中邮·建筑建材|周观点：房地产销售回暖，推荐C端消费建材|中邮_新浪财经

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转自：中邮证券研究所

本周观点

房地产销售市场回暖，C端、小B端消费建材需求率先修复。2023年政府工作报告中与房地产相关的表述主要包括“加强住房保障体系建设，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题”，“有效防范化解优质头部房企风险，促进房地产业平稳发展”。房地产政策端供需并重，有利于推动市场信心修复，近期新房及二手房销售均呈现较强复苏。根据克而瑞数据，2023年2月，全国30个重点城市新房成交面积同环比涨幅均超40%。2月重点城市二手房带看量与网签规模均有显著幅度回升，全国16个重点城市二手房成交量同/环比分别上升122%/54%；2023年1-2月累计同比上升41%。二手房销售市场显著改善叠加疫情放开后对装修需求的集中使得C端、小B端消费建材需求率先获得修复。根据建筑材料流通协会，2023年1月，全国建材家居景气指数BHI为95.62%，环比上涨6.69 pct；全国规模以上建材家居卖场销售额783.95亿元，环比上涨9.15%。

开工端先于竣工端复苏，水泥发货增加、价格提涨。根据2023年政府工作报告，稳中求进基调延续，积极的财政政策加力提效，专项债安排3.8万亿元，较2022年3.65万亿元有所提升，要求加快实施“十四五”重大工程。当前来看，工程项目复工复产持续提速，建筑业景气水平升至高位。023年2月建筑业PMI为60.2%，环比上月提升3.8 pct，同比提升2.6 pct；建筑业新订单指数为62.1%，环比上月提升4.7 pct，同比提升7.0 pct。各地工程项目集中开复工，建筑业施工进度加快。从企业用工看，2023年2月建筑业从业人员指数升至58.6%，环比上月提升5.5 pct，同比提升2.8 pct。从市场预期看，业务活动预期指数为65.8%，连续三个月位于高位景气区间。受益于复工复产提速，水泥下游需求回暖，同时错峰生产执行较好，本周价格小幅上涨，水泥发运率改善，库存持续去化。截至2023/3/3，P.O 42.5散装水泥全国市场均价为459.4元/吨，环比上周上涨0.54%，同比下降9.3%。本周全国水泥发运率为37.17%，环比上周提高4.04 pct，同比提高19.06 pct；全国水泥磨机运转率为34.61%，环比上周提高3.60 pct，同比提高16.94 pct。本周全国水泥库容比为61.45%，环比上周下降2.32 pct，同比提高2.83 pct。

投资建议

消费建材：短期来看，二手房销售市场显著改善叠加疫情放开后对装修需求的集中使得C端、小B端的消费建材需求率先获得修复。对于大B端消费建材而言，我们认为后续随着“保交楼”专项资金陆续落地，“保交楼”项目进展将提速，大B端竣工消费建材需求恢复可期。中长期来看，消费建材龙头在规模、渠道等方面优势显著，市场集中度提升的逻辑将持续演绎。推荐贯穿于施工周期、且有防水新规催化市场扩容的防水行业龙头东方雨虹；建议关注C端占比提升的竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、受益于原材料价格下降、毛利率明显改善的涂料龙头三棵树、亚士创能。

玻璃/玻纤：虽然短期内下游需求表现较平淡，玻璃价格端弱势运行，库存边际上升，但我们当前对玻璃板块观点依然积极乐观。从需求端来看，2023年房地产竣工端修复的逻辑没有改变，玻璃需求改善仍具备较强确定性；供给端在产产能已处近几年低位，且行业普遍亏损形势下将推动企业加速冷修从而进一步优化产能。2023年全年玻璃行业供需格局双重改善推动库存下降、价格回涨的趋势有望逐渐显现。玻纤板块短期有望受益于下游风电装机预期高增、需求旺盛、消化新增产能改善供需格局；中长期内高端产品占比提高、龙头属性强化依然是行业主逻辑，当前板块估值底部区间，配置性价比凸显。推荐成本优势显著的浮法玻璃龙头旗滨集团，TCO镀膜玻璃国内领先的金晶科技；建议关注规模优势显著、高端产品占比提升的玻纤龙头中国巨石。

水泥/外加剂：工程项目复工提速推动水泥需求回暖，水泥“春季躁动”行情可期。当前水泥板块有较大的估值修复空间，且水泥行业主要龙头股息率达近年来高点，具备较高的安全边际，建议关注区域供需格局优质，积极布局产业链一体化的天山股份。外加剂短期受益于交通建设等基建重大工程项目赶工而带来的需求增长，中长期内机制砂渗透率及混凝土商品化率提升将带来需求总量扩容，推荐风电灌浆料等功能性材料快速成长、2023年减水剂主业有望彰显高弹性的外加剂龙头苏博特。

风险提示：

宏观经济下行、基建与房地产投资增速大幅下降风险；原材料、燃料价格持续上涨风险；行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期。

