【华泰钢铁煤炭*月报】继续看好钢铁板块春季反弹|钢铁_新浪财经

来源：华泰钢铁煤炭研究

作者：邱瀚萱、张艺露、马晓晨、龚润华

观点：继续看好钢铁板块春季反弹

钢铁行业，19Q4原材料价格普降、部分品种价格环比改善，19Q4钢企业绩环比有望好转。从住宅成交土地规划建筑面积看，20Q1住宅新开工面积增速或有较好表现，且地方专项债已较去年提前发行，基建投资有望上行。我们判断今年春节早，累库时间较短，后期库存上行空间或有限，有利于钢价反弹。继续看好节后钢铁板块反弹行情，建议关注南方长材龙头三钢闽光、韶钢松山等。煤炭行业，山东焦化去产能落地，超出市场预期，考虑到剩余未关停产能会逐渐关停、20Q1山东仍有产能压减任务，且基建、地产投资向好或带动建筑用钢需求，焦炭价格或继续上行。

价格：板卷表现强势，铁矿、焦炭价格上行

2019年12月，螺纹、热轧均价分别为3938、3839元/吨，环比分别-89、+141元/吨，同比分别-53、+78元/吨。同期，铁矿、焦炭、焦煤、废钢均价分别为675、1700、1400、2602元/吨，环比分别变动+3.8%、+4.3%、-0.3%、+0.5%，同比分别变动+24.4%、-16.0%、-17.2%、+8.2%。12月秦皇岛动力煤（Q5500）、理查德RB动力煤均价分别为545元/吨、82美元/吨，环比分别-1元/吨、+5美元/吨。年初或有压关进口煤集中通关，我们认为春节前动力煤价或有下行压力。

利润：预计12月黑色工业利润增速或改善

2019年12月，螺纹、线材、热轧、中板、冷轧的吨钢毛利分别为551、600、294、236、455元/吨，环比分别变动+43、-4、+252、+164、+217元/吨，同比分别变动+118、+76、+231、+169、+229元/吨。12月，螺纹、热卷吨钢毛利同比分别变动+27.2%、+368.6%，较前值变动+64.0、+445.8pct，推测12月黑色金属冶炼及压延加工业利润同比增速或改善。

产量及库存：钢材、煤炭库存环比均下行

2019年12月，五大品种钢材厂库、社库继续下行，环比分别-1.8%、-10.1%。目前社库仍处近五年同期低位，且累库强度低于去年，我们预计节后库存有望较2019年同期低。12月，重点、六大电厂煤炭库存分别为9177、1641万吨，环比分别-7%、-2%，同比分别为+4%、-4%；中国重点港口煤炭库存、焦煤港口库存分别为7732、662万吨，环比分别-6%、-7%，同比分别+12%、+142%。11月，动力煤、炼焦煤、焦炭产量环比分别+3%、+4%、-0.4%，同比分别+5%、+10%、+9%。12月，样本钢厂钢材产量同比较前值+7pct，预计12月黑色金属冶炼及压延加工业增加值同比增速或上行。

11月需求数据回顾：基建投资小幅上行，火电发电量继续上行

2019年11月，基建（不含电力）、地产、制造业投资当月同比增速分别为2.3%、8.4%、1.6%，分别较前值变动+0.2、-0.4、-1.7pct；挖掘机产量同比+17.0%，较前值-6.1pct；乘用车产量同比+1.9%，较前值+5.1pct。11月，螺纹、线材、热卷、中厚板、冷卷需求同比分别为+13.8%、+18.9%、+0.3%、+0.7%、-4.4%，较前值分别变动+13.7、+24.2、-0.4、+5.4、+4.0pct。11月，全国发电量5890亿千瓦时，环、同比分别+3.1%、+6.3%。其中，火电、水电发电量环比分别+9.0%、-23.6%，同比分别+6.8%、-6.7%。

