信达煤炭周报：疫情叠加安全事故影响，煤矿复工进度有所放缓

来源：黑金新视野

内容提要

产地煤价小幅上涨。截至2月27日，港口方面，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价566.0元/吨，较上周下跌5.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI 5500(含税) 571.0元/吨，较上周下跌5.0元/吨。产地方面，山西大同南郊弱粘煤405.0元/吨，较上周上涨5.0元/吨；内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤434.0元/吨，较上周上涨20.0元/吨。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价66.22美元/吨，较上周下跌2.25美元/吨。截止2月27日动力煤主力合约期货贴水20.8元/吨。

传统淡季叠加下游复工延迟，日耗低位运行。本周沿海六大电日耗均值为42.6万吨，较上周的40.8万吨增加1.8万吨，增幅4.5%，较18年同期的65.1万吨下降22.6万吨，降幅34.6%；2月28日六大电日耗为43.1万吨，周环比增加1.0万吨，增幅2.3%，同比下降24.5万吨，降幅36.3%，可用天数为41.0天，较上周同期下降0.4天，较去年同期增加15.7天。最新一期重点电厂日均耗煤373.0万吨，较上期增加15.0万吨，增幅4.2%；较18年同期增加25.0万吨，增幅7.2%。

港口煤炭库存小幅增加，电厂库存继续增加；2019年，全国原煤产量完成39.7亿吨，同比增长4.0%。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存小幅增加，周内库存水平均值910.5万吨，较上周的875.1万吨增加35.4万吨，增幅4.0%；下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值1756.3万吨，较上周增加9.1万吨，增幅0.5%，较18年同期增加55.4万吨，增幅3.3%；最新一期全国重点电厂库存9111.0万吨，较上期增加110.0万吨，增幅1.2%，较18年同期增加1640.0万吨，增幅22.0%。截至2月27日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加3.8万吨至37.0万吨。

焦炭焦煤板块：焦炭方面，截止2月26日，山西吕梁准一级冶金焦指数1700元/吨，周环比下降10元/吨，月环比下降10元/吨；河北唐山准一级冶金焦指数1960元/吨，周环比持平，月环比持平；日照港准一级冶金焦指数1900元/吨，周环比下降30元/吨，月环比上涨10元/吨。焦煤方面，截止2月25日，CCI山西低硫指数1556元/吨，周环比上涨41元/吨，月环比上涨113元/吨；CCI山西高硫指数1151元/吨，周环比上涨22元/吨，月环比上涨47元/吨；灵石肥煤指数报1090元/吨，周环比持平，月环比上涨30元/吨；CCI临汾蒲县1/3焦煤指数报1260元/吨，周环比上涨30元/吨，月环比上涨30元/吨。

我们认为，受疫情影响叠加山能集团安全事故，煤矿复工进度有所放缓，供需两弱的局面延续，目前运输桎梏基本解除，后期中下游补库进度或将加快，煤价上行空间有限。具体来看，生产供给端方面，现阶段煤炭主产区生产逐步恢复，煤炭产量稳步提升，煤矿产能复产率达到70%左右，山西已经将突发公共卫生事件应急响应级别由一级调整为二级，供给有序释放，但是受龙堌煤矿冲击地压事故影响，目前山东能源集团下面的冲击地压矿井全面停产检查，涉及产能8000多万吨，后期复工复产煤矿或受到更加严格的安全检查，复工进度受到一定影响。下游需求方面，根据目前的电厂日耗来看，中下游工业企业复工复产进度相对缓慢，工业用电支撑不足，全国用电水平未有明显提升。整体来看，主产地的复工复产带来煤炭产量提升，运输桎梏解除后，中转港及下游库存开始逐步增加，但是下游工业复产进度相对缓慢，经过前期的增量补库，中下游库存已经处于高峰，煤炭市场逐步偏向买方市场，受疫情情绪影响，煤炭价格继续小幅上涨，但是已经出现上涨动力不足的迹象，涨幅空间有限；长期来看，安全事故及新冠疫情在短期内影响煤炭供需释放节奏，整体行情将呈现前低后高的局面，但行业长期趋势不变，经过前期市场调整，估值回到底部的龙头煤炭公司具备了较高的配置价值，煤炭板块估值有望继续修复。动力煤重点推荐业绩稳健、现金流充沛且近期回调明显的中国神华（H、A），以及资源禀赋优异，内生增长空间较大的陕西煤业，估值优势明显，安全边际较高且具有成长性的兖州煤业（H、A），炼焦煤积极关注西山煤电（国改预期）、淮北矿业等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

