板块企稳回升，中美高层举行战略对话｜东亚前海军工|东亚_新浪财经

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本文来自微信公众号：东亚前海证券研究

核心观点

【重点资讯】1）当地时间3月18日-19日，中美于阿拉斯加举行高层战略对话，双方围绕各自内外政策、中美关系以及共同关心的重大国际地区问题进行了坦诚、深入、长时间、建设性的沟通。中方就人权、主权和领土完整、国际关系等话题表明了坚定的立场。2）由于航空航天公司马达西奇对乌国家安全具有战略重要性，乌克兰将把它重新国有化。

【重点公告】多公司发布2020年报/2021Q1业绩预告：1）中航高科：2020年营收29.1亿（+17.7%）；归母净利润4.3亿（-21.9%）；2）中航电测：2020年营收17.6亿元（+13.9%）；归母净利润2.6亿元（+23.6）%；3）*ST湘电发布：2020年营收47.0亿元（-9.8%）；归母净利润7526.1万元（+104.8%）；4）北方导航：2020年营收30.1亿元（+31.1%）；归母净利润6250.0万元（+40.1%）；5）新光光电：2020年营收1.2亿元（-35.3）%；归母净利润2419.3万元（-60.0%）；6）西部材料：2020年营收20.3亿元（+1.4%）；归母净利润7921.7万元（+28.9%）；7）七一二：2020年营收27.0亿元（+26.0%）；归母净利润5.2亿元（+51.5%）；8）赛微电子：2020年营收7.7亿元（+6.6%）；归母净利润2.0亿元（+74.2%）；9）海格通信：2020年营收51.2亿元（+11.2%）；归母净利润5.9亿元（+12.7%）；10）西部材料：2021Q1预告归母净利润2500万元-3500万元（-0.7%）；

10）新光光电：2021Q1预告归母净利润650万元-950万元（+474%~647%）。

【重要观点】本周国防军工板块企稳回升，中美高层举行战略对话。国防军工板块企稳回升，实现2.5%的小幅上涨，材料及制造板块领涨，达到5.7%。3月18-19日中美高层开启战略对话。中方向美方明确指出，主权和领土完整是重大原则问题，美方不要低估中方捍卫国家主权、安全和发展利益的决心，不要低估中国人民维护民族尊严和正当权益的意志。弱国无外交，而军事实力是中国外交政策、维护国家利益的强大后盾。当前我国面临的安全形势复杂严峻，国防军队现代化的需求与可能矛盾突出。我们认为，“十四五”是我国国防建设的关键时期，我军将以形成有效作战能力体系为目标，新型武器装备有望开启放量建设，确保二〇二七年实现建军百年奋斗目标，提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力。

国防军工板块自2021年1月7日以来显著回调。国防军工板块自2021年1月7日以来，下跌幅度达到24.5%，其中航空、航天、材料及制造跌幅居前，分别达到29.1%、27.6%、27.3%。个股方面，我们重点关注的85只军工标的中，跌幅超过40%的包括航天彩虹（-43.5%）、国瑞科技（-42.9%）、洪都航空（-42.2%）、航天发展（-40.9%）。我们认为军工板块出现较大回调的主要原因包括：1）诱发因素：投资者对军费增速预期不一致，部分投资者认为2021年的军费预算增长低于预期；2）军工板块具有高β属性，在流动性拐点，市场风险偏好下行会对其产生较大影响；3）前期板块及部分军工核心资产上涨较急。历经上周的急跌后，国防军工板块在本周企稳回升。

经过调整部分标的估值回归至合理范围，迎来配置机会。本周起部分军工企业已陆续披露年报，预计军工板块营收及业绩增长将表现出较为突出的增长。根据当前已披露的财务数据，军工材料、元器件等处于产业链上游率先出现高增长，验证了行业的高景气度。当前国防军工板块整体动态估值约53倍（2021年），部分公司估值水平经过前期调整已回到30倍左右，估值与业绩增速匹配的标的迎来配置机会。我们看好“十四五”期间国防和军队现代化的加速推进，以先进航空战机、新式航母、精确制导武器等为代表的先进作战装备以及练兵备战所需的消耗性武器装备将加速放量，相关上市公司有望显著收益。

投资建议

航空装备上市公司建议关注中航沈飞、航发动力、中航机电、中航电子、洪都航空等；新材料及电子元器件上市公司建议关注钢研高纳、西部超导、火炬电子等；导弹产业链上市公司建议关注航天电器、盟升电子等。

