兆易：蓄力上行（附点评）|Flash_新浪财经

来源：半导体风向标

范云浩：13918329416

陈杭：ForBetterChina

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方正科技（维权）·研究框架：

显示面板周期 l 网络安全框架 l 摄像头框架 l ODM l 小米

OLED l 射频芯片 l RISC·V l 半导体设备 l 5G l 华为深度

半导体制造l 功率半导体 l 互联网框架 l 科技蓝筹 l 5G

半导体·深度系列：

闻泰科技l 韦尔股份 l 兆易创新 l卓胜微l 中微 l 三安

北方华创 l 汇顶科技 l 紫光 l 长电 l 圣邦 l 澜起 l 京东方

立讯 l 鹏鼎 l 领益 l 大族 l 传音 l 乐鑫 l 光峰 l 华兴 l 安集

计算机·深度系列：

纳思达l 南洋股份 l 安恒信息 l 神州数码 l 中国长城

中国软件 l 金山办公 l 用友网络 l 浪潮信息 l 恒生电子

WPS l 同花顺 l 卫宁健康 l 海康 l 大华 l 金山软件 l 工富

北方华创·深度系列：

北方VS中微之一 l 北方VS中微之二 l 北方华创185页 l 中微

北方三大拐点 l 晶圆厂投资研究 l 北方估值之谜 l 设备三剑客

事件

公司发布2019年年度业绩预增公告，预计2019年实现净利润约为6.00亿元到6.50亿元，较上年同期相比增加1.95亿元到2.45亿元，同比增加48.15%到60.49%。

点评

深耕Nor Flash利基市场，乘TWS、IOT东风蓄力上行。TWS耳机销量爆发带动Nor Flash需求持续向好，IOT场景下Nor向大容量方向发展，预计未来2-3年行业有望保持5%-10%增速。供给端看旺宏和华邦电等IDM台企扩产有难度，兆易Fabless模式扩产灵活性优势显现，2020年公司Nor Flash产品切换55nm制程以实现降本增效，未来公司有望贡献主要新增产能。我们判断2020年因供需失衡将带来Nor Flash进一步量价起升，公司作为全球消费级Nor Flash龙头将充分受益行业红利。

打造“存储+MCU+指纹识别”一体化解决方案。公司立足已有Flash和MCU 业务，整合新加入的基于触控和指纹识别的传感器业务，推进产业整合，拓展战略布局，打造涵盖存储、控制、传感、互联、以及边缘计算的平台型设计公司，未来有望大量应用于物联网、汽车、工业控制等领域，引领半导体国产化大趋势。

DRAM项目进度公布，国产化加速。公司作为合肥长鑫DRAM项目产业运营方，加码DRAM研发，有望实现二者优势互补，深度构建“虚拟IDM模式”。我们认为DRAM合作项目未来有望给公司带来的潜在利益包括：（1）有效锁定代工产能；（2）成本优惠实现公司降本增效；（3）先进制程技术加速突破；（4）未来销售长鑫产品增厚公司营收。

投资评级与估值：预计公司2019-2021年EPS分别为2.25/4.17/5.97元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

消费电子行业景气度下行，Flash竞争加剧，DRAM项目进度不及预期