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来源：天风研究
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《电子|硅基OLED：下一代微显示技术，军用转民用，AR/VR打开成长空间》
1、硅基 OLED：下一代微显示技术。（1）技术特点：第三代显示技术，具有自发光和采用硅基板等特点。（2）技术优势。硅基 OLED 具有体积小、重量轻、功耗低、PPI 高等特点， 是近眼式显示系统的核心器件，是下一代微显示技术的趋势。（3）产业链结构：硅基 OLED 产业链含上游原材料，中游 OLED 面板制造及下游 OLED 应用等环节，上游主要被日韩所控制，中游形成了 eMagin、 Micro OLED 和奥雷德分庭抗礼的竞争格局。2、军用转民用，AR/VR打开成长空间，巨头加速布局。3、欧美日技术布局早，具有领先优势，国内生态优势显著将后来居上。4、两大投资机会：硅基 OLED 屏幕、驱动芯片。在硅基 OLED 产业链中，推荐关注多公司积极推进量产的硅基 OLED 屏幕 以及存在较高技术壁垒的驱动芯片，推荐京东方 A，建议关注奥雷德和云英谷。
摘自《硅基OLED：下一代微显示技术，军用转民用，AR/VR打开成长空间》
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《银行|后疫情时代，社融增速何时迎来拐点？》
1H20新增贷款12.1万亿，预计全年新增贷款20万亿左右。我们认为政策的退出或收紧是逐步的，不会一步到位大幅收紧，因而我们预计下半年新增贷款将由上半年的同比大幅多增转为略微多增。10月份或是社融增速高点，全年社融有望超过34万亿。后疫情时代，考虑到货币政策之微调，综合政府债券发行节奏等因素，我们预计10月份社融增速将见顶于13.5%左右，11月和12月份将略微回落。存款成本较刚性，下半年LPR利率或不变。上半年受疫情冲击，资产质量承压，叠加金融系统让利压力大，我们预计上市银行中报业绩或明显承压，可静待中报落地后布局。低估值与经济反弹共振，支撑银行板块估值合理修复。当前，A股银行（申万）指数仅0.71倍PB（lf），为历史低位。下半年经济复苏有望缓解不良担忧，支撑银行股估值合理修复，特别是四季度估值切换值得关注。个股方面，我们主推低估值且基本面较好的平安银行、光大银行、兴业银行，关注成都银行、长沙银行、江苏银行、常熟银行、张家港行、招行等。
摘自《后疫情时代，社融增速何时迎来拐点？》
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《计算机|数字政通（300075）首次覆盖：城市管理龙头，社会治理打开市场新空间》
经营拐点初现，资金、组织助力公司长期发展。城管2.0提速，未来两年营收增长可期。社会治理带来新的市场增量，疫情催化产品应用。地下管线业务结构优化，从战略及营收支撑公司整体发展。我们预计公司2020~2022年营业收入分别为15.93/19.13/22.81亿元，同比增长26.66%、20.10%、19.26%。我们测算公司2020-2022年净利润分别为1.47/2.07/2.74亿元，对应EPS0.34/0.48/0.64元每股。公司是国内智慧城市管理领域的龙头，对比A股同类可比公司P/E平均值，给予10%估值溢价，对应54×P/E，给予2020年目标价18.36元。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：1）受疫情影响，城管2.0业务推进不及预期；2）社会治理业务推进不及预期；3）地下管线业务推进及结构转型不及预期。
摘自《数字政通（300075）首次覆盖：城市管理龙头，社会治理打开市场新空间》
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研究分享
《环保公用|Q2公用事业基金持仓分析：火电低配比例收窄》
横纵向对比：重仓比例环比下挫 0.23 个百分点，低配比例 3%。子板块分析：电力、环保均有下滑，水电降幅明显。Q2加仓集中于火电与环保板块。二季度板块持仓虽有一定下调，但或为估值反弹提供更大空间，当前板块基本面向好逻辑明晰，估值尚处低位，我们维持行业“强大于市”评级。电力：火电方面，低估值叠加基本面稳固的边际改善，在资金面及市场情绪的配合下，我们认为火电标的估值修复可期。水电方面，短期来水超预期，中长期成长性优质、盈利稳定。燃气：6月生产数据充分反映出需求的持续向好，我们重述当前“低气价”时代燃气行业的“量增”投资逻辑。环保：低估值、业绩向好、强催化剂，行业业绩、估值有望实现双抬升，建议关注环保行业低估值龙头。我们建议关注复苏趋势延续配合低估值带来的板块投资机会。
摘自《Q2公用事业基金持仓分析：火电低配比例收窄》
