倾巢之下难有完卵 去年全球22国养老金资产规模缩水3.3%

来源：人民币交易与研究

去年全球大类资产中，仅有现金及少数避险资产获得正收益。作为长线投资者的各国养老金，亦难独善其身。

据全球咨询公司韬睿惠悦旗下非赢利机构Thinking Ahead Institute的专题报告统计，全球22个主要经济体的养老金资产规模总体缩水3.3%。

图/视觉中国

据该份报告，美国、日本、德国、瑞典、澳大利亚和中国等全球22个国家（P22），去年末养老金资产规模累计达40.173万亿美元，较上年下降3.3%。其中美国、英国、瑞典、荷兰、日本、加拿大和澳大利亚全球七大养老金市场（P7），合计资产规模达36.555万亿美元，占上述22个国家总和的91%。

若放眼全球195个国家，报告预计除了上述22个大国以外，其余国家的养老金资产规模约为3,000-4,000亿美元。

美国依然是全球最大的养老金市场，单一国家的规模占到这22个国家总规模的62%，排名其后的分别是日本和英国，占比分别为7.7%和7.1%。这排名居前三的国家，去年各国养老金规模分别缩水2.6%、6.3%和0.5%。 

去年表现偏弱

由于全球各大类资产2018年绝大多数表现疲软，所以去年是这些国家养老金在过往20年里表现最弱的年度之一。而且若是没有私募股权基金等非公开市场投资来分散风险，去年各国养老金的表现可能更糟。目前养老金在非公开市场的投资占比一般达两成左右。

若将时间纬度拉长，这22个国家养老金的五年和十年平均回报仍达2.9%和6.5%；其中排名前七国家养老金的五年和十年平均回报为2.9%和6.5%。

从过往20年的数据来看，养老金资产规模的变动与全球公开市场上股票和债券回报的匹配度相当高。例如，去年60/40策略（即60%投资全球股票/40%投资全球债券）的回报率为-5.7%，过去五年平均回报为3.2%。

图/Thinking Ahead Institute

资产配置

前七大国家（P7）养老金在权益类和债券类的平均资产配比为40%和31%，3%资产配置为现金，其余26%资产配置在另类资产。

从配置风格来看，美国养老金偏向积极，去年配置权益类资产的比例高于其他大多数国家，达43%，仅次于澳大利亚（47%）；而日本、荷兰的养老金则更倾向于配置债券，债券配比分别为60%和54%。

图/Thinking Ahead Institute

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