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来源：兴证金融
投资要点
本周银行板块上涨0.36%，跑赢沪深300指数4.27个百分点，表现居前的主要为无锡银行(9.24%)、长沙银行(9.16%)、平安银行(4.81%)等中小型银行。
本周银行业理财市场2020年度报告发布，整体来看银行理财量增“价”减、理财净值化转型加速、理财期限结构长期化、投资结构进一步向债券集中、理财子改革进展积极。总体而言，2021年为资管新规过渡期最后一年，银行理财仍将朝着透明化、专业化、净值化方向发展。
目前银行板块估值小幅修复至0.76xPB，上市银行业绩快报呈现4季度较为明显的利润释放，并实现全年增速转正，一定程度扭转了市场对于行业盈利能力兑现的悲观预期，静待2月更多业绩预告及全年经营数据兑现。银行板块基本面处于改善验证周期，预计节前流动性及金融数据继续处于绝对相对水平高位，继续看好银行年初表现。
行业基本面改善逐步验证落地、估值低位带来相对安全边际，维持行业推荐评级。个股方面，成长性高/风控能力优秀/估值尚不高的中小银行在货币政策及监管回归常态化的2021年具备较强的业绩弹性。我们重点提示关注兴业、平安全年的表现。同时我们长期看好招行、宁波等行业龙头的战略/业务领先能力，也关注光大、杭州、成都等基本面优秀、估值弹性较大的银行。绝对收益投资者可关注港股大行的估值修复机会。
要闻回顾：央行发布2020年金融市场运行情况、2020年金融机构贷款投向统计报告；银保监会召开2021年工作会议；央行金融科技委员会召开会议研究部署2021年重点工作央行创新转股型资本债券；中国银行（维权）业理财市场年度报告：2020年累计实现客户收益9932.5亿元 同比增长7.13%。浦发银行、厦门银行、长沙银行、紫金银行等发布年度业绩快报。
市场表现：本周表现居前的为无锡(9.24%)、长沙(9.16%)、平安(4.81%)，厦门(-11.30%)、常熟(-5.71%)、紫金(-4.20%)居后。
资金价格：本周人民币兑美元汇率下降至6.46，央行公开市场操作净回笼2,300亿元，10年期国债收益率上行至3.18%，10年期企业债（AAA）到期收益率上行至4.13%。城投债利差收窄，地方政府债利差收窄。
理财产品：上周理财产品发行总量927款，到期总数968款，净发行-41款。相较于前一周，1周、4个月和1年理财产品预期收益率上升，2周、1个月、2个月、3个月、6个月和9个月理财产品预期收益率下跌。
同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是2.71%/2.79%/2.93%，本周发行同业存单491款，融资4,982亿元，存量同业存单15,700款，共计111,265亿元。
风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化
报告正文
一、投资要点
本周银行板块上涨0.36%，跑赢沪深300指数4.27个百分点，表现居前的主要为无锡银行(9.24%)、长沙银行(9.16%)、平安银行(4.81%)等中小型银行。
本周银行业理财市场2020年度报告发布，本次理财年报在年度结束后1月即快速披露，同时增加了大量分析维度。整体来看银行理财量增“价”减、理财净值化转型加速、理财期限结构长期化、投资结构进一步向债券集中、理财子改革进展积极。
理财量增“价”减，单体规模提升。2020年银行理财余额同比增长6.9%至25.86万亿元，理财余额增长的同时存续只数下降，单只产品规模同比由5.1亿元上升至6.7亿元；2020年新发行产品加权收益率同比下降23bps至3.93%，理财产品加权平均收益率与十年期国债收益率相关度较高、波动性增强。随着资管新规过渡期进入后半程，预计未来银行理财（子）在产品线布局上继续沿着面扩、量减、突出品牌的方向推进。
银行理财净值化、规范化转型稳步推进。截至2020年底，净值型产品余额占理财产品余额的67.28%，同比上升22个百分点。同时，银行通过回表、新产品承接等形式压降老产品，加快处置存量资产，合规新产品占比持续提升。预期股份制银行为主的中小型银行理财子在净值转型中进度较快，大型银行年内仍会有较为明显的净值型占比提升表现。
期限结构长期化，期限错配幅度略微减轻。2020年新发行封闭式理财产品加权平均期限同比增加约30天至228天，长期限产品募集能力增强，短期限产品规模大幅压缩。这意味着再经过一段时间的引导，理财子下负债久期或能够匹配部分非标资产，为非标回表压力释放提供一定的缓冲垫。
