晨报0712 | 雅创电子、煤炭、房地产、药明康德|煤炭_新浪财经

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【电子】雅创电子(301099)：车规模拟IC核心标的，充分受益汽车智能化

维持“增持”评级，上调目标价至97.2元。公司发布22H1业绩预告，受益汽车智能化趋势，自研IC营收增速亮眼，归母净利超预期，上调22/23/24年EPS为2.43（前值1.87）/3.72（前值2.68）/4.53元，给予公司22年40倍PE，上调目标价至97.2元，“增持”评级。

22H1业绩超预期，自研IC业务增速明显。公司发布22H1业绩预告，上半年归属上市公司股东净利润为7500-8500万元（YoY 127.52% -157.86%）。其中自研IC业务营收为8200-8800万元，同增209.15%-231.77%，产品赢得汽车电子客户认可，营收增长亮眼。

汽车智能化大势所趋，拉动汽车电子元器件需求提升。汽车智能化风起，未来汽车有望成为智能手机之后的又一大型移动智能终端，拉动汽车电子元器件需求快速增长。根据集微咨询数据，2021-2025年，全球汽车半导体市场规模将以10%的CAGR增长，25年全球汽车半导体市场规模有望超过735亿美金。

公司长期聚焦汽车电子业务，客户基础优质，未来将充分受益汽车智能化浪潮。分销业务看，公司分销产品涵盖光电器件、存储芯片、被动元件等，下游主要为汽车电子。模拟IC业务看，公司电源管理 IC已通过 AEC-Q100 等车规级认证并批量供货。我们认为公司历经多年发展，已经积累了大量优质客户，模拟IC业务未来有望通过渠道复用，实现快速增长，充分受益汽车智能化浪潮。

风险提示：新产品推出进度不及预期，下游需求周期性波动。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告雅创电子(301099)：车规模拟IC核心标的，充分受益汽车智能化，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【煤炭】动力煤强势&焦煤需求触底，煤炭维持高景气

补签长协&原油增产两大信息扰乱国内外能源市场，市场担忧将逐步缓解。1）国家发改委召开会议安排部署电煤中长期合同换签补签工作，明确提出6月份以来发生的长协不履约案例，严格执行“欠一补三”的条款。由于大部分煤炭上市公司均已经落实高长协比例，且在5月1日坑口销售为主的公司均已经落实坑口长协限价，本次长协补签仅对个别上市公司存在一定影响，并不是政策普遍性打压行业利润，我们判断关于本次政策的交易基本结束。2）拜登定于7月13日至16日访问以色列、巴勒斯坦约旦河西岸和沙特阿拉伯，市场担忧原油增产，油价于周二周三连续大跌，拖累整个能源板块，我们认为虽然石油有增产压力，但并不会带来化石能源的普遍下跌，尤其煤炭基本面更强，欧盟将于8月第二周起禁止进口俄罗斯煤炭，能源安全下越来德国、奥地利、荷兰、意大利等越多欧洲国家提出重启煤电，随着俄煤停运时限降至，我们判断全球（不含中国）煤炭需求将迎来最高5.5%提升，支撑煤价长期高位。

需求快速提升，国内动力煤煤价旺季有支撑。即将进入7月居民用电旺季，由于国内气温明显高于2021年同期，伴随复工复查推进，需求开始快速提升，沿海煤炭日耗已经超过2021年同期，库存已经开始快速去化，预计后续随着需求高位，可用天数也将向2021年同期逼近，港口库存也将开启高位下降模式，供需相对偏紧格局未变。

焦煤底部将回暖，企业高盈利持续。受疫情及梅雨季节影响，黑色产业链需求弱势，焦炭价格累计下跌500元/吨。稳增长政策已经开始发力，地产销售逐渐好转，下游钢材成交开始逐渐恢复，预计三季度开工将逐步启动，进一步拉动需求，对产业链形成明显支撑。需求底部回暖格局下，我们判断主要焦煤公司三季度长协价格仍将维持高位，企业高盈利持续。

投资建议：“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，行业基本面强势难改，市场重新认知煤炭高分红能力和盈利释放能力，板块盈利确定、估值极低、分红可观，长期高煤价下具备大幅提估值空间。推荐：1）稳健龙头：中国神华、陕西煤业；2）兼具成长：靖远煤电、华阳股份；3）优质弹性：兰花科创、山煤国际、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、昊华能源（维权）；4）稳增长：平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、上海能源、盘江股份、首钢资源、中国旭阳集团。

行业回顾：截至2022年7月8日，秦皇岛Q5500市场价1245元/吨（0.0%），秦皇岛港库存为574.0万吨（-0.2%）。京唐港主焦煤库提价3050元/吨（0.0%），港口一级焦3370元/吨（-3.8%），炼焦煤库存三港合计204.3万吨（6.6%），200万吨以上的焦企开工率为80.1%（-1.10PCT）。