风险因素：安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。

正文目录

一、本周核心观点及重点关注：疫情叠加安全事故影响，煤矿复工进度有所放缓

二、本周煤炭板块及个股表现

三、煤炭价格跟踪：产地煤价小幅上涨

四、煤炭库存跟踪：港口煤炭库存小幅增长

五、煤炭行业下游表现：六大电日耗低位运行

六、上市公司重点公告

七、本周行业重要资讯

八、风险因素

一、本期重点关注

1、国家发改委、能源局对应对疫情能源供应保障进行再动员再部署。会议强调，在煤炭供应上，统筹疫情防控和煤矿生产，加快组织煤矿复工复产。优化调运组织和产运需衔接，做好疫情严重地区、京津冀以及东北等地区的煤炭供应，给予煤炭运输绿色通道支持，严禁以各种名义设卡设限，影响煤炭正常流通。严格执行煤炭中长期合同及“基准价+浮动价”定价机制，严禁在合同约定以外随意涨价，严禁以各种理由不履行中长期合同。在电力供应上，加强各地医院、疾控中心、防疫指挥部、疫苗研发、医疗用品生产企业的电力设施建设和保障，加强民生领域用电保障，加强电网安全稳定运行，加强应急值班值守。在电煤库存水平较低、电力供需紧平衡的地区，做好相应预案，必要时可对高耗能企业采取有序用电措施。在油气供应上，科学组织生产，强化产运销衔接，有序投放市场资源，保持合理库存水平，畅通油气运输通道，科学合理安排加油站、加气站运行。在热力供应上，深入落实“宜电则电、宜气则气、宜煤则煤、宜热则热”原则，保障采暖季天然气、电力和煤炭供应，并进一步完善应急预案，制定天然气供应、增购区外电力等备用措施，及时解决供暖方面出现的问题。（资料来源：http://www.sxcoal.com/news/4605882/info）

2、印度内阁就煤炭领域放宽外资限制的提案进行了讨论，并最终通过了这一提案。根据该提案，外商能够通过现有渠道直接投资印度煤炭的开采、加工基础设施及销售等业务。印度政府表示，确立外商直接投资的制度将为印度煤炭行业吸引更多国际企业，创造一个高效、有竞争力的煤炭市场。据了解，根据这一政策，外资将能够进入印度的煤炭开采、燃煤发电等领域。另外，印度政府还计划适当减少对外企的税收。印度目前经济增速已逐步放缓，向外资开放煤炭市场的措施，正是莫迪政府激发印度经济活力的一大举措，但效果仍待观察。（资料来源：http://www.sxcoal.com/news/4598126/info）

二、煤炭板块个股表现

★本周煤炭板块下跌5.5%，表现劣于大盘；本周沪深300下跌5.0%到3940.0；涨幅前三的行业分别是纺织服装(1.4%)、建筑(0.0%)、建材(0.0%)。

图1：各行业板块一周表现（%）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★本周煤炭开采洗选板块下跌5.24%，动力煤板块下跌5.41%，无烟煤板块持平%；煤炭化工下跌7.53%，焦炭板块下跌7.40%。

图2：A股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★本周煤炭采选板块中涨幅前三的分别为永泰能源(0.0%)、大有能源(-1.0%)、陕西煤业(-2.2%)。

图3：煤炭采选板块个股表现（%）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

三、煤炭价格跟踪

表1：本周煤炭价格速览

资料来源：Wind，信达证券研发中心

1、煤炭价格指数

★截至2月26日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数（环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格）报收于559.0元/吨，环比上期持平；

图4：环渤海动力煤价格指数

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★截至2月27日，动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)报收于571.0元/吨，环比上期环比下降0.87%。

图5：动力煤价格指数（RMB）：CCI5500(含税）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2、动力煤价格

2.1港口及产地动力煤价格

★港口动力煤：截至2月27日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价566.0元/吨，环比上期下跌5.0元/吨。

图6：秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★产地动力煤:截至2月14日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价520.0元/吨，环比上期上涨20.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）400.0元/吨，环比上期上涨5.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）414.0元/吨，环比上期上涨9.0元/吨。

图7：产地煤炭价格变动（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2.2国际动力煤价格

★截至2月20日，ARA指数49.6美元/吨，环比上期下跌1.34美元/吨；理查德RB动力煤FOB指数82.0美元/吨，环比上期下跌5.13美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数68.4至下跌0.84美元/吨。