理财投资结构进一步向债券类标准化债权类资产集中。截至2020年底，银行理财主要投向债券、非标、现金与银行存款，占比分别达到64%、11%、9%，债券占比进一步提升（2019年60%vs2020年64%），非标压降（2019年16%vs2020年11%）；权益类资产占比为4.75%，较2019年的7.56%下降近3pcts。
理财子改革进展积极。截至2002年底，已有24家理财子获批筹建，其中20家正式开业；理财子理财产品存续余额达6.67万亿，占全市场比重超过25%；理财子期限结构、产品结构与全行业类似，但投资结构中资源更多向现金存款（14%+）倾斜，权益类资产占比仅为2.31%。
总体而言，2021年为资管新规过渡期最后一年，银行理财仍将朝着透明化、专业化、净值化方向发展。
目前银行板块估值小幅修复至0.76xPB，上市银行业绩快报呈现4季度较为明显的利润释放，并实现全年增速转正，一定程度扭转了市场对于行业盈利能力兑现的悲观预期，静待2月更多业绩预告及全年经营数据兑现。银行板块基本面处于改善验证周期，预计节前流动性及金融数据继续处于绝对相对水平高位，继续看好银行年初表现。
行业基本面改善逐步验证落地、估值低位带来相对安全边际，维持行业推荐评级。个股方面，成长性高/风控能力优秀/估值尚不高的中小银行在货币政策及监管回归常态化的2021年具备较强的业绩弹性。我们重点提示关注兴业、平安全年的表现。同时我们长期看好招行、宁波等行业龙头的战略/业务领先能力，也关注光大、杭州、成都等基本面优秀、估值弹性较大的银行。绝对收益投资者可关注港股大行的估值修复机会。
二、行业及公司动态
行业动态
央行：2020年金融市场运行情况
1月26日，央行发布2020年金融市场运行情况，数据显示：2020年，我国债券市场发行规模显着增长，现券交易量增加，收益率曲线平坦化上行，市场投资者结构进一步多元化；货币市场利率显着下行，银行间货币市场交易量增加；利率衍生品成交量同比上升，互换及期货价格小幅下降；股票市场主要股指大幅上涨，两市成交金额显著增加。2020年债券市场共发行各类债券57.3万亿元，较上年增长26.5%。其中银行间债券市场发行债券48.5万亿元，同比增长27.5%。
央行：2020年金融机构贷款投向统计报告
1月29日，央行发布2020年金融机构贷款投向统计报告。数据显示：2020年末，金融机构人民币各项贷款余额172.75万亿元，同比增长12.8%；全年增加19.63万亿元，同比多增2.82万亿元。贷款投向呈现企事业单位贷款平稳增长、工业中长期贷款增速继续提升、普惠金融领域贷款增长速度加快、绿色贷款保持较快增长、“三农”贷款增速小幅回落、房地产贷款增速持续下降、住户经营性贷款加速增长的特点。
银保监会：召开2021年工作会议
1月26日，2021年中国银保监会工作会议以视频形式召开。会议强调，做好2021年各项工作，必须深入贯彻全面从严治党方针，充分发挥全面从严治党引领保障作用。全面加强政治建设。坚定不移深化反腐败斗争，严肃查处重大风险事件背后的利益输送、监管失守问题。用好“四种形态”，坚持“五位一体”协同推进。坚持不懈正风肃纪，落实中央八项规定精神及其实施办法，持续整治“四风”问题。推动构建“亲”“清”监管关系。深刻剖析赖小民等反面典型，大力建设忠诚干净担当的干部队伍。不断提高系统党的建设质量，压紧压实“两个责任”，持续推进党建与业务深度融合。
央行金融科技委员会：召开会议研究部署2021年重点工作
1月29日，人民银行金融科技委员会会议在北京召开。会议强调，一是出台新阶段金融科技发展规划，加快推动金融数字化转型，发挥“技术+数据”双轮驱动作用，助力构建适应数字经济发展的现代金融体系。二是健全金融科技监管基本规则和标准，推动金融领域科技伦理治理体系建设，强化金融科技创新活动的审慎监管。三是出台金融业数据能力建设指引，组织开展金融数据综合应用试点，着力将数据治理好、应用好、保护好。四是实施金融科技赋能乡村振兴示范工程，加快无障碍金融服务体系建设，努力弥合不同区域、群体间数字鸿沟，切实解决金融科技发展不平衡不充分问题。五是深化监管科技应用，推动建设国家金融科技风险监控中心，构建风险联防联控体系。六是充分发挥系统内外部力量，强化金融科技基础理论、重点领域及关键技术研究。
央行：创新转股型资本债券
1月25日，中国人民银行官网发布消息称，为贯彻落实国务院金融稳定发展委员会关于支持中小银行补充资本的要求，推动资本工具创新发展，中国人民银行会同中国银保监会结合国内外实践，设计完善了转股型资本债券相关制度，并已批复浙江稠州银行、宁波通商银行在银行间债券市场发行转股型资本债券。2021年1月20日，宁波通商银行成功发行首单转股型无固定期限资本债券，共5亿元，票面利率4.80%，全场认购倍数2.1倍。
