【东兴大消费】周观点：元旦与周末连休消费热情较高，关注各行业景气子行业|东兴_新浪财经

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来源：东兴社服

行业追踪

元旦与周末连休消费热情较高，关注各行业景气子行业

中国银联2日发布数据显示，2021年元旦当天，银联卡跨行交易总金额达到3592亿元，与2020年元旦当天相比基本持平。中国银联数据显示，2021年元旦当天，浙江、陕西、甘肃和贵州等地消费金额的同比增速领跑全国。从消费行业来看，餐饮方面，黑龙江、内蒙古和山西等地消费金额同比增速最高；购物方面，江苏、贵州、山东地区消费金额增速位居全国前列；交通出行方面，陕西、广西和上海地区的消费金额增长最快。2021年元旦与周末连休，有助于释放更多消费热情，元旦当天的部分消费一定程度上得以“平摊”。

食品饮料

白酒持续提价行业景气提升，需求旺盛推升原奶价格持续上涨

在旺季来临之前，白酒企业提价潮仍在延续，显示出行业景气仍在提升。2020年12月31日，水井坊典藏大师版下发提价通知，52度水井坊典藏大师版建议零售价上调至1199元，上调幅度160元/瓶；38度水井坊典藏大师版建议零售价上调至899元，上调幅度120元/瓶。此前古井、国缘、酒鬼酒、牛栏山等名酒企业纷纷上调了产品价格，酒企在旺季来临前提价，一方面是希望通过提价对2021Q1打款有积极的帮助，另一方面，也希望通过增厚渠道利润，提升经销商的积极性。

截至到2020年12月23日，主产区生鲜乳平均价格4.18元，同比增长9.14%，价格已经接近2014年生鲜乳价格高点（4.27元）。原奶价格不断提升，一方面受疫情影响海外大包粉和液奶等进口受到一定影响，一方面也反应出下游需求较为旺盛，从目前来看，预计明年春节前原奶供应形势均较为紧张，下游乳企或通过减少促销、提升产品结构来应对原奶成本的上涨，2021Q1乳制品板块净利率提升较为可期。

【重点推荐】贵州茅台、五粮液、泸州老窖、酒鬼酒、洋河股份、伊利股份

风险提示：食品安全，原材料价格波动，终端渠道恢复不达预期，业绩兑现不达预期。

分析师：孟斯硕、王洁婷；研究助理：张东雪

商贸零售与社会服务

离岛免税持续高景气，关注多地疫情反复

临近年底，关注业绩确定性较高的公司，同时关注免税、教育等高景气板块，其较高估值能够被高速增长的业绩所消化，关注年底估值切换。

免税方面，离岛免税新店+牌照增加助力蛋糕做大，市内店布局持续推进。今年海南新政实施以来，离岛免税持续高景气，日均销售额突破1.2亿元，同比增长2倍多。截至12月28日，海南已有四家离岛免税店总销售额（含有税）322.2亿元，同比增长128%，已提前完成300亿目标。近日，四部委正式批复海南新增6家离岛免税店，全岛增至10家，中服免税和深免获批离岛免税资质，经营主体增至5家。新增6家离岛免税店分别位于海口、三亚两城市，三亚方面，三亚凤凰机场免税店（中免集团的第五家离岛免税店）、三亚海旅免税店和中服三亚国际免税购物公园，已于12月30日开业。海口方面，中免海口美兰机场T2航站楼免税店待美兰机场二期运营时即可开业，海控全球精品（海口）免税城和深免海口观澜湖免税购物城计划于春节前开业。我们认为，离岛免税市场已逐渐走向有限竞争阶段，离岛免税牌照优势被弱化，免税运营商的供应链和运营能力得到凸显，中国中免深耕免税市场，具有先发优势和规模优势，在品牌、供应商资源、运营管理等多方面具有优势，仍将稳坐行业龙头地位。此外，中服免税重庆市内免税店开业，市内免税发展持续推进。

