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来源：张潇的轻工消费洞察
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——轻工制造2020Q2持仓点评
核心观点
截至2020Q2末，基金对轻工板块的超配持续下滑。2020Q2超配比例为-0.59%，较2020Q1降低0.45pcpts。Q2基金持续减仓轻工板块，持仓持续位于低配区间。细分子行业来看，2020Q2家用轻工、造纸、包装印刷的配置比例分别为0.45%、0.16%和0.15%，环比分别为-0.29pcpts、-0.13pcptsc、持平；超配比例分别为-0.34%、-0.12%、-0.15%，环比分别为-0.35pcpts、-0.12pcpts、+0.01pcpts。
家用轻工板块超配比例大幅下滑，索菲亚、欧派、顾家受港资青睐。家用轻工板块基金配置比例自2018Q2起持续下滑，配置比例环比下降0.29pcpts至0.45%，超配比例下降0.35pcpts至-0.34%，首次进入低配区间。个股来看，家居龙头受北上资金青睐，索菲亚持股比例上升9.6pcpts至35.5%，欧派家居持股比例上升9.2pcpts至28.1%，顾家家居持仓比例上升4.5pcpts至15.1%。基金持仓方面，帝欧家居、大亚圣象、尚品宅配基金持仓比例靠前。
造纸板块机构下降，维持低配区间。2020Q2基金配置比例环比下降0.13pcpts 至0.16%，超配比例环比下降0.12 pcpts至-0.12%，超配比例转负。太阳、博汇纸业受机构关注，持仓基金数量分别为40、29支。包装板块保持低配。基金持仓配置比例在2020Q2保持不变，为0.15%；超配比例上升0.01pcpts至-0.15%。其中基金看好裕同科技，持仓比例增加3.75pcpts至13.42%。资金仍青睐必选双雄，北上资金加仓周大生。晨光文具、中顺洁柔持股基金数领跑，分别为57、53支。周大生直播表现亮眼，北上资金持股比例环比大幅提升4.7pcpts至6.6%。
投资建议：首推受益于名表消费回流的【飞亚达】；金价上行带来业绩弹性，合作快手一哥辛巴，积极拥抱电商直播风口的【周大生】；必选推荐木浆持续低位，中报业绩超预期的生活用纸龙头【中顺洁柔】、【维达国际】；【晨光文具】正常复学后下半年大学汛值得期待；【齐心集团】享受办公集采及军政机关国产化替代红利。造纸建议关注即将进入产能投放周期，党建需求向好的【太阳纸业】、以及受益于集中度提升的【博汇纸业】；同时关注【玖龙纸业】、【理文造纸】、【山鹰纸业】。家居继续看好精装链【江山欧派】、【帝欧家居】、【蒙娜丽莎】、【大亚圣象】【大亚圣象】、【蒙娜丽莎】、【帝欧家居】，同时推荐装配式卫浴【海鸥住工】、【惠达卫浴】。建议关注：【欧派家居】、【尚品宅配】、【索菲亚】、【顾家家居】、【敏华控股】，5G换机潮下的3C包装【裕同科技】；烟草及电子烟产业链关注【劲嘉股份】【东风股份】【集友股份】【盈趣科技】。持续关注：【梦百合】、【喜临门】、【吉宏股份】。
风险提示：原材料价格快速上涨或下跌；环保政策放松；地产调控超预期，景气度下滑；行业竞争加剧。
正 文
1. 一级板块：轻工板块持续低配
截至2020Q2末，基金对轻工板块的基金配置和超配比例持续下滑。2020Q2超配比例为-0.59%，较2020Q1降低0.45pcpts。Q2基金持续减仓轻工板块，配置比例为0.8%，轻工行业保持低配区间，在28个行业中超配比例排名第16。机构加大向医药生物、电气设备、和休闲服务等行业板块的配置。
2. 二级子板块：家用轻工基金减仓较多但维持超配，造纸、印刷板块维持低配
轻工制造各子板块基金持仓持续下滑。细分子行业来看，2020Q2家用轻工、造纸、包装印刷的配置比例分别为0.45% 、 0.16% 、 0.15%，环比分别为-0.29pcpts、-0.13pcpts、持平；超配比例分别为-0.34% 、-0.12% 、-0.15% ，环比分别为-0.35pcpts、-0.12pcpts、+0.01pcpts。
家用轻工板块持仓比例大幅下降，但仍是机构持仓最多的细分子行业。2020Q2新冠疫情影响持续，无论是外销还是内需均面临重大挑战，可选消费业绩及估值均承压。家用轻工板块基金配置比例自2018Q2起持续下滑，配置比例环比下降0.29pcpts至0.45%，超配比例在三大板块中下降幅度最大，环比下降0.35pcpts至-0.34%，首次进入低配区间。