中国银行业理财市场年度报告：2020年累计实现客户收益9932.5亿元 同比增长7.13%
银行业理财登记托管中心1月29日发布《中国银行业理财市场年度报告（2020年）》。报告以全国银行业理财信息登记系统大数据为基础，全面总结2020年我国银行业理财市场情况，并对2021年银行业理财市场发展进行展望。
报告认为，2020年，我国银行理财市场坚持“受人之托，代客理财”的职责，严格落实监管要求，坚守风险底线，积极推进规范转型，服务实体经济，不断推进高质量发展，整体市场运行平稳。截至2020年末，银行理财市场规模达到25.86万亿元；当年累计为投资者创造收益9932.5亿元。
公司动态
三、一周市场回顾
本周银行板块上涨0.36%，跑赢沪深300指数4.27个百分点。银行板块PE/PB估值分别为7.7倍和0.76倍。
本周A股表现居前的为无锡银行(9.24%)、长沙银行(9.16%)、平安银行(4.81%)，厦门银行(-11.30%)、常熟银行(-5.71%)、紫金银行(-4.20%)表现居后。年初至今表现最好的为平安银行(19.39%)、招商银行(16.27%)，厦门银行(-25.68%)、青岛银行(-15.35%)表现居后。
H股中邮储银行(5.12%)、江西银行(1.59%)、广州农商银行(1.53%)表现居前，泸州银行(-10.63%)、民生银行(-5.13%)、青岛银行(-4.87%)表现居后。14家A+H上市银行A股均处于溢价状态，郑州银行、中信银行溢价率较高，招商银行溢价率较低。
四、一周资金价格
人民币兑美元汇率上升至6.46，本周上调165BP，离岸人民币升水由上周的1,463BP上行至1,548BP。本周央行公开市场操作净回笼2,300亿元，其中逆回购投放3,890亿，逆回购到期6,190亿， 无MLF到期。
银行间拆借利率走高，银行间一天、一周、二周拆借利率分别+97bps、+82bps、+118bps至3.48%/3.40%/3.98%。10年期国债收益率上行6BP至3.18%，10年期企业债（AAA）到期收益率上行11BP至4.13%。城投债利差收窄，地方政府债利差收窄。
五、理财市场回顾
上周理财产品发行总量927款，到期总数968款，净发行-41款。相较于前一周，1周、4个月和1年理财产品预期收益率上升，2周、1个月、2个月、3个月、6个月和9个月理财产品预期收益率下跌。相较于前一周，农村商业银行三个月期限理财产品预期收益率有所上升，大型商业银行、股份制商业银行和城市商业银行三个月期限理财产品预期收益率有所下降。
在新发行理财产品中，保本固定型、保本浮动型、非保本型产品占比分别为0.9%、4.7%、94.4%
六、同业存单市场回顾
本周1月/3月/6月同业存单利率分别+28bps、+23bps、+14bps至2.71%/2.79%/2.93%。本周发行同业存单491款，融资4,982亿元，发行规模较上周上升。截至2021年01月29日，存量同业存单15,700款，共计111,265亿元。
与前一周相比，一月第四周，1个月、3个月期同业存单发行占比上升，6个月、9个月、1年期同业存单发行占比下降。发行同业存单的商业银行中，股份行、国有商行发行占比上升，农商行、城商行发行占比下降。其中，股份行同业存单发行占比最高，为55.6%；其次是城商行，为19.3%；农商行发行占比最低，为6.3%。
七、风险提示
银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化
兴业证券经济与金融研究院金融研究团队
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分析师声明
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《理财净值化转型加速推进，创新转股型资本债券出台——银行业周报（2021.01.25-2021.01.31）》
对外发布时间：2021年01月31日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
傅慧芳 S0190513080006
陈绍兴 S0190517070003
研究助理：李英
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