旅游方面，元旦期间各地旅游市场持续复苏，2021年1月1-3日，广东省共接待游客1169.1万人次，按可比口径恢复75.5%，其中广州市接待游客501.9万人次，按可比口径恢复94.8%。北京全市重点监测景区共接待游客199.6万人次，较2020年五一/端午假期增长5.6%/47.9%，营业收入1.57亿元，较去年五一/端午假期增长24.3%/116.9%。本地游热度不减，携程数据显示元旦期间本地游热度同比上涨30%，飞猪数据显示元旦期间本地及周边游酒店预订量同比增长超50%。近期北京、辽宁等部分地区疫情有所反复，为应对疫情防控新形势，文旅部在第四季新闻发布会上强调，双节期间非必要不出行，非必要不出境，继续暂不恢复旅行社及在线旅游企业出入境团队旅游及“机票+酒店”业务，同时继续执行“75%”政策红线（景区、剧院等娱乐场所接纳的消费者不超过核定人数的75%）。我们认为，随着我国疫情防控趋于常态化，居民出行信心进一步恢复，出行半径延长，旅游消费提高，旅游市场有望进一步复苏。总体来看，旅游板块国内景区优于出境游，周边游复苏快于长线游，限价令与客流承载限额的双重限制下，国有自然景区客流、收入端依然承压，国有自然景区二次降价风险仍存，相对看好人工景区与民营自然景区。

酒店方面，酒店行业疫后持续复苏，有望延续2019年下半年的复苏周期。短期看，包括北京在内多地出现疫情反复，或一定程度上延缓酒店经营层面复苏。但在国内疫情防控常态化和疫苗加速落地的催化下，龙头公司逆势拓店，多元化品牌战略加速推进，境内酒店RevPAR有望于20年年底至21年上半年在同比低基数的情况下恢复至19年同期水平。国际市场来看，随着全球旅游需求逐渐恢复，酒店市场入住率持续改善。此外，海外疫苗加速落地，将率先带动海外市场的复苏，有境外布局的酒店集团境外业务将加快恢复。

教育方面，高教板块具备“确定性+成长性”的双重特征，此前教育部发函释放积极信号，若民促法实施条例落地与此次政策信号走向一致，将有望带动板块新一轮估值抬升，关注并购能力强、学校资质优、内生空间大的优质高教集团，以及有望实现并购零突破的优质单体院校。公司方面，宇华教育公布2020财年年报，截止2020年8月31日，公司共有27所学校，14.3万名学生就读，营收24人民币亿元，经调整净利15.2亿元；科德教育拟收购合肥龙翔高复学校70%的股权。职教方面，中公教育定增获证监会受理，本次拟募资不超过60亿元，扣除发行费用后拟用于怀柔学习基地建设项目及补充流动资金。传智教育开启新股申购，发行价格8.46元/股，发行股份数量4024.475万股，预计募集资金3.4亿元，扣除发行费用后拟用于IT职业培训能力拓展项目、IT培训研究院建设项目。传智教育为A股首个IPO过会的纯教育类公司，教育公司上市通道有望打开，关注未来新股机会。我们持续看好“稳就业”背景下各类招录考试扩招带来的培训赛道扩容，以及龙头市占率进一步提升。培训方面，强监管背景下，资金管理和合规经营的重要性进一步凸显。在线教育融资浪潮持续，本周好未来完成33亿美元定向增发，作业帮宣布完成E+轮超16亿美元融资。强监管背景下，头部大型培训机构规范性与抗风险能力更强，有望在疫情行业供给端加速出清背景下实现市占率提升。

餐饮方面，国务院常务会议提出提振餐饮消费。鼓励餐饮企业丰富提升菜品，创新线上线下经营模式，完善餐饮服务标准，支持以市场化方式推介优质特色饮食。十三届全国人大常委会第二十四次会议上，反食品浪费法草案首次提请会议审议。我们认为，随着疫情持续恢复，餐饮市场也将进一步复苏，且整体复苏将呈现两极分化，拥有较强菜品“标签化”的品牌复苏情况或将更为乐观。疫情之后的餐饮消费将转向“大品牌”、“好口味”、“高性价比”三者的结合。

