34.33%/+26.40%。给予6个月目标价为36.31元，对应2023年18xPE。
■风险提示：宏观经济下行风险，市场竞争风险，市场价格波动风险，产品质量管控风险等。
◆【计算机-赵阳】启明星辰：Q1增长超预期，新兴安全与中移动协同发展
■公司4月19日发布2022年年报，2022年实现营业收入44.37亿元，同比增长1.16%，实现归母净利润6.26亿元，同比下降27.33%。公司在收入侧承压和研发侧重投入的背景下积极降本增效控费，体现出了较强的抗风险能力，保持了业内领先的盈利水平。
■公司4月19日发布2023年第一季度业绩预告，预计23Q1实现营业收入7.80~8.00亿元，同比增长38.20%~41.74%。实现归母净利润-0.68~-0.63亿元，较上年同期亏损收窄30.26%~35.39%。公司Q1增长超过我们此前的预期，体现出良好的修复趋势，我们对全年公司的业绩增长保持信心。
■22年收入和利润承压，23年有望迎来强劲修复；与中移动合作持续深入，关联交易规模支撑成长。
■投资建议：启明星辰作为国内网络安全产业的龙头企业和引领者，有望实现长期的业绩增长。暂不考虑中移动入股的摊薄，我们预计公司2023/24/25年实现营业收入57.77/74.24/94.55亿元，实现归母净利润10.17/13.20/17.02亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价41.55元，相当于2024年的30倍动态市盈率。
■风险提示：宏观经济复苏不及预期；政策推进力度不及预期；供应链供货不足。
财经要闻在线
04
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要闻热点
1）央行：预计2023年信贷投放以及社会融资规模增长将保持平稳
2）央行：我国不存在长期通缩或通胀的基础
3）央行：一季度房地产贷款增长呈上升态势
4）央行：M2增速与金融体系靠前发力等因素有关
5）央行：一季度对实体经济发放的人民币贷款有所增加，表外融资有所恢复
6）工信部：实施5G规模化应用工程，指导发布5G行业建设指南
7）工信部：计划在全国范围内再培育100个中小企业特色产业集群
8）工信部：研究制定工业互联网高质量发展指导意见实施新一轮工业互联网创新发展工程
9）工信部：加快5G、人工智能、生物制造、智能网联汽车等战略性新兴产业创新发展
10）工信部：推动6G、光通信、量子通信等关键核心技术加速突破加大人工智能、区块链、数字孪生等前沿技术研发力度
11）工信部：一季度规模以上工业增加值同比增长3%
12）工信部：将制定实施重点行业稳增长的工作方案
13）工信部：一季度末我国累计建成5G基站超264万个
14）工信部：着力稳住汽车等大宗消费联合相关部门研究出台稳定汽车消费、扩大内需增长的相关政策措施
15）工信部：一季度电信业务收入同比增长7.7%
16）工信部：推动地方特色食品产业高质量发展
17）商务部：正按照相关规定对台开展贸易壁垒调查工作
18）商务部：上周中国商务部有关负责人在京与美国商务部官员会面
19）商务部：1-3月全国实际使用外资同比增长4.9%，新设外资企业超过万家
20）农业农村部：全国农产品批发市场猪肉平均价格比昨天下降0.6%
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