1.1 房地产销售市场回暖，C端、小B端消费建材需求率先修复

2023年政府工作报告中与房地产相关的表述主要包括“加强住房保障体系建设，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题”，“有效防范化解优质头部房企风险，促进房地产业平稳发展”。房地产政策端供需并重，有利于推动市场信心修复，近期新房及二手房销售均呈现较强复苏。根据克而瑞数据，2023年2月，全国30个重点城市新房成交面积同环比涨幅均超40%。2月重点城市二手房带看量与网签规模均有显著幅度回升，全国16个重点城市二手房成交量同/环比分别上升122%/54%；2023年1-2月累计同比上升41%。二手房销售市场显著改善叠加疫情放开后对装修需求的集中使得C端、小B端消费建材需求率先获得修复。根据建筑材料流通协会，2023年1月，全国建材家居景气指数BHI为95.62%，环比上涨6.69 pct；全国规模以上建材家居卖场销售额783.95亿元，环比上涨9.15%。

1.2 开工端先于竣工端复苏，水泥发货增加、价格提涨

根据2023年政府工作报告，稳中求进基调延续，积极的财政政策加力提效，专项债安排3.8万亿元，较2022年3.65万亿元有所提升，要求加快实施“十四五”重大工程。当前来看，工程项目复工复产持续提速，建筑业景气水平升至高位。023年2月建筑业PMI为60.2%，环比上月提升3.8 pct，同比提升2.6 pct；建筑业新订单指数为62.1%，环比上月提升4.7 pct，同比提升7.0 pct。各地工程项目集中开复工，建筑业施工进度加快。从企业用工看，2023年2月建筑业从业人员指数升至58.6%，环比上月提升5.5 pct，同比提升2.8 pct。从市场预期看，业务活动预期指数为65.8%，连续三个月位于高位景气区间。受益于复工复产提速，水泥下游需求回暖，同时错峰生产执行较好，本周价格小幅上涨，水泥发运率改善，库存持续去化。截至2023/3/3，P.O 42.5散装水泥全国市场均价为459.4元/吨，环比上周上涨0.54%，同比下降9.3%。本周全国水泥发运率为37.17%，环比上周提高4.04 pct，同比提高19.06 pct；全国水泥磨机运转率为34.61%，环比上周提高3.60 pct，同比提高16.94 pct。本周全国水泥库容比为61.45%，环比上周下降2.32 pct，同比提高2.83 pct。

1.3 投资建议

二

本周行情回顾

2023/2/27-2023/3/3，建材（申万）行业指数上涨1.92%，沪深300指数上涨1.71%，跑赢沪深300指数0.21个百分点，在31个申万一级行业中位列第12。建材子行业中水泥制品（+5.02%）、管材（+4.36%）、耐火材料（+3.20%）涨幅较大；玻璃制造（-1.62%）、玻纤制造（+0.67%）、水泥制造（+1.39%）涨幅较小。

2023/2/27-2023/3/3，建材行业个股中中铁装配（+23.96%）、蒙娜丽莎（+12.77%）、海南瑞泽（+12.13%）、瑞泰科技（+10.71%）、志特新材（+7.74%）涨幅较大；万里石（-12.09%）、亚玛顿（-8.49%）、秀强股份（维权）（-5.64%）、金晶科技（-4.61%）、金刚光伏（维权）（-3.77%）跌幅较大。

截至2023/3/3，申万建材行业指数PE（TTM）（剔除负值）为13.15倍，高于沪深300估值；申万建材行业指数PB（MRQ）为1.66倍，平均ROE为12.61%。

三

本周动态跟踪

3.1 本周行业动态

2023/2/28，国家统计局发布2022年国民经济和社会发展统计公报。2022全年建筑业增加值83383亿元，比上年增长5.5%。全国具有资质等级的总承包和专业承包建筑业企业利润8369亿元，比上年下降1.2%，其中国有控股企业3922亿元，增长8.4%。全年全国各类棚户区改造开工134万套，基本建成181万套；全国保障性租赁住房开工建设和筹集265万套（间）。全年全国新开工改造城镇老旧小区5.25万个，涉及居民876万户。（来源：国家统计局）

2023/3/1，云南省发展和改革委员会发布《云南省2023年度省级重大项目清单》和《云南省2023年度“重中之重”项目清单》。此次发布的省级重大项目共计1500个，涉及能源工业、能源以外工业、农业、数字经济、旅游业等产业类项目792个，包括云南杉杉新材料有限公司年产30万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目、云南电网公司省级重大项目等；其他类项目708个，涵盖交通、水利、物流、生态环保、城市建设等领域。1500个省级重大项目中，149个项目进入“重中之重”项目清单，包括昆明长水国际机场改扩建工程、新建重庆至昆明高铁云南段、云南省城乡供水一体化项目等。（来源：云南省发展和改革委员会）