珠宝方面，随着疫情缓解，可选消费快速回暖，上半年抑制的婚庆珠宝消费需求、中秋国庆双节因素以及 “双十一”大促的拉动将共同带动黄金珠宝行业四季度业绩的良好表现。建议关注可选消费的增长弹性，以及全渠道转型、加码新媒体营销方式的龙头企业，周大生、老凤祥。

人力资源服务方面，关注以人瑞人才、科锐国际为代表的灵活用工赛道，灵活用工进一步被正面定性，将得到更大的政策支持，疫情成为许多企业开启灵活用工模式的契机，推动灵工渗透率提升。公司方面，人瑞人才11月灵活用工雇员人数增至3.4万人，环比增加0.13万人，增长率4.0%；同比增加0.98万人，增长率40.5%。科锐国际前三季度实现营收27.38亿元，同比+4.67%，灵4活用工业务增长稳定，成为拉动公司收入的核心动力。公司通过定增议案，调整后的定增股票数量按照募集资金总额除以发行价格确定，且不超过本次发行前总股本的30%，即不超过5,485.68万股（含本数），并补充募投项目中区域人才数字化综合管理系统。我们认为，未来公司业务结构有望持续优化，灵工占比有望超八成。同时，研发等高端灵活用工岗位占比的提升，有望提升公司灵工业务毛利率，并有望在行业内保持优势。

超市方面，疫情催化叠加政策强化，社区消费习惯有望拉动mini店释放增长空间。大型商超如永辉、大润发、盒马等均加速布局小店业态，阿里、京东、拼多多也通过多方面的生活服务进入社区团购赛道。我们认为，相较于传统商超业态，小店更加考验企业在产品、门店经营管理能力。重点推荐深耕生鲜食品供应链以及具备深厚门店管理经验的永辉超市、高鑫零售。

【重点推荐】中国中免、中公教育、锦江酒店、首旅酒店、紫光学大、珀莱雅、上海家化

【长期推荐】广州酒家、宋城演艺、永辉超市、王府井、高鑫零售、老凤祥、周大生、科锐国际

风险提示：疫情控制超预期，经济增速下行，超预期政策。

分析师：张凯琳、王紫、赵莹

农林牧渔

猪价超预期上涨，关注养殖、种业两条投资主线

生猪养殖：本周国内生猪价格维持上涨态势，全国外三元生猪出栏均价35.66元/公斤，环比涨幅4.18%。本周正逢元旦，节日消费对终端需求提振作用明显，同时南方腌腊活动持续支撑大猪需求量，需求端整体向好。受年末规模养殖场出栏量减少、养殖户存在看涨惜售情绪、冻品仍诸多受限影响，供应端趋紧，供需双方共同推动价格上涨。下周规模猪场出栏任务达成，存栏量与出栏量较少，供应仍将紧缺，但随着元旦节后需求降低，春节备货尚未开始，南方腌腊陆续终结，需求端走弱，预计下周猪价稳定为主。短期来看，养殖行情受季节性价格上涨催化有望迎来阶段性景气。中长期来看，产能逐步恢复下，企业间管理差异和成本把控拉开差距，产业链不断完善，成本优势突出的龙头企业将持续受市场青睐。

饲料动保：

本周国内玉米均价2567.05元/吨，环比上涨1.43%；豆粕均价3321.36元/吨，环比上涨1.49%；麸皮均价1980元/吨，环比下降0.40%，生猪饲料均价价格环比上涨1.21%。

