【电子】补库存开启，电子周期品迎来景气周期——电子周期品行业跟踪报告（刘凯/石崎良）

来源：光大证券研究

报告摘要

补库存开启，电子周期品迎来景气周期

电子周期品主要包括显示面板、存储芯片、MLCC、LED芯片等产品。由于产能的释放和需求的疲软，电子周期品行业在2018年不断累积库存。在经历3-4个季度的去库存之后，目前电子周期品的库存都处于比较低的水平。同时伴随着5G、数据中心等新应用在2020年的快速发展，行业需求有望迎来大幅增长，电子周期品行业有望迎来补库存阶段。

面板：韩国产能退出，行业迎来中长期拐点

在持续亏损、多做多亏的压力下，韩国和台湾地区面板厂商率先调整产能。三星显示已经退出部分产能，LGD不仅已退出部分产能，并已宣布将在2020年关闭韩国本土的LCD产能。我们认为随着韩国厂商的退产和大陆产能进入投放尾声，全球LCD面板产能将在2020年后进入稳中有降的状态，并给存活下来的面板厂商带来丰厚的盈利。

存储：行业去库存结束，预计2Q20开始涨价

2019年内存厂高库存水位难以纾解，19Q3日韩问题带动拉货力道，19Q4服务器需求提升，让库存逐步下降。到了2020年，内存厂产出保守，获利是主要目标，将带动市场的供需平衡。集邦咨询预测，智能手机用DRAM合约价格20Q1将环比下降0~5%，随着需求不断回稳，合约价将在2020年Q2到Q3季度之间反弹起涨。

MLCC：补库存开启，国产替代加速进行

进入4Q19之后，MLCC行业去库存基本已经结束，下游渠道商的库存在10-11月份左右基本清理干净，价格在Q4基本保持平稳，国巨、华新科等台湾厂商在11月的营收也开始出现环比回升。由于下游补库存意愿强烈，而原厂难以在短期内招到足够工人来提高产能利用率，导致MLCC在1Q20的现货价格开始出现小幅上涨。

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