赵建：大疫情改写的金融史

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 赵建

　　正是美联储发给散户的近两万亿美元的疫情补贴，成为美国人民攻占华尔街、打爆明星基金的子弹。大疫情改写的金融史，才刚刚开始。

　　走过不易的2020，本来以为2021消停一点，治愈一些。但阳历新年伊始，美国就发生了另一场“占领华尔街”运动——散户们利用网络论坛抱团在一起，动用过去一年美联储派发的近两万亿美元红包，对金融建制派、知名私募基金和华尔街之狼们进行了一场史诗级的“围剿”。

　　整个波澜壮阔的过程就像是“攻占巴士底狱”。当然，与历史上所有的平民起义一样，人民的力量取得了暂时胜利，将几个飞扬跋扈的贵族或国王送上断头台。继而当权派开始反扑倒算，最终人民血流成河。接下来的情节应该是，血染的红旗下，更强大的人民力量重新聚集，结合新的知识精英和新兴利益集团，最终走向胜利。

　　对于全球金融体系来说，无节制的债务赤字和货币放水，终究要付出代价。这次散户占领华尔街运动，跟前些时候民众攻占国会山一样，不过是贫富和社会高度分化下的体制之殇。当然，无论什么运动，牺牲的永远都只是普通民众。

　　当前的散户革命（建制派称为金融民粹主义），处于上半场：散户初战告捷，将几家大型做空基金送上了“断头台”；但华尔街之狼们开始反扑，基金、交易平台、媒体与监管层勾结在一起，对前几天被人民占领的根据地GME等进行围剿，散户处于危险境地。

　　在第一阶段，散户的确攻势凌厉，势如破竹，在论坛reddit平民领袖DFV的带领下，将华尔街打的落花流水。拿GME来说，在散户的坚决做多下，一个月上涨了800%，1月27日一天上涨了140%。导致几家知名的对冲基金做空大幅亏损在30%以上，仅仅MELVIN一家就亏损了70亿美元，香橼的创始人则直接口头认输。坐在华尔街豪华办公室、满口专业术语、内心充满优越感、蔑视散户的精英基金经理们，这一次终于道歉认怂，向人民低下了高贵的头颅。

　　当然进入第二阶段，也与历史上所有的平民起义和革命一样，在人民的力量取得了暂时的武装胜利之后，当权派和贵族们开始组织力量反扑。华尔街之狼们利用他们在筹码规模（弹药充足）、专业水平（武器先进）和游戏规则（限制交易），以及与众多主流媒体联系紧密等优势，开始向散户们反扑。最终，被散户多头占领的几支股票高地，熔断式大跌，散户损失惨重，“人民血流成河”。

　　我第一次用充满感性的、革命式的史诗语言来描述一件金融事件，但除此之外的确无法用其它的语言体系来替代。这或许是疫情作为一个历史分水岭，加速的另一个进程：金融资本主义或明斯基称的基金经理资本主义，在美联储史无前例向散户大放水的背景下，正面临从未遇到过的重大挑战，过去经典的交易策略几乎失灵。华尔街必须直面人数众多、交易没有章法，组织起来会地动山摇的亿万散户的挑战。

　　要知道，疫情严重肆虐的2020年，美联储为了拯救几乎崩溃的美国经济，迅速将资产负债表扩张了一倍，并毫不犹豫的通过设置spv机构直接向家庭、个人和中小企业的账户上打钱，大量的债务运行被展期、条件内豁免，并发放了大量无息、低息贷款。整个估算来看，大约有超过3万亿美元的货币投向了经济体系。

　　这些派发的货币，一旦到人民手中，就会立刻形成购买力或者需求。这里的需求分为两大类：消费和投资，分别投向消费品或商品市场和资本品或金融市场。

　　根据消费函数的主要特征和弗里德曼的持久收入收入假说，可以预想到，在疫情限制线下和其它消费形式下，美联储派发给人民的货币，大部分不是增加消费（耐用品比如房屋的消费比较多），而是进行谨慎性储蓄，投资到金融资产上获取增值。因为美联储派发的这些货币是临时救济型的，并非工资、分红等“持久收入”，需要通过储蓄实现整个生命周期的收入流平滑。

