【方正汽车】赛力斯：增程+纯电双轮发力，联手华为加速智能升级

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1、坚定不移转型新能源赛道。公司成立于1986年，以减震器业务起家，此后历经转型摩托车、联合东风转型乘（商）用车、联合华为转型新能源三大发展阶段，目前已形成以智能电动SUV为主、新能源和燃油乘用车、商用车共同发展的产品矩阵。2022年7月，公司完成定增，募集资金71.3亿元，重点发力新车型及平台开发升级、工厂升级及电驱产线建设、用户中心建设，短期看，新产能、渠道建设将助力销量进一步提升，新车型及平台投入将加快公司产品推出，完善产品矩阵，增程式混动市场逐步放量，纯电车型推出有望带来新增量。

2、增程+纯电双路线布局，自研核心技术，助力提升市占率。公司是国内最早布局增程路线的车企之一，凭借多年造车领域技术积累，及华为智能化技术+销售网络的加持，公司新能源车型销量有望持续提升。目前布局有问界M5、M7两款车型，其中M5车型上市爬产四个月，6月单月度销量突破7000台，M7车型预售4小时订单破2万台，并且订单持续增长。纯电动市场中，中/大型市场是最大细分市场，目前呈现一超多强的竞争格局，公司9月上市中大型车纯电版车型M5e，有望凭借在M5增程领域的良好口碑及华为的背书，为公司贡献新增量。

3、华为“智选”加持，深入造车“研+产+销”，持续为问界赋能。华为聚焦ICT，赋能未来汽车已有多年，开创与OEM“零部件模式”、“HI模式”、“智选模式”三种合作模式。公司是第一家与华为采用智选模式合作的车企，深入问界产品“研、产、销”，持续为公司赋能。研发上与华为联合开发、联合定义，M7/M5车型搭载华为智能座舱、华为电驱等多个零部件，预计M9将搭载华为智能驾驶；销售方面，进入华为门店，至2022年底，双方共同将在全国建设1200+用户、体验中心，有望超蔚来/小鹏/理想三家之和，同时华为门店多布局于人流量大的商圈中心，优质的销售网络布局更有助于问界品牌宣传及产品销售。

盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为412亿元、856亿元

风险提示：疫情持续反弹；缺芯缓解不及预期；新车型上市延期；原材料价格进一步上涨；新能源汽车行业销量不及预期风险；公司经营不及预期风险。

   方正汽车团队  

段迎晟

段迎晟：方正证券研究所副所长，华南理工大学工学学士，中山大学MBA，连续十届新财富最佳分析师，曾任平安证券、国信证券、华创证券电子、计算机行业首席分析师，超过十年产业从业经验。

姜肖伟：北大MBA，9年电子产业从业经验，深度覆盖消费电子、面板、新能源汽车。

于尚民：硕士学历，8年股权投资经验，曾任远致富海投资总监，深度覆盖新能源储能。

王   玉：中央财经大学硕士，新财富团队核心成员，十年行业研究经验，深度覆盖消费电子、面板、新能源汽车。

庞士伟：厦门大学硕士，5年电池相关产业经验，2年投资经验，深度覆盖新能源汽车、锂离子电池材料。

仇百良：北京科技大学车辆工程硕士，5年汽车产业经验，曾任职北汽蓝谷极狐车型项目经理，1年投资经验，深度覆盖整车及汽车零部件。

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