【申万宏源金融】2019年6月金融数据点评

来源：大金融研究

央行披露2019年6月金融数据，6月新增社融2.26万亿元，同比多增7705亿元，6月存量社融增速10.9%，环比5月增0.4pct；新增对实体人民币贷款1.67万亿元，同比少增69亿元，前6月累计同比多增1.26万亿元。6月M2同比增速8.5%，增速持平上月；M1同比增速4.4%，环比增1pct。

6月社融和信贷均超预期，专项债持续发力，非标融资收缩态势继续改善。6月社融存量同比增速10.9%，环比4月增0.3pct。6月新增社融2.26万亿元，同比多增7705亿元；1-6月累计新增社融为13.23万亿元，同比多增3.18万亿元。社融增速继续回升，因：1）新增信贷超预期。此前市场对6月新增贷款的预期仅为略高于1万亿，这一较低预期的来源是7月4日银保监会新闻发布会披露的“上半年新增人民币贷款9万多亿元”，市场普遍倾向于把“9万多亿”解读为“略高于9万亿”，由于1-5月累计贷款投放已有8万亿，因此倒算出6月新增贷款规模仅为略高于1万亿。实际上，上半年新增贷款为9.67万亿，显著超过市场此前“略高于9万亿”的错误判断，6月单月1.67万亿的新增贷款亦明显超预期。2）此外，去年6月信贷数据受到大行集中额外投放的影响，并不可比。据中国日报报道，2018年6月政府给予国有银行额外的信贷配额，要求大行加速集中投放以支持实体。根据央行大型银行信贷收支表数据，2018年6月和7月大型银行新增贷款分别达到6789亿元和7096亿元，占行业新增贷款的比重为39%和50%，当年5月大行的新增贷款为4082亿元，占行业新增贷款的比重为35%，无论是从总量还是比重来看，相比前期均有大幅提升，侧面反映大行信贷投放的增加）。3）专项债持续发力，非标融资收缩态势继续改善。6月新增专项债3579亿元，同比多增2560亿元，环比多增2330亿元。非标融资方面，6月委托贷款减少827亿，信托贷款小幅增加15亿，合计同比少减2453亿元；1-6月累计同比少减5866亿元。

6月M1增速如期继续回升，新增企业中长期融资占比仍回落，需密切追踪专项债投放对宽信用的传导和拉动效应。6月M1增速环比提升1pct 至4.4%，M2增速8.5%环比持平，M1-M2剪刀差缩窄，预计随着减税降费效果显现，企业流动性有望持续改善，预计下半年M1增速仍将回升。6月新增企业中长期融资（企业中长期贷款+非标+1年期以上信用债+专项债+一般置换债）9881亿元，环比多增4346亿、同比多增4834亿。1-6月累计新增企业中长期融资6.0万亿元，同比增长24.1%，累计占比43.9%，环比回落0.8pct，企业中长期贷款需求仍然疲软，1-6月企业中长期贷款同比少增2400亿。往后看，国家继续支持民营小微企业融资，货币政策与财政政策组合支持实体经济，预计后续企业中长期融资占比将重拾升势，我们认为，专项债投放是拉动上下游企业融资需求的点火器和催化剂，其对上下游企业融资需求的传导及拉动效应值得关注。

6月信贷结构方面，1）企业短期融资环比仍明显改善：6月新增企业短贷4408亿元，同比多增1816亿元，环比多增3199亿元；6月新增票据融资961亿元，同比少增1986亿元，环比少增171亿。2）居民中长期贷款平稳较强，企业中长期贷款环比改善：6月新增居民中长期贷4858亿元，同比多增224亿元，环比多增181亿元，整体表现平稳。6月新增企业中长贷3753亿元，环比增加1230亿元，同比少增248亿元。

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