华泰研究 | 启明星20210817|华泰_新浪财经

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原标题：华泰研究 | 启明星20210817 来源：华泰证券研究所

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宏观:内需减速：不只是疫情反复

研报发布日期: 2021-08-16

2021年7月经济活动数据点评

今日（8月16日）国家统计局发布2021年7月经济活动数据，内需增长加速放缓——工业生产减速、消费复苏进程暂缓，房地产投资、基建投资和制造业投资均显著下行。尽管7月中下旬以来国内疫情反复对经济活动的确有所影响，但内需走弱可能更多体现出针对地方隐性负债、房地产、以及海外上市公司和部分行业监管政策的变化/收紧对总需求的抑制效果

研究员

易峘 S0570520100005

刘雯琪 S0570520100003

固定收益研究:小幅缩量有理——8月MLF操作点评

研报发布日期: 2021-08-16

核心观点

8月MLF小幅缩量有三大原因：（1）降准资金继续置换MLF。（2）MLF和存单利差倒挂导致银行需求不强。（3）满足未来地方债缴款带来的资金缺口。考虑到存单与MLF已经倒挂30BP，缩量续作并非是收紧信号，但超储率偏低意味着资金面稳定性不高。后续地方债供给+美联储带来资金面扰动增加。“言行一致”的预期管理下合理充裕仍是主基调。四季度降准置换仍有空间。除了MLF外，今日披露的经济数据在疫情、水灾等冲击下偏弱，对债市有支撑，周三地方债巨量供给冲击值得关注。简单来看，市场走在政策前面叠加供给和资金面决定短期有扰动，经济动能放缓决定调整空间有限。

风险提示：德尔塔病毒导致全球疫情加速扩散，隐债和地产监管力度弱于预期。

研究员

张继强 S0570518110002

仇文竹 S0570521050002

固定收益研究:经济动能放缓的短扰和中忧

研报发布日期: 2021-08-16

核心观点

7月份经济数据全面回落，工业生产、消费和投资均低于Wind一致预期，极端气候、缺芯缺电、疫情扩散等短期影响较大。外需边际弱化但还未出现实质压力，内需放缓较为明显，一方面地产和基建在严监管政策下不断走弱，另一方面，消费和制造业在经济前景变化与疫情扩散冲击下，复苏受阻。结构上，内外需不平衡、青年群体就业压力大、PPI-CPI剪刀差高企等还未有效缓解。向后看，出口仍有风险、基建存在温和托底必要，货币政策短期保持合理充裕基调，关注结构性政策，财政需要更有作为，监管存在微调空间。

风险提示：疫情继续扩散、监管保持严厉。

研究员

张继强 S0570518110002

交通运输:客座率环比回暖，等待疫情得到控制

研报发布日期: 2021-08-16

7月在低谷中回暖，等待疫情控制后的景气修复

7月部分时间全国范围内存在本土疫情影响，传统暑运旺季航司经营数据较为平淡。A股主要上市航司（国航、南航、东航、春秋、吉祥，下同）国内线客座率77.3%，同增3.6pct，相比6月提升1.3pct，但仍没回到今年5月78.7%的高点。目前航空需求再次陷入低谷，此轮本土疫情或将对8月暑运造成严重拖累。不过航空业已经过多轮考验，我们认为本土疫情得到控制后需求恢复将较为迅速。中长期疫苗接种率提升有助于催化国门打开，并且我国民航业供给收紧较为确定，供需结构改善将推动航司客座率和盈利水平提升。建议布局景气修复的航空板块。

风险提示：新冠疫情影响超预期，经济低迷，国际贸易与政治摩擦，市场竞争加剧，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，737MAX8复飞时点超预期，补贴下滑超预期。

研究员

沈晓峰 S0570516110001

黄凡洋 S0570519090001

建材/建筑与工程:稳增长有望加码，关注提价落地

研报发布日期: 2021-08-16

7月投资需求全面减速，地产竣工和出口延续增长

据国家统计局，7月基建（不含电力）/地产/制造业投资同比-10.1%/+1.2%/+ 9.1%，两年平均-1.7%/+6.4%/+2.8%。受台风雨水、疫情反复及资金因素影响，基建投资及地产新开工同比增速环比大幅回落，地产竣工维持强势，制造业和出口延续较高增长。我们认为：1）投资端增速环比回落，经济稳增长压力预期上升，7月末政治局会议提出做好宏观政策跨周期调节，我们预计稳增长政策将有所加码，建议加大低估值建筑板块配置；2）浮法玻璃和玻纤延续高景气，继续推荐旗滨集团、中国巨石；部分消费建材标的估值跌至2018年去杠杆时的低点，推荐坚朗五金、蒙娜丽莎、共创草坪。

风险提示：地产投资下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。

研究员

方晏荷 S0570517080007

张艺露 S0570520070002

电子:G7大会观后感：货运智能化

研报发布日期: 2021-08-16

G7 2021年伙伴大会参会心得：货运智能化升级，从物联网到自动驾驶

G7物联在21年伙伴大会上，介绍了利用物联网技术，在消费物流与生产物流方向助力产业数字化升级的努力与成果。公司认为产业时代由装备定义，目前公司装备正由以物联网技术为基础的数字货舱，向自动驾驶不断升级。我们认为，目前货运行业分散低效，对第三方整合物流、资金流、信息流存在急迫需求。在硬件装备不断升级助力下，公司利用数据与算法，实现人-路-货-车-钱-货主的全链贯通，优化效率、降低成本、提升客户/商品体验，为行业创造价值。我们认为，产业升级1）将带动车用传感器、自动驾驶芯片等硬件龙头率先受益，2）车用软件服务类公司将迎来广阔发展空间。

风险提示：新技术开发进度不及预期，自动驾驶面临国家监管风险。

研究员

黄乐平 S0570521050001

轻工制造:地产竣工仍具韧性，家居消费稳增长

研报发布日期: 2021-08-16

地产竣工仍具韧性，家居消费稳步增长

7月商品房销售有所降温，房屋竣工面积延续向好；存量施工项目有望支撑未来房屋竣工韧性，带动国内家居市场消费高景气延续。2021年以来家居零售表现亮眼，消费需求不断释放，龙头家居企业收入增速领跑全行业，看好份额向龙头集中，建议关注经营稳健、抗风险能力强的龙头家居企业以及加速成长的二线龙头；日用品方面，必选需求稳步成长，提价+低价原材料库存支撑生活用纸企业盈利扩张，建议关注生活用纸龙头；三季度进入开学旺季，我们看好C端文具用品动销向好，重点推荐文具龙头企业。

风险提示：疫情发展不确定性，宏观经济加速下行，地产销售超预期下行，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动。

研究员

陈羽锋 S0570513090004

周鑫 S0570520090001

吕明璋 S0570521060001

房地产开发/房地产服务:多项指标加速下行，竣工保持韧性

研报发布日期: 2021-08-16

政策缓和与利润率改善值得期待，地产板块面临估值修复机遇

7月地产开发投资、新开工、销售面积、销售金额、到位资金等多项指标出现加速下行，后续或仍然不容乐观，有望换来地产政策的边际缓和。叠加土拍政策优化有望带来更为稳定的利润率空间，我们认为地产板块面临估值修复机遇。综合考虑行业下行期的经营韧性以及土拍新政下拿地门槛和质量的提升，我们认为稳健经营的头部优质房企或将更为受益。

风险提示：疫情不确定性；行业政策不确定性；基本面下行；经营风险。

研究员

陈慎 S0570519010002

刘璐 S0570519070001

韩笑 S0570518010002

林正衡 S0570520090003