（完整报告联系分析师或对口销售）《环保公用|加快公共领域车辆电动化，看好龙头环卫车辆企业》
7月23日，根据中国证券网报道，工信部副部长辛国斌表示，要加快《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》。目前，规划的研究工作已 经完成并上报国务院。公共领域车辆电动化趋势明确，新能源环卫车有望加速渗透。环卫车辆行业产品升级，产品价格、利润率和市场集中度将提升。我国城镇与县城合计机械化率67.68%，达到基本环卫装备阶段，不同区域间机械化率差别较大，预计未来存量更新需求将逐步崛起。随着国家对新能源汽车在公共领域的要求，增量产品将向新能源、智能化方向发展。建议关注在新能源环卫车辆领域提前布局的【盈峰环境】【龙马环卫】。
摘自《加快公共领域车辆电动化，看好龙头环卫车辆企业》
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《家电|苏泊尔（002032）：Q2有序复工复产，所得税变化影响净利率》
公司2020年上半年实现营业总收入81.87亿元，同比-16.76%，归母净利润6.66亿元，同比-20.48%。二季度有序复工复产，线上主要品类销额增速良好。线上销售费用增加，所得税变化短期影响净利率。公司是国内厨房炊具和厨房小家电龙头企业，长期看好小家电市场消费升级，公司Q2复工复产情况良好，线上销额同比提升；未来公司进一步围绕厨卫进行布局，拓展新品类热水器，或为公司带来新的增长点。根据20H1业绩快报的情况，我们预计20-22年净利润为20.8亿元、25.6亿元、27.1亿元（20-22年前值为20.9亿元、25.8亿元、27.3亿元），当前股价对应20-22年动态估值为31.9x、25.8x、24.4x，维持“买入”评级。
摘自《苏泊尔（002032）：Q2有序复工复产，所得税变化影响净利率》
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《轻工|比音勒芬（002832）：2020Q2业绩超市场预期，优质细分龙头优势凸显》
公司发布 2020H1 业绩快报，2020H1 实现营收 7.66 亿元，同比下滑 9.36%；实现归 母净利润 1.61 亿元，同比下降 7.25%，二季度业绩恢复略超市场预期。2020Q2加速布局数字化新零售，严控费用促业绩恢复明显。比音勒芬有望借助上海微祥切入短视频内容服务及社交电商业务，并与主业发挥协同效应。我们维持原有盈利预测，预计2020-2022年归母净利润4.69、5.88、7.09亿元，同比增长分别为15.42%、25.19%、20.76%；预计2020-2022年EPS分别为0.9/1.12/1.35元，对应PE分别为19.70/15.74/13.03倍，维持“买入”评级。
摘自《比音勒芬（002832）：2020Q2业绩超市场预期，优质细分龙头优势凸显》
（完整报告联系分析师或对口销售）《轻工|森马服饰（002563）：拟剥离海外KIDILIZ业务，减轻业绩压力和风险》
森马服饰发布公告拟出售海外KIDILIZ童装业务。KIDILIZ自2018年被森马服饰收购后，始终处于调整过程，财务表现不佳。公司作为休闲服饰龙头公司，休闲装业务持续恢复，童装业务竞争优势明显，在剥离 KIDILIZ 业务后，减少对公司业绩的负面影响，降低经营风险。由于目前具体的出售价格、交易时间等均未确定，暂 无法确定 KIDILIZ 出表时间；同时考虑到公司对于半年报的业绩下修公告， 我们调整了公司的盈利预测。我们假设 KIDILIZ 暂未出表，预计 2020 年-2022 年公司实现营收 177.74 亿元、198.85 亿元、220.56 亿元，同比增长-8.08%、 11.88%、10.91%；预计实现归母净利润 9.57 亿元、13.72 亿元、16.56亿元 （2020-2021 年原值为 21.16/24.35 亿元），其中预计 2020、2021 年 KIDILIZ 分别亏损 3 亿元、2亿元。预计 2020-2022 年 EPS 为 0.35/0.51/0.61 元，对 应 PE 为 23.23/16.21/13.42。公司作为休闲服饰龙头公司，休闲装业务持续 恢复，童装业务竞争优势明显，剥离 KIDILIZ 将有助于公司业绩的稳定增长。维持“买入”评级。
摘自《森马服饰（002563）：拟剥离海外KIDILIZ业务，减轻业绩压力和风险》
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证券研究报告《天风晨会集萃》
对外发布时间：2020年07月24日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 李友琳 SAC 执业证书编号：S1110516090007
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