风险提示

军品采购不及预期；院所改制与混改、军品定价机制改革推进缓慢；市场风险偏好下行，对作为高β品种军工板块产生不利影响。

正文内容

核心观点

国防军工板块企稳回升，中美高层开启战略对话

近期国防军工板块企稳回升，中美高层开启战略对话。近期，国防军工板块企稳回升，实现2.5%的小幅上涨，材料及制造板块领涨，达到5.7%。3月18-19日中美高层开启战略对话，双方围绕各自内外政策、中美关系以及共同关心的重大国际地区问题进行了坦诚、深入、长时间、建设性的沟通。中方向美方明确指出，主权和领土完整是重大原则问题，美方不要低估中方捍卫国家主权、安全和发展利益的决心，不要低估中国人民维护民族尊严和正当权益的意志。在中国台湾问题上，中方表示：台湾问题事关中国主权和领土完整，涉及中国核心利益，没有任何妥协退让余地；敦促美方恪守一个中国原则和中美三个联合公报规定，停止美台官方往来和军事联系，停止售台武器。弱国无外交，而军事实力是中国外交政策、维护国家利益的强大后盾。当前我国面临的安全形势复杂严峻，国防军队现代化的需求与可能矛盾突出。我们认为，“十四五”是我国国防建设的关键时期，我军将以形成有效作战能力体系为目标，从新型武器装备的定型、小批量生产过渡至较大规模的放量建设，确保二〇二七年实现建军百年奋斗目标，提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力。

经过调整部分标的估值回归至合理范围，迎来配置机会。部分军工企业已陆续披露年报，预计军工板块营收及业绩增长将表现出较为突出的增长。根据当前已披露的业绩快报及预告，军工材料、元器件等处于产业链上游率先出现高增长，验证了行业的高景气度。当前国防军工板块整体动态估值约53倍（2021年），部分公司估值水平经过前期调整已回到30倍左右，估值与业绩增速匹配的标的迎来配置机会。我们看好“十四五”期间国防和军队现代化的加速推进，以先进航空战机、新式航母、精确制导武器等为代表的先进作战装备以及练兵备战所需的消耗性武器装备将加速放量，相关上市公司有望显著收益。航空装备上市公司建议关注中航沈飞、航发动力、中航机电、中航电子、洪都航空等；新材料及电子元器件上市公司建议关注钢研高纳、西部超导、火炬电子等；导弹产业链上市公司建议关注航天电器、盟升电子等。（以上板块数据以我们重点关注的85只标的作为标的库，估值采用整体法、剔除负值）

市场行情

军工板块企稳回升，个股普遍上涨

年初至今国防军工下跌18.6%，在中信30个一级行业中排末位。

各子行业表现为全面上涨，材料及制造、地面兵装、航空装备、航天装备、电子及信息化、船舶制造分别上涨5.7%、2.9%、2.9%、2.6%、1.6%、0.6%。

个股方面，我们重点关注的85只军工标的均普遍上涨，其中涨幅居前的包括中航高科（13.5%）、四创电子（10.3%）、光启技术（9.8%）、爱乐达（9.7%）、西部超导（9.1%）、新余国科（8.8%）、中航重机（8.6%）、航天机电（8.4%）。

截至本周五，中信国防军工PE(TTM)约为54倍，其中航空装备、航天装备、船舶制造、地面兵装、电子及信息化、材料及制造子行业的PE(TTM)依次为62倍、54倍、31倍、51倍、59倍、73倍。

截至本周五，军工板块融资余额总计为439亿元，较上周上涨126.3%，占A股总融资余额3.2%，较上周增加1.4pct。

行业动态

3.1 行业资讯

当地时间3月18日，中美于阿拉斯加举行高层战略对话。双方围绕各自内外政策、中美关系以及共同关心的重大国际地区问题进行了坦诚、深入、长时间、建设性的沟通。中方就人权、主权和领土完整、国际关系等话题表明了坚定的立场（人民日报）。

