【中金固收·信用】中国公司债及企业债信用分析周报

来源：中金固定收益研究

作者

邱赛赛分析员，SAC执业证书编号：S0080518070014

王海波分析员，SAC执业证书编号：S0080517040002

鲁雁君分析员，SAC执业证书编号：S0080518080003

雷文斓分析员，SAC执业证书编号： S0080518070015

张烁文联系人，SAC执业证书编号：S0080117110092

王瑞娟分析员，SAC执业证书编号：S0080515060003

许艳分析员，SAC执业证书编号：S0080511030007；SFC CE Ref:BBP876

本周共发行的10只企业债，其中6只城投，发行金额48.6亿元，合计发行金额130.6亿元。公司债共发行20只，其中有1只城投，发行金额8亿元，合计发行金额303亿元。本周企业债公司债合计发行额为433.6亿元。

本周企业债发行人有10家，6家为城投发行人，其中海国资为北京海淀区城投平台，区域财力强；扬子国投主要负责南京市江北新区基建，近年来由于口径调整财力下滑较多；其余城投所在区域财力规模较弱，或财政平衡情况不佳。产业债主体中，沪国际上海市国资委独资企业，以金融业务为核心，利润依赖于投资收益，不过近年来投资收益不稳定下滑较多；山东高速为山东省内高速公路投资运营主体。债项方面，19桃源城投02、19达州国资债和19舟山金建债02分别由常德财鑫融资担保有限公司、天府（四川）信用增进股份有限公司和重庆兴农融资担保集团有限公司提供担保，其余个券无增信措施。

本周公司债发行人有15家，1家城投发行人，青城为青岛市城投平台，当地财力较强。产业债发行人中，HDGJ发行主体华电国际为五大发电集团华电下属核心子公司，A+H两地上市；北方为央企兵工集团控股子公司，财务杠杆低且流动性充裕；陕延油为陕西省国资委控股公司，国内除三桶油之外唯一一家具有石油和天然气勘探开采资质的企业；燃投为港交所上市公司中国燃气核心运营主体，国内规模最大的燃气运营服务商之一；海集为全球最大的集装箱生产商，全国最大的道路运输车辆生产商，前两大股东分别为招商局国际和中远集装箱工业；TCL为深交所上市企业，无控股股东和实际控制人，此前为家电行业龙头企业，19年重大资产出售后主业变更为半导体显示及材料业务，投资规模大使自由现金流缺口持续，短期内仍有较大投融资压力；联想净利润波动较大且依赖非经常性损益；盈利变现不稳定，杠杆水平稳定但债务负担较重，短期周转压力有所加大；国发为苏州地区重要创投企业，苏州市国资委实际控制；建发为厦门市国资委实际控制的上市公司，以供应链运营和房地产为双主业，债务负担较重；民企杉杉主业包括服装、贸易、科技、城市综合体，债务负担较重，流动性压力较大，好在金融资产较多可提供一定流动性支持；渤海租赁为海航集团旗下上市公司，股票质押比例非常高，业务包括飞机租赁、集装箱租赁和融资租赁，18年以来资产质量恶化且筹资收缩，债务负担重。债项方面，本周公司债个券均无增信措施。

本文所引为报告摘要部分内容，报告原文请见2019年10月17日中金固定收益研究发表的研究报告《中金*邱赛赛，王海波，鲁雁君，雷文斓，王瑞娟，许艳：信用分析周报*中国公司债及企业债信用分析周报》。

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