【东吴晨报0923】【固收】【行业】换电设备【个股】名臣健康、欧科亿|名臣健康_新浪财经

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固收

博实转债

中国机器人领军企业

事件

博实转债（127072.SZ）于2022年9月22日开始网上申购：总发行规模为4.50亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于机器人及智能工厂产业化生产项目、矿热炉冶炼作业机器人及其智能工厂研发示范项目、技术创新与服务中心（研发中心）项目和补充流动资金。

当前债底估值为94.04元，YTM为2.71%。博实转债存续期为6年，联合资信评估股份有限公司资信评级为AA/AA，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的112.00%（含最后一期利息），以6年AA中债企业债到期收益率3.79%（2022-09-20）计算,纯债价值为94.04元，纯债对应的YTM为2.71%，债底保护较好。

当前转换平价为97.91元，平价溢价率为2.13%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023年03月28日至2028年09月21日。初始转股价15.81元/股，正股博实股份9月20日的收盘价为15.48元，对应的转换平价为97.91元，平价溢价率为2.13%。

转债条款中规中矩，总股本稀释率为2.71%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价15.81元计算，转债发行4.5000亿元对总股本稀释率为2.71%，对流通盘的稀释率为3.42%，对股本摊薄压力较小。

观点

我们预计博实转债上市首日价格在115.87~129.09元之间，我们预计中签率为0.0014%。综合可比标的以及实证结果，考虑到博实转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应的上市价格在115.87~129.09元之间。我们预计网上中签率为0.0014%，建议积极申购。

哈尔滨博实自动化股份有限公司是石化化工后处理成套设备业内拥有自主研发、生产、销售和服务一体化综合优势的大型成套设备供应商。公司主要产品及业务包括工业机器人、自动化成套装备及系统解决方案，并提供相关的增值服务。产品主要应用于石油化工、煤化工、盐化工、精细化工等行业的固体物料后处理。

2017年以来公司营收逐年增长， 2017-2021年复合增速为27.96%。公司2021年实现营业收入21.13亿元，同比增加15.59%，实现归母净利润4.90亿元，同比增加20.96%。自2017年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率2019年以来有所下降， 2017-2021年复合增速为27.96%%。与此同时，归母净利润也逐年上升，2017-2021年复合增速为39.48%。

公司营业收入构成进行重新分类，2020年以来主营业务为智能制造装备、工业服务、环保工艺与设备，主营业务收入占比各年均超过70%。2019年前，公司的主营业务构成为石化、化工，2020年后，公司将原主营业务重新分成智能制造装备和环保工艺装备，并加入了工业服务的类别。

公司销售净利率、毛利率稳步上升，三费率下降明显。2017-2021年，公司销售净利率分别为15.47%、17.89%、22.45%、25.70%和24.61%，销售毛利率分别为36.44%、38.71%、41.68%、41.98%和38.31%。公司三费率下降明显。

风险提示：项目进展不及预期风险、违约风险。

（分析师李勇）

行业

换电设备：

上汽、中石油、中石化、宁德成立换电联盟

多玩家角逐共推行业爆发利好龙头设备商

事件：2022年9月22日上汽集团联合中国石化、中国石油、宁德时代、上海国际汽车城共同投资的上海捷能智电新能源科技有限公司成立。

投资要点

上汽切入换电赛道，构造换电完整生态：捷能智电以动力电池租赁业务为核心，开展换电技术研发推广、电池运营管理、大数据服务等，形成换电完整生态，打造标准化平台，提升新能源车主的用户体验。（1）换电网络：捷能智电将依托中国石化、中国石油遍布全国的5万余座加油站网络，升级打造“可换电、可充电”的综合能源服务站。（2）换电车型：上汽集团旗下飞凡、荣威、MG、大通等品牌将陆续推出换电车型，包括SUV、轿车、MPV及商用车等全部品类。

换电模式获认可，多玩家角逐共推行业爆发：（1）当前换电模式逐步获得认可，尤其在商用车领域的经济性凸显，换电行业已有多方入场，包括以蔚来、吉利为代表的汽车厂商，以宁德时代为代表的动力电池厂商，以国家电网为代表的能源供应商以及以奥动新能源为代表的换电运营商等。（2）此次上汽集团与传统能源商和动力电池厂合作布局换电业务，能够借助中石油中石化的渠道优势，实现加油站和换电站协同布局，同时有利于与宁德时代等电池厂合作推动换电行业标准的统一，加速换电生态构建。

