【东吴固收李勇·可转债周报】可转债发行量增加，关注可转债投资机会（2019年第24期）|可转债_新浪财经

感知中国经济的真实温度，见证逐梦时代的前行脚步。谁能代表2019年度商业最强驱动力？点击投票，评选你心中的“2019十大经济年度人物”。【我要投票】

来源：李勇宏观债券研究

报告摘要

本周可转债一级市场有8支可转债发行，总发行量121.66亿元，较上周增加115.69亿元；无可转债偿还，较上周减少0.12亿元，净融资额121.66亿元，较上周增加115.81亿元。长期来看，目前可转债发行波动较大。

本周共有17家公司可转债有新进展，其中4家公司通过了董事会预案，4家公司通过了股东大会，1家通过了发审委，为东方时尚，行业属于汽车服务Ⅱ，涉及发行规模为4.28亿元；8家公司通过了证监会核准，为五洲新春、唐人神、香飘飘、东风股份、金银河、深南电路、开润股份和天汽模，行业分别属于电通用机械、饲料Ⅱ、饮料制造、包装印刷Ⅱ、专用设备、元件Ⅱ、纺织制造和汽车零部件Ⅱ。

从股票指数走势来看，本周股票市场行情较好，所有指数均呈上升趋势，上证综指、沪深300、创业板指和中小板指分别上升1.91%、1.69%、1.66%和0.79%；本周可转债指数也均呈上升趋势，债转股指数、上证转债、深证转债和中证转债指数分别上升1.44%、1.06%、1.67%和1.21%。

从申万行业指数的角度来看，本周各行业有涨有跌，涨幅最大的五个行业分别为钢铁、家用电器、休闲服务、房地产和电子，上涨幅度分别为3.04%、2.80%、2.78%、2.52%和2.46%；本周共有两个行业下跌，分别为农林牧渔和食品饮料，下跌幅度分别为2.98%和0.49%。

可转债存续债券中，银行业存量可转债余额最多，高达1,485.44亿元，其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为公用事业、电气设备、交通运输和化工。从申万行业指数可知，本周化工、交通运输和公用事业表现较好，总体来看可转债本周表现较好。

从个券涨跌幅可以看出，可转债涨跌情况与级别相关性较差，本周延续上周低级别可转债变动幅度较大的特点；与股指表现类似，化工行业本周表现较好。从可转债正股涨跌幅排名可知，正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合，正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。按可转债活跃度统计可知，本周市场最活跃的五支可转债分别为浦发转债、长信转债、海尔转债、水晶转债和光大转债。

股票价格已经超过转换平价的转债共计19只，分别为海尔转债、伟明转债、安图转债、圣达转债、克来转债、蓝思转债、德尔转债、长信转债、晶瑞转债、劲刚定转、特发转债、水晶转债、盛路转债、凯龙转债、中装转债、和而转债、华锋转债、新北转债、17旭杰转。

截至2019年12月13日，可转债的纯债溢价率中位数为21.91%，转股溢价率的中位数为19.04%，可转债整体股性较强，可转债整体股性较强。

本周可转债共转股18,210.73万股，其中海尔转债本周转股数为7,081.03万股，占全部转股数的38.88%。从累计转股比例来看，截至2019年12月13日，利欧转债、盛路转债和海尔转债累计转股比例分别达93.01%、92.74%和91.20%。

风险提示：可转债发行波动较大，关注可转债投资机会。

正文

1. 可转债一级市场

1.1. 可转债发行

具体来看，本周发行可转债为木森转债、鸿达转债、鹰19转债、明阳转债、仙鹤转债、金牌转债、新北转债和先导转债。木森转债发行主体是木林森股份有限公司，属于电子行业，股票代码为002745.SZ，主体评级和债项评级均为AA，发行规模26.60亿元，初始转股价格为12.95元，公告日2019年12月12日，公告日股票价格12.8元；票面利率为本次发行的可转债票面利率为第一年为0.4%，第二年为0.6%，第三年为1%，第四年为1.5%，第五年为1.8%，第六年为2%。

鸿达转债发行主体是鸿达兴业股份有限公司，属于化工行业，股票代码为002002.SZ，主体评级和债项评级均为AA，发行规模24.27亿元，初始转股价格为3.98元，公告日2019年12月12日，公告日股票价格4.01元；票面利率为第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.8%、第五年3.0%、第六年5.0%。

鹰19转债发行主体是山鹰国际控股股份公司，属于轻工制造行业，股票代码为600567.SH，主体评级和债项评级均为AA+，发行规模18.60亿元，初始转股价格为3.30元，公告日2019年12月11日，公告日股票价格3.28元；票面利率为第一年为0.3%、第二年为0.5%、第三年为0.9%、第四年为1.5%、第五年为2.0%、第六年为2.5%。

明阳转债发行主体是明阳智慧能源集团股份公司，属于电气设备行业，股票代码为601615.SH，主体评级和债项评级均为AA，发行规模17.00亿元，初始转股价格为12.66元，公告日2019年12月12日，公告日股票价格12.64元；票面利率为第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%

仙鹤转债发行主体是仙鹤股份有限公司，属于轻工制造行业，股票代码为603733.SH，主体评级和债项评级均为AA，发行规模12.50亿元，初始转股价格为13.67元，公告日2019年12月12日，公告日股票价格13.66元；票面利率为第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年2.50%。