图8：国际煤价指数变动情况（美元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★截至2月27日，广州港印尼煤(Q5500)库提价595.0元/吨，环比上期持平；广州港澳洲煤(Q5500)库提价595.0元/吨，环比上期持平。

图9：广州港:澳洲煤、印尼煤库提价（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2.3内贸煤、进口煤价差跟踪及动力煤期货情况

★内贸煤进口煤价差：截至2月27日，我国广州港内贸煤减去进口动力煤价差为69.8元/吨，价差较上周有所紧缩。

图10：期货收盘价(活跃合约):动力煤（元/吨）

★动力煤期货：截至2月21日，动力煤期货活跃合约下跌8.8元/吨至553.6元/吨，期货贴水17.4元/吨。

图11：期货收盘价(活跃合约):动力煤（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3、炼焦煤价格

3.1港口及产地炼焦煤价格

★港口炼焦煤：截至2月27日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1610.0元/吨，环比上期上涨20.0元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1729.0元/吨，环比上期上涨24.0元/吨。

图12：港口焦煤价格变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★产地炼焦煤：截至2月21日，临汾肥精煤车板价(含税)1620.0元/吨，环比上期上涨140.0元/吨；兖州气精煤车板价855.0元/吨，环比上期持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，环比上期持平。

图 13：产地焦煤价格变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3.2国际炼焦煤价格

★截至2月28日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价173.5美元/吨，环比上期上涨3.5美元/吨。

图14：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3.3焦煤期货合约价格及升贴水

★截止2月21日，焦煤期货活跃合约上涨9.5元/吨至1279.0元/吨，期货贴水171.0元/吨。

图15：期货收盘价(活跃合约):焦煤（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

4、无烟煤价格

★无烟煤：截至2月21日，晋城中块无烟煤(Q6800)1090.0元/吨，环比上期上涨20.0元/吨；阳泉无烟洗中块(Q7000)1060.0元/吨，环比上期上涨20.0元/吨；河南焦作无烟中块(Q7000)1190.0元/吨，环比上期上涨20.0元/吨。

图16：产地无烟煤车板价变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★喷吹煤：截至2月21日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格762.0元/吨，环比上期持平；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)800.0元/吨，环比上期持平。

图17：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

四、煤炭库存跟踪

表2：本周煤炭库存及调度速览

资料来源：Wind，信达证券研发中心

1、动力煤港口库存

★截至2月28日，秦皇岛港煤炭库存增加49.0万吨至569.0万吨；截至1月19日，澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存下降5.640万吨至169.4万吨。

图18：秦皇岛港煤炭库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图19：澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存变化情况(万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2、炼焦煤港口库存

★港口炼焦煤库存：截至2月28日，六大港口炼焦煤库存增加20.0万吨至609.0万吨；

图20：六大港口炼焦煤库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★国内独立焦化厂炼焦煤总库存：截至2月28日，国内独立焦化厂(产能>200万吨，100家)炼焦煤总库存444.6万吨，环比增加5.04%；国内独立焦化厂(产能100-200万吨，100家)炼焦煤总库存140.3万吨，环比增加3.01%；国内独立焦化厂(产能<100万吨，100家)炼焦煤总库存67.1万吨，环比下降2.75%。

图21：国内独立焦化厂炼焦煤总库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3、港口煤炭调度及海运费情况

★秦皇岛港煤炭调度：截至2月21日，秦皇岛港铁路到车量增加105车至5775.0车；秦皇岛港港口吞吐量下降0.0万吨至33.2万吨。

图22：秦皇岛港铁路到车量及港口吞吐量（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★煤炭海运费：截至2月27日，秦皇岛-上海(4-5万DWT)的海运费价格为15.9元/吨，环比上期下跌0.5元/吨；秦皇岛-广州(5-6万DWT)的海运费价格为24.3元/吨，环比上期下跌0.5元/吨。

图23：煤炭海运费情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

4、环渤海四大港口货船比情况

★货船比（煤炭库存与锚地船舶数比值）：截至2月27日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的货船比（库存与船舶比）为19.1，环比上期价差扩大，现阶段货船比较高，主要是由于库存维持较高水平，港口到船数并无显著增加导致，港口动力煤价格阶段性小幅波动。（根据今年的市场行情，我们调整了货船比的合理估值上下线）。