风险提示：宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告动力煤强势&焦煤需求触底，煤炭维持高景气，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【房地产】多地网签数据复苏，郑州再推“房票”

行业数据基本见底，接下来判断的是方向和幅度。在房企融资依然收紧的情况下，拥有融资优势的房企依然享受逆势成长的机会，在2022年的销售和拿地榜单已经逐渐在兑现。二线央国企融资依然受益，作为板块内的超额收益来源，受益中交地产、建发股份。低风险稳定现金流的持有型物业依然面临资产荒，享受价值重估，推荐金融街，中新集团，受益中国国贸等，并持续推荐一线央国企。

2022年初以来，多地出台房地产松绑政策，再叠加央行降息，房贷利率下行，6月以来多个城市新房和二手房网签数据开始逐渐复苏。从31个城市新房网签数据看，基本上从6月中旬开始复苏，2022年第27周（6月26-7月2日），全国31个城市合计实现商品房签约销售867万方，同比增长12.0%。考虑到青岛、苏州、广州等城市有安置房集中网签的情况，扣除掉这三个城市，剩下的城市依然呈现复苏的趋势。平均单周成交面积当前依然处于2019年以来的最低水平。从12个城市二手房网签数据看，6月同样出现了复苏的趋势，其中二线城市尤其明显。

在库存累积，销售下行的背景下，郑州于3月出台限购限贷松绑政策，但是4-5月销售数据来看政策有效性偏弱。截止到2021年底，郑州待售房屋面积为807万方，较2020年底增长6.4%，增速虽然有所下降，但是库存绝对值达到2013年有数据以来的最高水平。广义库存（累计新开工-累计销售）同样达到历史较高水平，为1.1亿方，潜在去化周期约36个月。在2017年一二线城市新房限价以来，郑州也同样出现了一二手房房价倒挂，带来过去5年以来新房市场的繁荣，房地产市场实现量价齐升。在2022年3月，郑州出台包括支持合理住房需求、改善住房市场供给、加大信贷融资支持等18条措施。从网签数据看商品房销售仍然继续恶化，4月和5月商品房网签分别同比下降-59.8%和-68.1%。

郑州在6月继续推出房票政策，目前政策效果不明，但预计后期还将有宽松政策继续出台。6月8日，郑州出台《郑州市大棚户区改造项目房票安置实施办法（暂行）的通知》，允许棚改安置通过房票的形式购买本市商品房，并不受限购政策影响且享受税收减免等优惠政策。随后在6月15日，郑州再次发布《郑州市稳经济促增长政策措施》合计近45项具体措施，其中关于房地产的包括首套房执行4.25%的下限标准，二套房首付比例降至40%，首套房认定标准降低，开展全市商品房促销活动等等。当前6月销售和网签数据不可得，政策效果不得知，但是从郑州土地财政比例较高，土地市场继续下行的背景下，销售复苏周期依然较以往更长，预计后续宽松政策仍将持续出台。

风险提示：政府重新放开前融再走土地金融模式，市场需求加速下行。

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【医药】药明康德（维权）（603259）：业绩超预期，龙头优势显现

维持“增持”评级。公司发布半年报预告，22H1实现收入约177.56亿元，同比增长68.52%；经调整后净利润43.01亿元，同比增长75.68%；收入和业绩超预期。维持22-24年EPS预测为2.82、3.41、4.61元。参考可比公司估值，给予22年目标估值PE 55X，维持目标价为154.03元，维持增持评级。

龙头经营韧性显现。22Q2单季度收入同比增长约66.2%，超出公司之前63%-65%的公告指引区间；Q2单季度经调整后净利润约22.48亿元，同比增长约67.4%，略超收入增速，经营效率持续提升。尽管报告期内疫情持续反复，但公司及时启动业务连续性计划，发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖优势，保障了生产运营的持续稳定，CRDMO+CTDMO 龙头核心竞争优势凸显。

先行指标高景气。22Q1员工总数达到36997人，较21年年底增长6%，预计22年资本开支90-100亿元，同比增长30%以上，彰显公司对未来业务高增长的信心。预计22年化学业务板块有望实现收入近翻番增长，主要受益于一体化战略及新冠药物订单；实验室分析及测试业务、临床CRO/SMO业务、生物学业务等有望延续高增长趋势；基因及细胞疗法CTDMO业务有望迎来业绩反转；国内新药研发部DDSU第一个商业化项目有望落地，即将验证销售分成商业逻辑。

催化剂：新兴业务贡献业绩；公司传统业务运营效率进一步提升。

风险提示：经济周期和政策变化风险；地缘政治风险；汇率波动风险。

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