造纸板块基金持仓比例下降，维持在低配区间。2020Q2基金配置比例环比下降0.13pcpts 至0.16%，超配比例环比下降0.12pcpts至-0.12%，超配比例转负。
包装板块基金持仓比例不变，维持在低配区间。基金持仓配置比例在2020Q2保持不变，为0.15%；超配比例上升0.01pcpts至-0.15%。
3. 公司持仓分析：头部效应依旧显著，必选晨光文具、中顺洁柔持股基金数领先
基金持仓集中在板块内龙头公司，必选龙头晨光文具、中顺洁柔持股基金数领先。从持仓基金数来看，前十的公司整体持股数有所上升，晨光文具、中顺洁柔分别以57只和53只位居前列，太阳纸业持股基金数40只，紧接其后；四至六位分别是博汇纸业、老凤祥和周大生，持股基金数量分别为29、23、22只。从基金持股数量占流通股的比例来看，重点跟踪的裕同科技以13.42%位居第一，帝欧家居、大亚圣象以8.44%、7.28%位居其次。重点跟踪的裕同科技、大亚圣象、老凤祥基金持股比例环比均上升，其余Top10公司基金持仓比例相比上一季度均程下降趋势。轻工行业基金持仓大多集中在龙头企业，头部效应依旧显著。
4.沪深港通持仓分析：索菲亚、欧派、顾家、周大生受北上资金青睐，增幅显著
2020年Q2轻工沪深港通持股比例TOP10公司中，索菲亚、欧派家居、顾家家居、周大生增幅显著，其他公司沪深港通持股比例均小幅波动。北上资金Q2大幅增持索菲亚、欧派家居、顾家家居和周大生，其中索菲亚Q2沪深港通增持9.6pcpts至35.5%，维持第一；欧派家居的北上资金持股比例也持续上升，Q2环比提升9.2pcpts至28.1%；顾家家居Q2环比提升4.5pcpts至15.1%，周大生环比提升4.7pcpts至6.6%。中顺洁柔、晨光文具、裕同科技、劲嘉股份、尚品宅配和老凤祥的北上资金持股比例小幅波动，在轻工行业中仍为北上资金较为青睐的标的
团队介绍
张潇
轻工造纸行业负责人，北京大学经济学硕士，香港大学金融学硕士，英语专业八级。
论文《资本管制下的跨境套利：中国模式》获载英国金融时报，入选香港金管局第七届中国年会，曾任天风证券研究所轻工造纸行业-传媒行业分析师（2017年传媒行业新财富第一成员）、BNP Paribas固定收益机构销售。
Email：xiaozhang@cgws.com
执业证书编号：S1070518090001
林彦宏
轻工造纸行业研究员，荷兰皇家格罗宁根大学国际银行学硕士。
2016年加入长城证券，任中小市值研究员，覆盖人工智能行业，负责市场操纵、可交换债等主题研究，2017年起任轻工造纸行业研究员。
Email：linyh@cgws.com
执业证书编号：S1070519060001
邹文婕
轻工造纸行业研究员，香港大学金融学硕士。
2018年加入长城证券，任轻工造纸行业研究员。
Email：zouwenjie@cgws.com
从业证书编号：S1070119010007
长城证券投资评级说明
公司评级：
强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上;
推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间;
中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间;
回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上.
行业评级：
推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场;
中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步;
回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场.
长城证券研究所
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网址：http://www.cgws.com
长城证券轻工造纸研究团队致力于促进大家居、轻工消费、造纸行业资源整合，欢迎资深人士入群，主要构成为大家居、轻工消费、造纸公司中层以上，其中有数位公司高管级别专家。
2019年，我们将持续推出线上、线下主题活动，以“共享经济思维”将大消费造纸产业信息、观点、资源共享到底。诚挚邀请大消费轻工造纸产业资深从业人员加入。
——长城轻工张潇团队
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