[头条研报]用电需求增长+基建政策刺激+受益核心标的

　　《头条研报》——汲取研究精华，捕捉资金所向，潜伏市场预期。　

　　（1）

　　市场共识：①近期癌症被推向风口浪尖；②癌症早筛产品，全球市场潜力达到230亿美元；

　　龙头标的：①公司2018年前三季度医疗检测服务（主要是NIPT检测）营收预计增长20%以上，占总营收的比例在一半以上；②公司已对癌症早筛提前布局；③业绩仍有4倍以上增长空间（西南证券）

　　（2）

　　市场共识：①基建补短板政策推行；②用电需求增长将持续推动电网投资增长；

　　龙头标的：①公司531新政后多晶硅量价承压，但总体收入稳健增长符合预期；②此前9月能源局提出的7条特高压，测算公司在换流变中对应的订单为75亿元；

　　（3）

　　市场共识：①智能卫浴未来较大的成长空间；②新能源汽车细分业务领域受关注；

　　龙头标的：①公司在智能卫浴领域领先的市场地位；②受供货新能源车型销量快速增长拉动前三季度新能源汽车产品收入同比增长435%；

　　（一）

　　市场共识：①近期癌症被推向风口浪尖；②癌症早筛产品，全球市场潜力达到230亿美元；

　　龙头标的：①公司2018年前三季度医疗检测服务（主要是NIPT检测）营收预计增长20%以上，占总营收的比例在一半以上；②公司已对癌症早筛提前布局；

　　财通证券认为贝瑞基因：

　　NIPT检测服务及试剂保持快速增长，未来存较大成长空间

　　2018年前三季度医疗检测服务（主要是NIPT检测）营收预计增长20%以上，占总营收的比例在一半以上。NIPT检测及其试剂销售收入是公司主要的收入来源，与试剂一起两者合占总营收的近九成。基础科研服务营收预计增长100%以上，该业务高速增长主要是由于公司在国内首批引入的IlluminaNovaSeq6000系统，其具有成本低、通量高以及可操作性和灵活性的特点，具备强劲的竞争优势。我们预计，未来随着NIPT检测服务在生殖健康领域渗透率的逐渐提升，公司NIPT业务仍具有较大的成长空间。

　　高研发投入使公司精准诊断保持领先，未来盈利能力持续提升

　　公司前三季度销售费用1.85亿元（-16.50%），销售费用率17.95%，同比下降9.26pp。管理费用0.73亿元（-3.69%），管理费用率7.12%，同比下降2.24pp。公司前三季度经营现金流净额0.85亿元（+608.5%），主要是公司销售回款增加以及子公司收到招标保证金及政府补助所致。研发费用0.56亿元（+111.68%），主要是公司加大基因检测全产业链项目研发投入所致，高研发投入使得公司在国内肿瘤精准诊断与早筛保持领先优势。同时公司经营效率不断改善，未来盈利能力有望持续提升。

　　依托cSMART核心技术积极布局癌症早诊领域，肝癌早筛已启动

　　公司依托其具有自主知识产权的cSMART核心技术为支撑，选择ctDNA作为肿瘤液体活检指标，开启了临床无创肿瘤基因检测的全新模式。2015年JP摩根和高盛预测液体活检未来5年内，全球市场潜力达到230亿美元。据全国肿瘤登记中心统计，我国2015年癌症新增429.2万例，按照我国45岁以上中老龄群体约5亿人，假设渗透率1%到10%，肿瘤早筛产品终端价格3000-4000元，那么市场规模大约在150到1500亿元，可见肿瘤早诊市场潜力巨大，而贝瑞的提前布局则可分享肿瘤早诊千亿市场大蛋糕。上半年，公司成员和瑞基因和与国家肝癌科学中心联合举办了“全国多中心、前瞻性肝癌极早期肿瘤标志物筛查项目”启动会，标志着中国肝癌极早期防控开创性地进入了聚焦早诊和临床验证阶段，为肿瘤极早期筛查项目提供了坚实的技术基础。

　　（二）

　　市场共识：①基建补短板政策推行；②用电需求增长将持续推动电网投资增长；

　　龙头标的：①公司531新政后多晶硅量价承压，但总体收入稳健增长符合预期；②此前9月能源局提出的7条特高压，测算公司在换流变中对应的订单为75亿元；

　　国泰君安认为特变电工：

　　公司发布2018年三季报， 1-9月实现营收282.2亿元，同比增长0.34%，归母净利19.4亿元，同比增长4.46%。 维持2018-20年eps0.72/0.89/1.07元，维持目标价12.83元，维持增持。

　　531新政后多晶硅量价承压，但总体收入稳健增长符合预期。 2018年1-9月营收282.2亿元， 同比微增，毛利率20.28%，同比减少2个pct。①变压器业务毛利占比28%，上半年变压器营收与毛利率略有下滑；②新能源及EPC业务毛利占比35%， 受531光伏新政影响三季度多晶硅量价承压， 价格从上半年12-13万元/吨跌至10月的7-8万元/吨；③输变电成套工程毛利占比15%，上半年营收下滑10%，主要是在手项目新开工较少，按完工百分比法三四季度环比将有所改善。

　　基建补短板政策与用电需求增长将持续推动电网投资增长， 公司变压器与输变电总包业务中长期将恢复增长。 用电需求、电网投资与政策刺激三重驱动电网及特高压建设，此前9月能源局提出的7条特高压我们测算公司在换流变中对应的订单为75亿元（1-2年收入确认期），同时输变电成套工程在手订单在中长期仍将随开工进度而兑现业绩，截至2018年6月末， 公司海外输变电总包正在执行尚未确认收入及待履行项目的合同金额超过60亿美元。

　　（三）

　　市场共识：①智能卫浴未来较大的成长空间；②新能源汽车细分业务领域受关注；

　　龙头标的：①公司在智能卫浴领域领先的市场地位；②受供货新能源车型销量快速增长拉动前三季度新能源汽车产品收入同比增长435%；

　　国泰君安认为麦格米特：

　　麦格米特前三季度业绩符合预期，由于子公司少数股东权益并表，上调2018-2020年EPS至0.57（+0.05）、0.83（+0.19）、1.01（+0.25）元。参考行业平均估值水平并基于以下因素给予一定溢价：1）智能卫浴未来较大的成长空间和公司领先的市场地位，2）少数股东权益2019年全年并表对归母净利润的拉动；给予2019年30XPE，下调目标价至25元（原目标价35.07），维持增持评级。

　　业绩符合预期。2018年前三季度公司实现营收16.1亿元（+57%）；实现归母净利润1.23亿元（+45%）。其中Q3营收为5.8亿元（+48%）；归母净利润为5741万元（+52%），符合预期。根据预告，2018年公司归母净利润变动区间为1.52-1.99亿元，同比增长30%-70%。

　　细分业务全面开花，新能源汽车增速喜人。2018年公司给下游新能源车企提供全新PEU产品，二季度以来供货车型销量快速增长，受此拉动前三季度新能源汽车产品收入同比增长435%。除此以外智能卫浴、智能焊机、变频家电、平板显示等业务同样持续快速增长。资产重组项目完成，少数股东权益并表将进一步增厚公司业绩。截至2018年8月底，怡和卫浴、深圳控制、深圳驱动三家子公司已经完成公司变更登记。根据三家子公司的业绩承诺，2017-2020年三家子公司合计净利润CAGR将达到46%，少数股东权益并表后对上市公司利润增厚明显。

责任编辑：郭春阳