风险提示

宏观经济形势变化；环保等政策风险；下游需求增速低于预期。

正文目录

月观点及数据一览

钢铁煤炭月度观点

钢铁行业数据一览

煤炭行业数据一览

宏、微观数据对照

12月钢材数据回顾

PPI与钢材月度均价

钢厂库存及社会库存

工业增加值和钢产量

各冶炼流程成本测算

工业企业及钢企盈利

测算的月度钢材需求

海内外市场钢材价差

12月铁矿数据回顾

原燃料月度平均价格

巴西及澳洲铁矿发货

铁矿石库存平均数据

12月双焦数据回顾

焦煤、焦炭价格

双焦生产及进出口

双焦库存

12月动力煤数据回顾

动力煤价格

动力煤产量与进出口

电力、电厂数据

煤炭港口库存

11月统计数据回顾

宏观与钢铁数据对照

建筑用钢的数据对照

设备用钢的数据对照

消费用钢的数据对照

风险提示

月观点及数据一览

钢铁煤炭月度观点

预计19Q4钢企业绩环比好转。19Q4原材料价格环比普降，澳洲PB粉、山西焦炭均价分别为674、1679元/吨，环比分别-16.1%、-6.7%；部分钢材品种价格环比有改善，螺纹、冷轧均价环比分别+0.9%、+0.6%，19Q4钢企业绩环比有望好转。

看好钢铁板块春季反弹。我们在前期春季策略报告《长周期下行途中的短周期反抗》（2019.12.10）中提及，从住宅成交土地规划建筑面积看，20Q1住宅新开工面积增速或有较好表现，且地方专项债已较去年提前发行，基建投资有望上行。此外，我们判断今年春节早，累库时间较短，后期库存上行空间或有限，有利于钢价反弹。继续看好节后钢铁板块反弹行情，建议关注南方长材龙头三钢闽光、韶钢松山等。

去产能落地提振焦炭价格。山东焦化去产能落地，超出市场预期。考虑到剩余未关停产能会逐渐关停、20Q1山东仍有产能压减任务，且基建、地产投资向好或带动建筑用钢需求，焦炭价格或继续上行。

理查德港口煤价持续上行。2019 年 11、12 月理查德动力煤现货价均价分别为 77.9、82.4 美元/吨，环比分别变动+15.2%、5.9%。2019 年 7-9 月印度遭遇 25 年来的最大暴雨，且 9 月底工人抗议煤炭开采全面对外开放政策，发生罢工，煤矿生产受影响，印度是南非动力煤最大买家，理查德港口动力煤价格或因此上涨。

2019年12月，中国重点港口、重点电厂煤炭库存分别为7732、9177万吨，环比分别-6%、-7%，同比分别+12%、+4%，港口及重点电厂库存高位，且年初或有压关进口煤集中通关，我们认为春节前动力煤价或有下行压力。

钢铁行业数据一览

12月沪深300指数涨7.00%，申万钢铁、采掘分别上涨4.95%、5.74%，分别跑输沪深300指数2.05pct、1.26pct，在28个板块中分列22、19。

煤炭行业数据一览

宏、微观数据对照

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报告日期：2020年01月09日

往期报告

◇行业月报

建筑用钢需求回落，担忧10月新开工

9月建筑用钢需求强劲

◇行业深度

铁矿石行业深度：供给拐点来临，议价能力上行

2019年中报前瞻：预计钢企Q2利润同比降20%-30%

◇公司深度

武进不锈：工业不锈管龙头，看好下游高景气

韶钢松山：拟投资韶关港降低物流成本

大治特钢：中国制造业优质资产，“买入”评级

◇行业点评

短期矿价或回调，中长期仍看好

“宝马重组”，开创跨国资委先例

超低排放正式稿较意见稿部分放松

◇公司点评

鞍钢股份：业绩符合预期，下半年盈利承压

金岭矿业：业绩符合预期，矿价或继续上行

◇行业周报

促消费政策颁布，汽车用钢有望好转

汽车用钢需求或好转，利好大治特钢

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