【军工-四创电子(600990)】李俊松、李聪（研究助理）：股权划转获中国电科批复，子集团唯一控股上市平台潜力无限-0905

来源：中泰证券研究所

事件：9月4日，四创电子发布公告，2019年9月3日，公司董事会收到中国电科《关于无偿划转安徽四创电子股份有限公司国有股份的批复》，同意将三十八所持有的四创电子45.67%（计7270万股）的国有股份全部无偿划转至中电博微持有。

股权划转获中国电科批复，子集团唯一控股上市平台潜力无限。9月3日，公司国有股份无偿划转获得中国电科批复，股份划转完成后，中电博微新获持有总股本的45.67%股份，成为四创电子直接控股股东，公司将成为与中电博微旗下四家研究所平级单位，作为未来经营发展资本运作的版块上市平台地位进一步凸显。博微子集团旗下电科8所、16所、38所、43所在多个信息技术领域具有强大综合实力，优质资产丰厚。从2018年度总资产口径来看，中国电科集团资产证券化率仅为30%左右。随着博微长安子集团内部资源整合加速，公司作为博微子集团唯一上市平台或将持续受益。

提质增效效果显著，研发投入持续加大，全年业绩有望稳定增长。2019年中，公司营收同比下降14.98%，主要系公司内部提质增效，压缩缺乏核心竞争力的非自主产品规模所致，雷达业务仍然实现同比3.68%的稳定增长；归母净利润与同期相比有所下降，主要系公司期间费用同比增长18.85%所致，人工成本、折旧摊销和利息支出明显增加，此外，公司持续重视研发投入，研发费用同比大幅上升62.86%。预付款项较上期期末增长149.33%，存货较上期期末增长33.61%，表明公司目前生产任务比较充足，看好公司全年业绩稳定释放。

聚焦雷达电子主业，统筹推进智慧、能源业务发展新格局。公司不断聚集资源，专注雷达电子产业、智慧产业和能源产业，保持稳健发展态势。公司主业雷达业务规模占比已持续提升至43%以上，气象雷达方面：公司气象综合探测系统研制取得进一步的突破；空管雷达方面：军用空管领域已从单一整机向监控系统、维修器材等多维度拓展；警戒雷达业务方面：受益于国家雷达警戒系统的逐渐完善，未来三年业务有望保持稳定增长。同时，公司深耕人防、智慧农业和能源等重点行业，推进业务统筹发展格局，拓展产品下游应用空间。

盈利预测及投资建议：我们预测公司2019-2021年实现收入分别为56.71/62.66/70.36亿元，同比增长8.09%/10.49%/12.29%；实现归母净利润2.70/3.19/3.77亿元，同比增长4.75%/18.36%/18.28%。公司主营业务发展良好，看好公司基本面改善及平台价值。

风险提示：军品雷达招标不及预期；市场竞争风险；政策风险 

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