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核心观点：
多因素致5月用电增速下滑，个别地区用电增速超10%
能源局近日发布电力工业统计数据，5月份全社会用电量5665亿千瓦时，同比增长2.3%，增速同比回落9.1pp，工业生产放缓、气温低于去年以及去年同期用电基数较高是增速较低的主要原因。三大产业和居民用电量同比分别增长2.19%、0.74%、6.84%和6.85%，增速同比分别下滑6.95、10.12、8.44和3.49pp。除农、林、牧、渔业外制造业等12大行业用电增速均同比下滑，房地产、制造业等5大行业增速同比下滑超10pp。全国有19地区用电增速超全国平均，内蒙、云南等5地超过10%。
5月全国发电增速继续走低，火电降幅扩大、水电持续增长
5月份全国发电量5589亿千瓦时，同比增长0.20%，增速同比下滑9.6pp。各电源中火电增速降幅扩大，清洁能源增速走高，5月份火电、水电、核电、风电和太阳能发电量同比增速分别为-4.9%、+10.8%、+15.0%、+25.0%和+15.5%。水电等清洁能源发电占比扩大挤压火电空间，5月份上述各电源发电占比分别变化-2.80、+3.09、-0.24、-0.08和+0.02pp。1-5月全国利用小时数同比降低20小时，各电源中仅水电实现正增长。全国有14地区利用小时超全国平均，内蒙、河北两地火电利用小时超过2000小时。水电呈现区域分化，云南、四川等水电大省水电利用小时较高带动水电整体利用水平提升。
原煤生产有所加快，电煤价格指数将持续下行
原煤产量随着供给端产能释放而加快增长，5月份全国原煤产量3.1亿吨，同比增长3.5%；5月进口原煤2747万吨，同比增长23.0%，进口增速创7月来新高。5月份全国电煤价格指数为499.1元/吨，同比下跌3.16%，其中河南（-10.64%）、甘肃（-9.78%）、广东（-8.33%）、海南（-7.4%）、上海（-6.84%）等地降幅明显。
投资建议：
5月份多因素致用电增速下滑从而传导影响发电端，火电增速降幅有所扩大。未来煤炭供需偏于宽松，煤价中枢有望继续下行。继续推荐火电板块，强烈推荐[长源电力]、[华能国际]（A+H）、[建投能源]和[京能电力]，建议关注[皖能电力]。
1-5月份各流域来水整体向好，相关水电标的业绩有望受益。强烈推荐[长江电力]、[华能水电]和[桂冠电力]。
风险提示：用电增速持续下滑风险，煤价上涨风险，来水不及预期风险。
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