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【电子】雅创电子(301099):车规模拟IC核心标的,充分受益汽车智能化
维持“增持”评级,上调目标价至97.2元。公司发布22H1业绩预告,受益汽车智能化趋势,自研IC营收增速亮眼,归母净利超预期,上调22/23/24年EPS为2.43(前值1.87)/3.72(前值2.68)/4.53元,给予公司22年40倍PE,上调目标价至97.2元,“增持”评级。
22H1业绩超预期,自研IC业务增速明显。公司发布22H1业绩预告,上半年归属上市公司股东净利润为7500-8500万元(YoY 127.52% -157.86%)。其中自研IC业务营收为8200-8800万元,同增209.15%-231.77%,产品赢得汽车电子客户认可,营收增长亮眼。
汽车智能化大势所趋,拉动汽车电子元器件需求提升。汽车智能化风起,未来汽车有望成为智能手机之后的又一大型移动智能终端,拉动汽车电子元器件需求快速增长。根据集微咨询数据,2021-2025年,全球汽车半导体市场规模将以10%的CAGR增长,25年全球汽车半导体市场规模有望超过735亿美金。
公司长期聚焦汽车电子业务,客户基础优质,未来将充分受益汽车智能化浪潮。分销业务看,公司分销产品涵盖光电器件、存储芯片、被动元件等,下游主要为汽车电子。模拟IC业务看,公司电源管理 IC已通过 AEC-Q100 等车规级认证并批量供货。我们认为公司历经多年发展,已经积累了大量优质客户,模拟IC业务未来有望通过渠道复用,实现快速增长,充分受益汽车智能化浪潮。
风险提示:新产品推出进度不及预期,下游需求周期性波动。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告雅创电子(301099):车规模拟IC核心标的,充分受益汽车智能化,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。
【煤炭】动力煤强势&焦煤需求触底,煤炭维持高景气
补签长协&原油增产两大信息扰乱国内外能源市场,市场担忧将逐步缓解。1)国家发改委召开会议安排部署电煤中长期合同换签补签工作,明确提出6月份以来发生的长协不履约案例,严格执行“欠一补三”的条款。由于大部分煤炭上市公司均已经落实高长协比例,且在5月1日坑口销售为主的公司均已经落实坑口长协限价,本次长协补签仅对个别上市公司存在一定影响,并不是政策普遍性打压行业利润,我们判断关于本次政策的交易基本结束。2)拜登定于7月13日至16日访问以色列、巴勒斯坦约旦河西岸和沙特阿拉伯,市场担忧原油增产,油价于周二周三连续大跌,拖累整个能源板块,我们认为虽然石油有增产压力,但并不会带来化石能源的普遍下跌,尤其煤炭基本面更强,欧盟将于8月第二周起禁止进口俄罗斯煤炭,能源安全下越来德国、奥地利、荷兰、意大利等越多欧洲国家提出重启煤电,随着俄煤停运时限降至,我们判断全球(不含中国)煤炭需求将迎来最高5.5%提升,支撑煤价长期高位。
需求快速提升,国内动力煤煤价旺季有支撑。即将进入7月居民用电旺季,由于国内气温明显高于2021年同期,伴随复工复查推进,需求开始快速提升,沿海煤炭日耗已经超过2021年同期,库存已经开始快速去化,预计后续随着需求高位,可用天数也将向2021年同期逼近,港口库存也将开启高位下降模式,供需相对偏紧格局未变。
焦煤底部将回暖,企业高盈利持续。受疫情及梅雨季节影响,黑色产业链需求弱势,焦炭价格累计下跌500元/吨。稳增长政策已经开始发力,地产销售逐渐好转,下游钢材成交开始逐渐恢复,预计三季度开工将逐步启动,进一步拉动需求,对产业链形成明显支撑。需求底部回暖格局下,我们判断主要焦煤公司三季度长协价格仍将维持高位,企业高盈利持续。
投资建议:“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎,行业基本面强势难改,市场重新认知煤炭高分红能力和盈利释放能力,板块盈利确定、估值极低、分红可观,长期高煤价下具备大幅提估值空间。推荐:1)稳健龙头:中国神华、陕西煤业;2)兼具成长:靖远煤电、华阳股份;3)优质弹性:兰花科创、山煤国际、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、昊华能源(维权);4)稳增长:平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、上海能源、盘江股份、首钢资源、中国旭阳集团。
行业回顾:截至2022年7月8日,秦皇岛Q5500市场价1245元/吨(0.0%),秦皇岛港库存为574.0万吨(-0.2%)。京唐港主焦煤库提价3050元/吨(0.0%),港口一级焦3370元/吨(-3.8%),炼焦煤库存三港合计204.3万吨(6.6%),200万吨以上的焦企开工率为80.1%(-1.10PCT)。
