来源：欣琦看金融
导读：
考虑到公司减持中信建投进度低于预期，下调公司利润预测。公司投行和直投业务优势突出，将持续受益于资本市场改革深化；龙头公司应给予估值溢价，维持“增持”评级。
维持“增持”评级，上调目标价至30.4元/股。公司披露业绩快报，2019年实现营业收入/归母净利润431.8/122.9亿，同比+16.0%/+30.9%，ROE 7.8%，同比+1.6pct；Q4净利润17.7亿，环比-57%，低于我们预期。公司全年业绩增量预计主要由投资和投行两大业务收入贡献，考虑到公司减持中信建投进度低于预期，我们下调公司2019-2021年EPS预测至1.01/1.21/1.40元(调整前1.19/1.32/1.56元)。证券法修法落地明确注册制，公司作为行业龙头，受益于资本市场全面深改有望超预期，上调目标价至30.4元/股，对应2020年P/B 2.1X，增持。
月报与合并报表净利润差异预计来自子公司影响。1）不考虑公司10月月报中25亿子公司分红收入，Q4合并报表净利润较月报母公司口径少3.8亿，差额预计主要受其他子公司分红及子公司业绩不达预期影响。2）据中信建投公告披露，中信证券2019年7月17日至10月14日期间减持中信建投0.577%股份，此后至2020年1月10日未再减持，减持进度低于预期。
预计投资和投行业务贡献主要业绩增量，经纪和资管同比微增。1)受益于科创板，预计公司2019年投行和直投业务收入同比增长明显。2019年公司IPO/再融资(含可转债)/债承规模同比分别+255%/+47%/+19%，28单IPO中9单科创板项目，公司前3季度投资收益(含公允变动损益)同比+73%。2)公司经纪业务结构多元，韧性较强，华夏基金19年收入同比+7%，中信资管主动管理规模同比下降，预计19年公司经纪和资管业务收入同比微增。
催化剂：资本市场改革创新政策落地；市场活跃度提升。
风险提示：股市大幅下跌；行业监管趋严。
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