【方正食品饮料-行业周报190407：茅台一季度业绩超预期，继续催化板块上涨】|方正_新浪财经

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来源：虎哥的研究

方正观点

1、茅台一季报数据再超市场预期，将继续催化板块上涨：周末贵州茅台发布业绩预告，一季度经营数据披露，预计2019Q1营收同比+20%左右，归母净利同比+30%左右，超出市场预期，下周将继续催化板块上涨。春糖之后，市场对白酒行业的预期加速修复，古井、今世缘等多只个股年初以来已经翻倍，并连续刷新历史新高；目前行业处于淡季期，但茅台、五粮液等高端酒批价不降反升，强劲基本面持续推升市场情绪，接下来将是一季报密集发布期，建议重点关注食品饮料板块的季报催化行情。从短期的配置策略看，继续强调两大方向，一是品牌强、潜力大，未来通过内部改革持续释放经营潜力以及驱动业绩稳健增长的标的，推荐五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘等；另一个是板块前期滞涨个股，预期差较大，但公司基本面均没有问题，预计年报一季报明朗后会显著提振市场信心，推荐口子窖、老白干酒等。

2、茅台一季度预收款将维持高位，五粮液批价进入上升通道，品牌聚焦加速落地，老白干酒预期差大：1）从我们渠道跟踪的茅台发货情况看，预计一季报将继续确认部分预收款，但由于经销商已完成了二季度打款，因此季末预收款有望维持在高位；另外，公司利润增速显著快于收入增速，我们判断公司产品结构和直营比例增加带来的产品均价提升在一季度中已经有所体现，下半年还有望进一步提速。2）五粮液价格继续保持稳中有升的良好趋势，目前批价已上升至830-840元，同时上周公司向运营商、专卖店下发了《关于清理下架和停止销售“VVV”、“东方娇子”等系列酒品牌的通知》，品牌聚焦加速落地，预计后续对价格提升将是有效推动力。3）老白干酒预期差较大，公司近两年变化脱胎换骨，16-18年利润增速47.7%/47.5%/113%，均保持高速增长，18年净利率已恢复至10%左右，之前因砍低端产品导致收入增速受拖累，会持续到今年上半年，下半年会明显改善，一季报预计本部收入增速10%，全年增速会到20%以上。一季度有并表因素，预计报表收入利润增速了均在50%以上，弹性较大，我们预测全年利润5.2-5.5亿之间（+50%以上），对应目前估值25倍左右，未来两年业绩还会保持高速增长，继续强烈推荐！

3、增值税率下降利于啤酒行业增利，养元饮品获高新技术企业税收优惠，国改预期升温：本周啤酒板块涨幅较大，主要原因是增值税率下调在即，啤酒板块作为行业内净利润率最低的板块，降税对业绩贡献大。2018年11月12日养元饮品获得高新技术企业证书，企业所得税税率按15%执行，有效期三年，预计19年公司净利润可增厚13%左右。近期受格力电器国有股权转让事件影响，国企改革再度升温，食品饮料作为一个充分竞争行业，国改可以激发活力，提升公司价值。而且已有先例，例如中炬高新实控人变更，五粮液与山西汾酒推动股权激励，混改等，改革成效正持续释放。目前大众品领域，恒顺醋业、光明乳业属于资质较好的细分领域龙头公司，未来如若推动改革可为公司发展提速。

4、推荐个股：白酒板块贵州茅台、口子窖、老白干酒、今世缘、古井贡酒、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份等。大众品龙头推荐：海天味业、伊利股份、中炬高新、洽洽食品、白云山、双汇发展。

5、风险提示：食品安全问题，经济下行消费升级受阻等。

报告正文

一、核心公司沪、深股通持股量

沪股通、深股通买入食品饮料：2018年2月9日至今日，贵州茅台净买入330.14亿元，五粮液净买入140.96亿元，洋河股份净买入52.06元，伊利股份净买入76.30亿元。5月15日MSCI名单更新后至今，贵州茅台净买入229.90亿元，五粮液净买入75.72亿元，洋河股份净买入38.92亿元, 伊利股份净买入62.39亿元。上周，贵州茅台净卖出11.41亿元，五粮液净卖出10.42亿元，洋河股份净卖出4.03亿元，伊利股份净卖出0.90亿元。

二、高端酒价格跟踪

贵州茅台：年初至今，茅台批价始终保持稳步上涨趋势，淡季价格也不降反升，目前经销商报价已达到1880-1900左右，本周4月份配额已陆续到货，但供需缺口仍然较大，后续价格预计会持续坚挺；公司一季度经营数据披露，预计2019Q1营收同比+20%左右，归母净利同比+30%左右，超出市场预期。公司19年经销配额仅1.7万吨，预计产品结构和产品均价提升在一季度中已经有所体现。

五粮液：收藏版五粮液尚未发货，老普五停货后，目前库存保持在低位，批价稳中有升，目前经销商报价已达到830-840元，趋势较好；据媒体报道，上周公司向运营商、专卖店下发了《关于清理下架和停止销售“VVV”、“东方娇子”等系列酒品牌的通知》，品牌聚焦加速落地，后续对价格提升将是有效推动力。

三、淘宝休闲食品、奶粉和保健品数据跟踪

根据最新淘数据显示，3月份休闲食品淘宝全网销售同比增加25.5%；其中三只松鼠、百草味、良品铺子和洽洽分别增加58.7%、51.4%、34.4%和 206.4%。婴幼儿奶粉板块，3月行业同比上涨106.7%，增速加大，其中伊利和贝因美增速回升，分别增长67.6%和47.6%，爱他美终止下滑，增长14.5%，而君乐宝、合生元、雅培和飞鹤维持正增长，3月同比增长65.5%、118.2%、106.7%和67.5%。保健品行业3月整体销售额同比减少3%，其中汤臣倍健和blackmores分别同比减少37%和20%，muscltech和安琪纽特分别增长31%和85%。