【电新】降本新方案：“刀片”+CTP——动力电池成本系列报告之二（马瑞山/王威/殷中枢）

来源：光大证券研究

报告摘要

精简结构是重要降本路径

电芯硬件、模组硬件、电池包硬件是动力电池成本的重要组成部分，根据我们前期深度报告《如何优雅地拆解动力电池成本？——动力电池成本系列报告之一》，电芯硬件/模组硬件/电池包硬件在Pack中成本占比总计约25%-30%。因此，整合精简电芯、模组硬件成为动力电池降本的重要路径之一。

比亚迪：“刀片电池”新方案，体积能量密度大幅提升

所谓“刀片电池”，即将电芯设计成扁片长条形状，一方面可提高动力电池包的空间利用率、增加能量密度；另一方面能够保证电芯具有足够大的散热面积，可将内部的热量传导至外部，从而匹配较高的能量密度。比亚迪开发的“刀片电池”将于2020年量产，体积比能量密度提升50%，比亚迪“汉”将搭载该电池，计划于2020年6月上市，纯电版车型的NEDC工况续航超过600km。我们认为，“刀片电池”是从车辆、电池包、电芯整体层面开发的新的解决方案，结构改进的效果非常明显，从数据结果分析，或许也存在改进电芯内部材料的可能性。

宁德时代：CTP方案，降本效果显著

2019年9月，宁德时代推出了全新的CTP方案（Cell To Pack），改变了原有的电芯-模组-电池包结构，电芯直接集成到电池包，北汽EU5将成为首款搭载该电池的车型。根据宁德时代公布的资料，相比于传统电池包，CTP可以使空间利用率提升15%-20%，零件数量减少40%，能量密度提升10%-15%。根据我们的动力电池成本模型，假设模组硬件物料成本降低80%，减掉相应的模组组装设备和人员，那么与Pack成本原值相比，结构精简后的Pack成本下降约10%-15%。

投资建议：

自2019年以来，宁德时代、比亚迪等企业均推出了新的电池系统方案。从行业趋势来看：（1）补贴逐步退出后，电动车行业向市场化方向转变，厂商技术路线出现分化；（2）从降本路径来看，头部企业均选择精简结构设计来降低动力电池系统成本，降本已进入深水区，技术积淀深厚、对电池系统了解深入的龙头企业将扩大领先优势。（3）补贴退坡后，市场化逻辑下，以Model 3为代表的车型抢占中高端市场，而在中低端市场，搭载磷酸铁锂电池的车型具备性价比优势。投资标的方面，建议关注：（1）细分环节龙头企业，如宁德时代、比亚迪、恩捷股份、璞泰来等；（2）磷酸铁锂产业链，如德方纳米等。

风险分析：

政策风险、技术路线变更风险、竞争加剧风险、原材料价格波动风险。

发布日期：2020-01-13

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