换电行业爆发前期，头部设备商优先受益：未来低基数的换电行业具备高成长性，我们预计2025年建设换电站数量将超16000座，对应新增设备投资额近400亿元。瀚川智能作为换电龙头设备商已拥有换电站装备制造、核心零部件制造与终端运营系统平台三大类产品，已与吉利、协鑫能科、宁德时代等达成合作，在大客户切入上具备先发优势，充分受益于换电行业0-1发展。

风险提示：换电模式推广不及预期。

（分析师周尔双）

个股

名臣健康（002919）

喀什奥术并表有望提速

关注新游上线进展

投资要点

事件：2022年9月21日，公司披露《关于收购喀什奥术网络科技有限公司100%股权的进展公告》。公告表示，由于喀什奥术原《股权转让协议》签署时间距今较长，公司将与交易对手方广州心源互动优化修订协议条款。此外，根据《深圳证券交易所股票上市规则（2022年1月修订）》及《公司章程（2022年4月修订）》，本次交易需经公司董事会审议，但无需经公司股东大会审议。

喀什奥术并表有望提速，关注新游上线增厚业绩。2021年10月公司拟收购广州心源互动持有的喀什奥术100%股权，并已支付6570万元的股权转让款。但受版号停发影响，《镇魂街：天生为王》未取得版号，收购事项未提交股东大会审议。2022年9月13日，国家新闻出版署公布2022年第5批国产游戏版号，《镇魂街：天生为王》获批，截至2022年9月22日，《镇魂街：天生为王》TapTap、Bilibili预约数分别超38万、43万。我们看好公司积极与广州心源互动商议收购协议条款，加速喀什奥术并表进程。同时，我们看好喀什奥术并表后，旗下在研大IP手游《镇魂街：天生为王》及《境·界刀鸣》陆续上线，增厚公司业绩，此外，喀什奥术核心骨干经验丰富，并表后将补充公司长期发展动能。

产品周期到来，游戏业务增长潜力逐步释放。公司全资子公司海南华多、杭州雷焰产品线充沛，其中《九州之下》《至尊无极》已于2022H1上线，尚处流水爬坡期，对应海南华多2022H1净利润为1125万元，同比提升179%。展望下半年，MMORPG《我的战盟》（已有版号）有望上线，《锚点降临》将优先于海外地区发行，截至2022年9月22日，《锚点降临》TapTap预约数超69万，持续关注其版号进展和海外上线表现。此外公司还储备有模拟经营卡牌《创星之王》、ARPG《约战沙城》、《代号CQ》等多款产品，有望陆续上线贡献业绩增量。

设立多家游戏子公司，发行业务逐步贡献利润。2021年10月公司成立子公司海南星炫时空，布局游戏发行业务，并于2022H1陆续取得及设立多家游戏公司，其中新设立的飞游互娱、广州飞游互娱已于2022H1贡献利润增量。2022H1海南星炫时空净利润为1106万元，我们看好公司自研游戏逐步过渡至自主运营、联合运营，并尝试对外代理发行业务，培育业绩新增长点。

盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计2022-2024年公司EPS分别为1.33/2.46/3.08元，对应当前股价PE分别为22/12/10倍。我们看好游戏作为公司第二增长曲线，产品周期到来，发行业务逐步成熟，成长逻辑持续兑现，维持“买入”评级。

风险提示：新游上线延期，日化市场竞争加剧，游戏行业监管风险。

（分析师张良卫）

欧科亿（688308）

获军工资质认证

加速拓展高端刀具领域

事件：2022年9月22日，欧科亿公告收到北京天一正认证中心有限公司颁发的《武器装备质量管理体系认证证书》，质量管理体系认证范围包括数控刀具、硬质合金刀具的研发和生产。

获得军工资质认证，公司有望迎双重利好：

（1）获得高端领域试刀机会，产品性能有望加速提升：军工领域对刀具的稳定性和质量有较高的要求，长期以来被欧美和日韩企业垄断。此次欧科亿获得军工领域资质认证，拓展军工领域，有望获得高端军工领域试刀机会，从而提升自身产品性能。

（2）打开高端刀具市场需求，消除市场担忧：市场此前担忧公司快速释放的高端产能是否能顺利拓展市场，若公司能够进军军工领域，有望进一步打开高端刀具市场需求。

产品升级&再次提价，盈利能力有望持续提升：

2022H1公司综合毛利率为36.6%（同比+3.5pct），主要系公司高毛利的数控刀具业务占比提升，且刀具业务中高端刀具占比提升。若公司进军军工领域，将进一步加速公司高端刀片放量。