风险提示:宏观经济持续下行;全球油气价格下跌;煤炭供给超预期释放。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告动力煤强势&焦煤需求触底,煤炭维持高景气,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。
【房地产】多地网签数据复苏,郑州再推“房票”
行业数据基本见底,接下来判断的是方向和幅度。在房企融资依然收紧的情况下,拥有融资优势的房企依然享受逆势成长的机会,在2022年的销售和拿地榜单已经逐渐在兑现。二线央国企融资依然受益,作为板块内的超额收益来源,受益中交地产、建发股份。低风险稳定现金流的持有型物业依然面临资产荒,享受价值重估,推荐金融街,中新集团,受益中国国贸等,并持续推荐一线央国企。
2022年初以来,多地出台房地产松绑政策,再叠加央行降息,房贷利率下行,6月以来多个城市新房和二手房网签数据开始逐渐复苏。从31个城市新房网签数据看,基本上从6月中旬开始复苏,2022年第27周(6月26-7月2日),全国31个城市合计实现商品房签约销售867万方,同比增长12.0%。考虑到青岛、苏州、广州等城市有安置房集中网签的情况,扣除掉这三个城市,剩下的城市依然呈现复苏的趋势。平均单周成交面积当前依然处于2019年以来的最低水平。从12个城市二手房网签数据看,6月同样出现了复苏的趋势,其中二线城市尤其明显。
在库存累积,销售下行的背景下,郑州于3月出台限购限贷松绑政策,但是4-5月销售数据来看政策有效性偏弱。截止到2021年底,郑州待售房屋面积为807万方,较2020年底增长6.4%,增速虽然有所下降,但是库存绝对值达到2013年有数据以来的最高水平。广义库存(累计新开工-累计销售)同样达到历史较高水平,为1.1亿方,潜在去化周期约36个月。在2017年一二线城市新房限价以来,郑州也同样出现了一二手房房价倒挂,带来过去5年以来新房市场的繁荣,房地产市场实现量价齐升。在2022年3月,郑州出台包括支持合理住房需求、改善住房市场供给、加大信贷融资支持等18条措施。从网签数据看商品房销售仍然继续恶化,4月和5月商品房网签分别同比下降-59.8%和-68.1%。
郑州在6月继续推出房票政策,目前政策效果不明,但预计后期还将有宽松政策继续出台。6月8日,郑州出台《郑州市大棚户区改造项目房票安置实施办法(暂行)的通知》,允许棚改安置通过房票的形式购买本市商品房,并不受限购政策影响且享受税收减免等优惠政策。随后在6月15日,郑州再次发布《郑州市稳经济促增长政策措施》合计近45项具体措施,其中关于房地产的包括首套房执行4.25%的下限标准,二套房首付比例降至40%,首套房认定标准降低,开展全市商品房促销活动等等。当前6月销售和网签数据不可得,政策效果不得知,但是从郑州土地财政比例较高,土地市场继续下行的背景下,销售复苏周期依然较以往更长,预计后续宽松政策仍将持续出台。
风险提示:政府重新放开前融再走土地金融模式,市场需求加速下行。
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【医药】药明康德(维权)(603259):业绩超预期,龙头优势显现
维持“增持”评级。公司发布半年报预告,22H1实现收入约177.56亿元,同比增长68.52%;经调整后净利润43.01亿元,同比增长75.68%;收入和业绩超预期。维持22-24年EPS预测为2.82、3.41、4.61元。参考可比公司估值,给予22年目标估值PE 55X,维持目标价为154.03元,维持增持评级。
龙头经营韧性显现。22Q2单季度收入同比增长约66.2%,超出公司之前63%-65%的公告指引区间;Q2单季度经调整后净利润约22.48亿元,同比增长约67.4%,略超收入增速,经营效率持续提升。尽管报告期内疫情持续反复,但公司及时启动业务连续性计划,发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖优势,保障了生产运营的持续稳定,CRDMO+CTDMO 龙头核心竞争优势凸显。
先行指标高景气。22Q1员工总数达到36997人,较21年年底增长6%,预计22年资本开支90-100亿元,同比增长30%以上,彰显公司对未来业务高增长的信心。预计22年化学业务板块有望实现收入近翻番增长,主要受益于一体化战略及新冠药物订单;实验室分析及测试业务、临床CRO/SMO业务、生物学业务等有望延续高增长趋势;基因及细胞疗法CTDMO业务有望迎来业绩反转;国内新药研发部DDSU第一个商业化项目有望落地,即将验证销售分成商业逻辑。
催化剂:新兴业务贡献业绩;公司传统业务运营效率进一步提升。
风险提示:经济周期和政策变化风险;地缘政治风险;汇率波动风险。
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