本周各主产区玉米价格整体提振，东北地区受深加工企业提价影响，玉米价格上涨，华北地区玉米价格小幅上调，同时看涨情绪较强，南方地区玉米到货成本增加带动价格上涨。豆粕现货价格继续上行，受阿根廷停工事件影响，国内豆粕期货走强，国内基本面稳定，现货追随期货价格。麸皮需求端较弱，但供应趋紧，支撑价格略降。本周农业农村部消息，2020年1-11月份，在社会资本的投资拉动下，畜牧业固定资产投资大幅增长89.8%，自3月份实现正增长以来已连续8个月保持高速增长，其中以生猪为主的牲畜饲养业投资增长110.7%。投资扩大的大环境下，生猪存栏恢复趋势明确，后周期行业景气度上升，持续推荐关注具备配方优势的饲料龙头海大集团，替抗产品订单放量的溢多利和动保龙头生物股份。

种植种业：我国今年粮食再获丰收，预计随着生猪存栏量持续恢复，玉米供需将持续偏紧。目前种植种业处于岁末年初政策密集期，上月召开的中央经济工作会议强调加强种质资源保护、种源技术攻关和耕地保护工作。本周召开的全国农业农村厅局长会议再次强调解决好种子和耕地两个要害问题，确保粮食产量保持在1.3万亿斤以上。一方面，新冠肺炎全球大流行的背景下，全球存在粮食减产或供应链断裂风险，国内稳产对我国粮食安全至关重要，另一方面，目前部分种植品种对外依存度较高，善种质资源和强化生物育种技术或将被加速推进。建议持续跟踪种植和种业两条投资主线，持续关注产业链景气和转基因商用落地共同作用下的玉米产业链相关标的，推荐关注质转基因种业方面具备技术储备的大北农、隆平高科。

白羽肉鸡养殖：本周国内白羽肉鸡均价4.07元/斤，环比涨幅1.75%。白羽肉鸡鸡苗市场基本进入停苗阶段，无价无市，预计将于1月上旬逐步恢复。本周白羽鸡均价虽小幅上涨，但周内价格持续走弱。虽毛鸡供应量小，但受冻品新冠疫情影响，国内冻品经销商、屠宰企业热情不高，本周国内重点白羽鸡屠宰企业平均开工率环比下跌2.25%，屠宰端、需求面持续疲软。近期终端需求持续利空，产业链各环节积极性不高，价格下行周期关注产业链能够延伸至上游育种与下游终端市场的一体化企业，推荐持续关注产业链一体化龙头圣农发展。

宠物：天猫于上月召开的第二届宠物渠道创新峰会中公布的数据显示，双十一期间宠物零食渗透提升，增速高于主粮，拟人化喂养风潮促宠物奶制品向好，宠物牛奶市场同比增长超230%，宠物保健/药品同比增长超60%，其它各宠物食品、用品板块多有较大增幅。从趋势上看，养宠群体更加关注宠物食品的营养丰富性和宠物的健康与保健，宠物药品保健品消费人群年轻化且购买力较高。随着我国养宠规模持续扩大，宠物拟人化消费形成趋势，“它经济”或继续维持高增长态势，宠物食品板块保持景气，推荐关注国内占比持续提升的宠物食品龙头中宠股份和佩蒂股份。

【重点推荐】生物股份、海大集团、大北农、隆平高科、牧原股份

【建议关注】正邦科技、溢多利、中宠股份、佩蒂股份、圣农发展

风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。

分析师：程诗月

纺织服装

降温助力冬装销售，运动服饰龙头景气持续

全国范围内继续降温，助力冬装销售。12月末期全国范围大降温，“速冻式”降温和“混合式”雨雪天气出现，低温天气利好服装行业和有关家纺企业。2021年春节假期较往年更晚，可以拉长冬季服装产品的销售时期，品牌商和经销商会有更加充分的时间去宣传营销和宣传营销。预计销售旺季可以持续到明年2月底。近年服装公司加速柔性供应链打造，降温天气带来的快速需求上升也将考验服装公司的供应链反应能力。

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