图24：2017年北方四港货船比（库存与船舶比）情况

资料来源：Wind，信达证券研发中心

五、煤炭行业下游表现

表3：本周煤炭下游情况速览

资料来源：Wind，信达证券研发中心

1、六大电日耗及库存情况

★沿海六大电厂运行平稳。截至2月21日，沿海六大电厂煤炭库存1745.5万吨，较上周同期增加52.22万吨，环比增加3.08%；日耗为42.1万吨，较上周同期增加4.02万吨/日，环比增加10.55%；可用天数为41.4天，较上期下降3.00天。

图25：六大发电集团煤炭日均耗煤变化情况（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图26：六大发电集团煤炭库存量变化情况（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图27：六大发电集团煤炭库存可用天数变化情况（天）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2、螺纹钢、冶金焦价格及高炉开工率情况

★Myspic综合钢价指数：截至2月27日，Myspic综合钢价指数132.1点，环比上期上涨0.43。

图28：Myspic综合钢价指数

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★上海螺纹钢价格：截至2月27日，上海螺纹钢价格3470.0元/吨，环比上期上涨40.0元/吨。

图29：上海螺纹钢价格(HRB40020mm)

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★唐山产一级冶金焦价格：截至2月28日，唐山产一级冶金焦价格1870.0元/吨，环比上期下跌50.0元/吨。

图30：出厂价:一级冶金焦(唐山产):河北

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★高炉开工率：截至2月28日，全国高炉开工率62.9%，环比上期增加0.97百分点。

图31：高炉开工率:全国

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3、下游尿素、水泥价格

★尿素市场中间价：截至2月23日，华中地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1712.0元/吨，环比上期上涨8.0元/吨；华南地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1840.0元/吨，环比上期上涨4.0元/吨；东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1696.0元/吨，环比上期下跌16.0元/吨。

图32：各地区尿素市场平均价（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★水泥价格指数：截至2月27日，全国水泥价格指数下跌2.18点至157.5点。

图33：全国水泥价格指数（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

六、上市公司重点公告

【陕西煤业】2019年度业绩快报公告。2019年度主要财务数据为初步核算，实现营业收入734.03亿元，同比增加28.27%，实现归母净利润115.96亿元，同比增加5.49%。

【露天煤业】2019年度业绩快报公告。2019年度主要财务数据为初步核算，实现营业收入191.55亿元，同比增加7.81%，实现归母净利润24.66亿元，同比增加21.55%。公司利润大幅提升的主要原因是煤炭综合售价同比上升、电解铝产品销量以及售电量等同比增加所致。

七、行业重要资讯

1. 神东煤炭集团上湾煤矿8.8米超大采高智能综采工作面创出新纪录。2月24日，神东煤炭集团上湾煤矿8.8米超大采高智能综采工作面以圆班割煤22刀的优异成绩，创造了单日生产原煤6.55万吨的历史新纪录，为保障疫情期间能源供应作出了贡献。（http://www.sxcoal.com/news/4606926/info）

2. 美国12月燃煤发电量同比降25.1%。2月26日，美国能源信息署（EIA）发布数据显示，2019年12月份，美国燃煤发电量共计726亿千瓦时，较上年同期减少25.1%，较11月份下降4.1%2019年，燃煤发电占美国总发电量的23.4%，低于2018年的27.3%。（http://www.sxcoal.com/news/4606922/info）

3.1月份山东生产原煤977.7万吨同比下降8.69%。山东省煤矿安全监察局日前发布的最新调度数据显示，1月份山东省煤矿生产原煤977.7万吨（调度数），比上月的978.4万吨减0.7万吨，下降0.07%；比同期的1070.7万吨减少93万吨，下降8.69%。（http://www.sxcoal.com/news/4606884/info）

4. 截至2月24日毕节市累计137个煤矿复工复产，产能6957万吨。从新冠肺炎疫情发生以来，毕节市能源系统在做好疫情防控的前提下，紧密调度、全力以赴抓复工复产，保障能源安全稳定供应。截至2月24日，毕节市累计137个煤矿实现复工复产，总产能6957万吨。（http://www.sxcoal.com/news/4606872/info）

5. 截止2月25日鄂尔多斯生产煤矿139座，但整体供应仍较为紧张。鄂尔多斯能源局26日发布的第25期煤炭电力保供动态显示，截止2月25日，鄂尔多斯全市累计生产煤矿139座，总产能5.08亿吨，其中当日复工复产煤矿5座，产能0.07亿吨。（http://www.sxcoal.com/news/4606843/info）

八、风险因素

安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。

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