由于航空航天公司马达西奇对乌国家安全具有战略重要性，乌克兰将把它重新国有化（环球网）。

据台湾媒体报道，台船集团正在赶工兴建新型两栖船坞运输舰的首舰，并计划继续建造两栖攻击舰（新浪军事）。

美日防长16日在东京达成的协议，将针对钓鱼岛举行联合演习（凤凰网）。

美国最先进航母“福特”号将进行全舰冲击测试，美媒将开展此项测试的理由归结于“中国反舰导弹的威胁”（环球网）。

美军评估重建海军第一舰队的提议以对抗中国（凤凰网）。

爱沙尼亚武装力量总参谋部发布消息称，美国空军的10架战机抵达爱沙尼亚并将参加联合演习。预计德国、波兰和英国等国空军也将参加此次演习（凤凰网）。

美国务卿布林肯和防长奥斯汀计划于16日至17日在东京举行美日“2+2”会晤，并于17日至18日前往首尔进行美韩“2+2”会晤。外界认为此次会晤传递出美国重视同盟关系，欲加强与同盟在外交和安全方面协调的信号。此外，此次访问之前，拜登政府分别与日韩达成了军费分摊协定（凤凰网）

美国B-1B战略轰炸机首次降落在北极圈内，矛头直至俄罗斯，两国博弈升级（新华网）。

英国计划大幅度增加核弹头数量，意在加强其核大国地位、巩固同美国之间的安全盟友关系（凤凰网）。

以色列于3月16日深夜对叙利亚首都大马士革进行了空袭，据叙利亚国家通讯社报道称，叙防空系统将大部分导弹拦截（凤凰网）。

缅甸国家管理委员会14日晚宣布在仰光部分地区实施军事管制。今年2月初，缅甸国家权力被移交给国防军总司令敏昂莱（新华社）。

3.2 公司公告

【中航高科】1)发布2020年年报，全年营收29.1亿，同比增长17.7%；归母净利润4.3亿，同比下跌21.9%；扣非净利润3.7亿，同比增长46.6%；2）公布利润分配预案，每10股派发现金红利0.9元（含税）。

【新光光电】发布2020年年报，全年营收1.2亿元，同比减少35.3%；归母净利润2419.3万元，同比减少60.0%；扣非净利润-198.7万元，同比减少105.0%；2）公布利润分配预案，每10股派发现金股利 0.8元。

【*ST湘电】1）发布2020年年报，全年营收47.0亿元，同比减少9.8%；归母净利润7526.1万元，同比增长104.8%；扣非净利润-2.8亿元，同比减少80.6%；2）年报经审计的财务指标涉及退市风险警示情形已经消除，且不触及其他退市风险警示或其他风险警示的情形，符合申请撤销股票退市风险警示的条件。

【中航电测】发布2020年年报，全年营收17.6亿元，同比增长13.9%；归母净利润2.6亿元，同比增长23.6%；扣非净利润2.5亿元，同比增长24.0%。

【西部材料】1）发布2020年年报，全年营收20.3亿元，同比增长1.4%；归母净利润7921.7万元，同比增长28.9%；2）发布2021第一季度预告，归母净利润2500万元-3500万元，同比减少0.7%。

【北方导航】发布2020年年报，全年营收30.1亿元，同比增长31.1%；归母净利润6250.0万元，同比增长40.1%；扣非净利润2162.2万元，同比减少45.8%。

【七一二】发布2020年年报，全年营收27.0亿元，同比增长26.0%；归母净利润5.2亿元，同比增长51.5%；扣非净利润5.0亿元，同比减少55.1%。

【赛微电子】发布2020年年报，全年营收7.7亿元，同比增长6.6%；归母净利润2.0亿元，同比增长74.2%；扣非净利润557.0万元，同比减少91.0%。

【海格通信】1）发布2020年年报，全年营收51.2亿元，同比增长11.2%；归母净利润5.9亿元，同比增长12.7%；扣非净利润4.6亿元，同比增长30.9%；2）发布2020年度利润分配预案，每10股派发现金股利1.3元，现金分红总额占股东净利润的比例为51.9%。

【中国重工】全资子公司长征重工收到重庆市大渡口区政府拨付的产业扶持资金人民币9275.9万元，预计将增加公司2021年度收益1.1亿元。

【海格通信】全资子公司海格怡创为中国移动通信集团2021年至2023年网络综合代维服务采购项目的中选候选人之一，预计整个服务周期中选合同金额1.1亿元。

【杰赛科技】全资子公司完成了注册资本等信息的工商变更登记手续，注册资本由人民币2亿元整变更为3亿元，注定代表人由王铁锰变更为吉树新。

【中船科技】全资子公司中船九院将其持有的中船阳光投资20%股权公开挂牌转让，相应比例权益价值人民币8842.0万元。

【中国动力】使用暂时闲置募集资金补充公司及下属子公司流动资金，限额总计不超过68.9亿元。

【中海达】向特定对象发行股票的注册申请，已向特定对象实际发行人民币普通股6093.2万股，发行价格为8.4元/股，募集资金总额为人民币5.1亿元。