金牌转债发行主体是厦门金牌厨柜股份有限公司，属于轻工制造行业，股票代码为603180.SH，主体评级和债项评级均为AA，发行规模3.92亿元，初始转股价格为62.69元，公告日2019年12月11日，公告日股票价格60.8元；票面利率为第一年0.40%、第二年0.70%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年3.00%、第六3.50%。

新北转债发行主体是山东新北洋信息技术股份有限公司，属于计算机行业，股票代码为002376.SZ，主体评级和债项评级均为AA，发行规模8.77亿元，初始转股价格为11.90元，公告日2019年12月10日，公告日股票价格12.24元；票面利率为第一年0.30%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。

先导转债发行主体是无锡先导智能装备股份有限公司，属于机械设备行业，股票代码为300450.SZ，主体评级和债项评级均为AA，发行规模10.00亿元，初始转股价格为39.15元，公告日2019年12月7日，公告日股票价格39.37元；票面利率为第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。

1.2. 可转债其他进展情况

可转债发行流程如下图2所示，发行可转债的主体首先通过董事会预案、股东大会（国企为国资委）批准，然后通过证监会受理、过发审委、获取证监会核准批文，即可准备上市，依次经历发行公告、股权登记日（一般为上市日前一天）、申购日（一般为上市日当天，包括股东配售和网上网下申购）和上市日完成发行。

本周共有17家公司可转债有新进展，其中4家公司通过了董事会预案，4家公司通过了股东大会；1家通过了发审委，为东方时尚，行业属于汽车服务Ⅱ，涉及发行规模为4.28亿元；8家公司通过了证监会核准，为五洲新春、唐人神、香飘飘、东风股份、金银河、深南电路、开润股份和天汽模，行业分别属于电通用机械、饲料Ⅱ、饮料制造、包装印刷Ⅱ、专用设备、元件Ⅱ、纺织制造和汽车零部件Ⅱ，涉及发行规模分别为3.30亿元、12.43亿元、8.60亿元、2.95亿元、1.67亿元、15.20亿元、2.23亿元和4.71亿元。

2. 可转债二级市场

2.1. 市场总览

2.2. 行业维度

截至2019年12月13日，存量可转债共计245支，存量余额共计3,544.44亿元。其中银行业存量可转债余额最多，高达1,485.44亿元，其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为公用事业、电气设备、交通运输和化工。从申万行业指数可知，本周化工、交通运输和公用事业表现较好，总体来看可转债本周表现较好。

2.3. 个券维度

从可转债个券的涨跌情况来看，涨幅最高的为东音转债，本周涨幅达22.21%，本周成交额共计39434.10万元，债券级别为AA-，机械设备行业；涨幅排名第二到第五的可转债分别为晶瑞转债、长信转债、水晶转债和和而转债，债项评级分别为A+、AA、AA和AA-，行业分别为化工、电子、电子和电子；跌幅最大的前5支可转债分别为盛路转债、通威转债、凯龙转债、天康转债和利欧转债，债项评级分别为AA、AA、AA、AA+和AA，行业分别为通信、电气设备、化工、农林牧渔和传媒。从个券涨跌幅可以看出，可转债涨跌情况与级别相关性较差，本周延续上周低级别可转债变动幅度较大的特点；与股指表现类似，化工行业本周表现较好。

从可转债正股涨跌幅排名可知，正股涨幅最大的5支可转债为东音转债、利尔转债、晶瑞转债、长信转债和永鼎转债，正股涨幅分别为22.82%、15.32%、11.92%、11.82%和11.41%；正股跌幅最大的5支可转债为盛路转债、旭升转债、铁汉转债、华森转债和文灿转债，跌幅分别为7.97%、7.53%、5.71%、5.41%和4.97%。正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合，正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。

按可转债活跃度统计可知，本周市场最活跃的前五支可转债分别为浦发转债、长信转债、海尔转债、水晶转债和光大转债,周成交额分别达到256858.16万元、200220.94万元、168747.63万元、129958.65万元和102206.00万元，行业分别为银行、电子、家用电器、电子和银行，从债项级别上看，分别为AAA、AA、AAA、AA和AAA，本周银行业转债相对较为活跃。

转换平价指使可转换债券市场价值等于该可转换债券转换价值时的标的股票的每股价格，计算公式为可转换债券的市场价格/转换比例。由下图可知，截至2019年12月13日，可转债转换平价略高于于股票价格，且围绕股票价格上下波动。股票价格已经超过转换平价的转债共计19只，分别为海尔转债、伟明转债、安图转债、圣达转债、克来转债、蓝思转债、德尔转债、长信转债、晶瑞转债、劲刚定转、特发转债、水晶转债、盛路转债、凯龙转债、中装转债、和而转债、华锋转债、新北转债、17旭杰转。

纯债溢价率表示转债价高于纯债价值的部分，计算公式为(转债价-纯债价值)/纯债价值；转股溢价率表示转债价高于转股价值的部分，计算公式为(转债价-转股价值)/转股价值，其中转股价值计算公式为面值/转股价*正股价。纯债溢价率越高，可转债距离安全保底线越远，其债性越差；转股溢价率越低，说明可转债受正股波动的影响越敏感，表示可转债的股性越强。由下图可知，截至2019年12月13日，可转债的纯债溢价率中位数为21.91%，转股溢价率的中位数为19.04%，可转债整体股性较强。