根据CRIC监测，本周新房成交方面，各能级成交指数涨跌不一，一线继续回升，二线较上周高基数小幅回落，三四线显著增长并创今年新高。一线指数环比增长6.83点，广州成交高位回落，环比下降15%，其余3城成交环比均正增。二线成交指数环比下降5.29点，武汉、成都、青岛环比都小幅回落，但仍处在年内高位。三四线成交指数环比增长25.62点，广东各城市成交放量尤为显著，佛山、江门、肇庆、东莞等成交表现颇为不俗，带动三四线整体成交显著回升。本周重点监测城市开盘去化率57%，较上周回升10 pct，沪杭多项目集中入市，带动整体去化率回升；本周重点城市推盘项目中共有14个盘实现日光，7个位于杭州，4个位于上海，成都、宁波、苏州各有1盘实现100%去化。（来源：克而瑞研究中心）

3.2 本周公司动态

四

行业数据跟踪

4.1 水泥

受益于各地复工复产提速，水泥下游需求回暖，水泥出货量提升；且一季度多地处在执行错峰生产阶段，企业库存压力逐渐缓解，叠加成本端煤炭价格有所上涨，水泥企业涨价意愿较强。截至2023/3/3，P.O 42.5散装水泥全国市场均价为459.4元/吨，环比上周上涨0.54%，同比下降9.3%。根据中国水泥网，本周全国水泥发运率为37.17%，环比上周提高4.04 pct，同比提高19.06 pct；全国水泥磨机运转率为34.61%，环比上周提高3.60 pct，同比提高16.94 pct。本周全国水泥库容比为61.45%，环比上周下降2.32 pct，同比提高2.83 pct。

分区域来看，华东：重大项目进入施工阶段带动需求回升；搅拌站拿货量增加。需求逐步恢复，加之原材价格上涨，江苏、浙江、上海、江西多地水泥价格继续推涨，落实情况有待观望。

华南：广州在专项债支持下，项目进度较好，需求小幅增加；广西部分项目存在资金问题，进度较慢，整体持平。周尾水泥广东水泥价格、熟料价格继续推涨。

华中：湖北、河南多项目正式进入施工阶段，水泥采购量增加；河南房产相对低迷，需求恢复较慢。行情持稳过渡。

西南：川渝基建项目较多，带动基建需求；云贵部分烂尾楼盘活，但并未产生实际用量，水泥需求暂未恢复。水泥价格涨跌互现，部分市场市场竞争激烈，价格小幅下跌，云南部分市场水泥价格上涨。

三北：市场需求稳步回升，供应方面，厂家陆续恢复生产，结束错峰生产，供应逐步增加。

4.2 玻璃

截至2023/3/2，全国浮法玻璃市场价为1676元/吨，较2月23日市场价格上涨0.18%；本周均价1673元/吨，环比下降0.07%，同比下降29.54%。

分区域来看，本周华北市场延续不温不火走势，工厂库存整体呈现增长趋势，价格多次下滑，沙河地区受月末部分工厂销售政策以及整体价格下滑影响，后半周走货有所好。下游适量采购补货，刚需表现一般。

华东市场成交量持稳，安徽山东地区稍弱，长三角尚可，库存周同比增长1.66%，价格稳定，个别厂家小幅调整。

华中市场本周价格弱稳整理，小部分品牌为促进出货，价格下调2元/重箱，整体产销略有好转，多数厂家库存较上周涨势放缓。

华南除部分企业成交灵活外，多数价格维稳为主，企业成交各异，整体库存微增。

东北成交量稍有好转，有降价促销现象，库存同比增长1.96%，增幅缩减，价格大稳小动，小板小幅下调。

西南市场稳中上调，临近周末，各企业价格纷纷上调40-60元/吨，涨价影响下，带动市场情绪，产销保持良好，库存延续去化。

西北市场平稳运行，无明显波动。下游需求多以刚需备货，产销多在6-9成不等，个别企业成交较好，但持续性一般，整体库存水平变化不大。

本周（2023/02/24-03/02），据隆众资讯生产成本计算模型，以天然气为燃料的浮法玻璃周均价格1811元/吨，周均利润-172元/吨，环比增长1.15%；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均价格1508元/吨，周均利润-146元/吨，环比下降40.38%；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均价格1647元/吨，周均利润61元/吨，环比下降1.61%。

截至2023/3/2，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计302条(19.985万吨/日），其中在产237条，冷修停产65条，浮法玻璃企业开工率为78.48%，产能利用率为79.02%。本周全国浮法玻璃开工率78.43%，环比提升0.38 pct；产能利用率78.77%，环比提升0.22 pct。

根据隆众资讯，本周以天然气为燃料的浮法玻璃周均价格1814元/吨，周均利润-174元/吨，环比提高1.14%；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均价格1526元/吨，周均利润-104元/吨，环比持平；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均价格1650元/吨，周均利润62元/吨，环比下降13.89%。

本周3.2 mm/2.0 mm光伏玻璃价格分别为25.5/18.5元/平方米，同比下降环比下降3.8%/5.1%，同比下降1.9%/7.5%。

4.3 主要原材料

法律声明：

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