　　因为每个人都清楚，这些钱不可能永远的发下去，因此需要存储，需要投资，以应对未来的不时之需。于是，美国金融市场出现了百年一遇的现象：数以千万计的散户揣着疫情救济款进入了股市，在大牛市的背景下全力做多。加上自媒体平台的鼓动，YOLO精神（你的生命只有一次，尽情享受）的刺激和感染，平民领袖的煽动带领，猝不及防的华尔街之狼们溃不成军。自由引导人民，牢不可破的巴士底狱被攻陷，原来被套牢囚禁的散户们不仅解套，还赚得盆满钵满，赚钱效应让更多的人加入到了做多的革命队伍。

　　可以说，美联储派发的子弹，最终射向了华尔街的宫殿。革命的烈火燃烧了巴士底狱，但当金融建制派和基金经理们缓过劲来，各方面处于劣势的散户也就败下阵来。

　　但是，革命的火种已经点燃。华尔街的金融资本主义在繁荣并统治了世界近百年后，正在一步步走向黄昏。一如特朗普主义的浪潮。

　　重大历史进程的背后，必然有深刻的哲学逻辑。美国散户这次华尔街暴动，不过是另一场平民与精英的较量，是贫富分化与社会结构极化的背景下，自由市场和民主制度的困境。金融资本主义加速了贫富分化与阶层冲突，同时自身也孕育着走向衰落的因素。

　　一场百年大疫情，加速了这个历史进程。疫情造成的经济危机下，政府除了货币放水外没有别的办法。民主机制和选票压力下，必须将钱直接打到民众个人账户上，最终导致历史上第一次如此平均主义的大放水，第一次普通民众手上增加了近3万亿美元的“自由现金流”。

　　我们知道，在财务管理学上，企业需要持有一定的自由现金流，但是要保持适度的数量，如果自由现金流过多，就可能盲目投资、非理性扩张，最终导致企业走向衰败。

　　现在，在整个宏观层面，居民部门的账户上突然多了这么多现金流，这种突发的外生的货币冲击，从理论上来说会造成两大后果：或通胀，或泡沫。

　　显然，在生产力高度发达，全球贸易将中国巨大产能吸收（输出通缩），美国人正常的“持久收入”并没有提高反而因疫情下降的背景下，通胀显然很难立竿见影（但可能出现在未来）。因此，华尔街发放的货币子弹，最终载着普通民众的愤怒，集中射向了华尔街的金融精英们。

　　虽然，与历次第一次人民群众的起义一样（参见法国大革命，陈胜吴广，黄巢，李自成等），美国散户投资者的第一次抱团做多的起义，在华尔街金融资本家的“无耻行径”下（关闭结算平台，限制散户交易，限制散户加杠杆，甚至动用司法系统）不可避免的走向了失利。但火种已经点燃，一切才刚刚开始。更何况，拜登左翼浪潮下，还会继续给散户们发“子弹”（约1.9万亿美元）。

　　这样，去年和今年，大疫情危机救助政策共给散户们发放超过3.5万亿美元的子弹，几乎相当于当前对冲基金的总量。要知道，散户手上这三万多亿美元子弹可是增量，是边际上的风暴，是实打实的多头头寸，如果加上杠杆，加上YOLO革命精神的鼓舞（反正钱是白送的，行为金融学意义上的“心理账户效应”），足以会让金融资本主义的建制派们颤抖。

　　好戏来了，但没有人是旁观者。

　　(本文作者介绍：西泽资本（香港）首席经济学家，济南大学商学院教授，西泽金融研究院院长，曾担任青岛银行首席经济学家，平安银行研究中心主任。)