来源：东吴研究所
新天科技（300259）
水气热电物联网综合解决方案供应商
充分获益NB-IoT加速推广
投资要点
公司简介：中国物联网百强企业之一，水气热电物联网综合解决方案供应商：
1）公司是中国物联网百强企业，也是国内最早专业从事智慧公用事业的高科技企业之一，2017-2019年毛利率始终在50%左右，净利率和ROE从2018年以后触底回升，目前民用+工业智能水表业务收入占比为60.88%、毛利占比为65.17%，尤其在2019年，NB-IoT水表的销售助力公司业绩高增长。2）NB-IoT是低功耗广域网络（LPWAN）技术的一种，由华为提出、3GPP组织开发，相比其他LPWAN技术具有可叠加应用在现有蜂窝网络上、被大型运营商采纳、成本更低等优势。3）NB-IoT本身具有广覆盖、多连接、低功耗、低成本的特点，因此可广泛使用于公用事业、智慧城市、消费电子等多个应用场景，之前未能大规模推广主要是受制于行业标准尚未明确、政策引导尚未统一、配套设施尚不完善、模组成本有待下降等原因。
估值提升来自于NB-IoT加速推广：政策+标准+基站+成本，公司插上科技翅膀：
1）政策引导：工信部主导下政策持续落地，从基础设施到终端应用均有提及；2）标准统一：NB-IoT被正式纳入5G候选技术集合，受到通信设备商支持；3）基站配套：预计2020年基站数量达150万，蜂窝物联网连接数超11亿；4）成本下降：芯片由华为和高通主导，模组成本已经降至与2G模组持平；预计2020年NB-IoT整体为525亿美元，应用端为409亿美元，在政策引导、标准统一、基站配套、成本下降等各种利好的共同促进下，NB-IoT应用端近千亿市场空间有望加速释放，而NB-IoT水表作为其中最重要的应用场景，有望率先爆发。
业绩增长来自于行业放量：边际变化明显，行业高景气度下龙头公司率先获益：
2019年以来，水表行业边际变化明显：1）政策持续出台，对水表使用的量和质均提出明确要求；2）NB-IoT水表加速推广，技术成熟有效解决行业痛点；3）存量旧表置换+增量新表升级，152亿市场空间正释放。目前，水表行业市场集中仍然较低，三家龙头企业市占率仅为20%左右，考虑到：1）未来3年市场空间加速释放，行业景气度仍将高企；2）NB-IoT水表的研发和生产对技术水平要求较高，只有行业龙头企业具备研发、生产和销售能力；3）NB-IoT水表的运维和数据分析处理能力也对水表企业提出更高要求，因此，公司作为行业龙头之一，在手技术研发、先发布局、销售渠道等优势，有望在行业高景气度形势下充分率先获益。
盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年EPS分别为0.29、0.38、0.49元，对应PE分别为18、14、11倍，首次给予公司“买入”评级。
风险提示：NB-IoT水表行业推广速度不达预期、智能表价格下降超预期、疫情影响招投标进程等。
（分析师 刘博）
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