作者：姚振山（CCTV财经频道主持人，财经评论员）
最近两周，科创板的几只新上市股票，短暂热络之后，股价纷纷下行，昊海生科，久日新材破发，杰普特，传音控股距离发行价都只有10%的距离，而即使是首批上市的天准科技也一样，随时有跌破发行价的可能。
“新股不败”曾经是A股的传奇，也是一道风景，不管是创业板首批上市企业最高达88倍市盈率的鼎汉技术，还是科创板首批发行上市最高170倍市盈率的中微公司，到现在还让投资者有收益。而这一次，科创板很多股票开始回归发行价，连带影响到最近上市的主板的渝农商行也一样，接近了发行价。“中签如中宝”如今快变成了“中签如中刀”。
当年，新股发行审批制下，新股上市首日表现和中签率变化往往是市场强弱的风向标，很多老的投资者也根据新股上市走势来判断市场阶段，跌破发行价，新股发行中签率越来越高，预示着大盘接近见底。
1995年底，双虎涂料（600885.SH，现名“宏发股份”）上市当天跌破发行价，随后发行的湖北兴化（600886.SH，现名“国投电力”）中签率高达90%多，随后1996年1月大盘524点附近见底。
新股的发行改革从2000年开始比较频繁，2000年首先使用“荷兰拍卖法”，价高者得，造成发行市盈率偏高，后来限制在20倍以内。2004年修改证券法，开始放松管制，2005年开始询价制，后来限制在30倍市盈率以内。2009年新股发行开始市场化改革，放弃对发行市盈率的管理，到2012年12月新股发行暂停，这个阶段是最市场化的阶段，也是新股发行市盈率曾经很高的阶段，也是新股上市首日破发比较高的阶段。（图板：五次破发潮），举例来看，2010年上半年，上市177家公司，13家首日破发，全年来看首日破发率8%，到了2011年上半年，上市167家公司，64家首日破发，而全年首日破发率飙升到28%。而两年也都是新股发行数量多，发行市盈率高，整体市场行情不振的时候。
2014年，IPO重启，发行市盈率又窗口指导到不超过23倍。直到科创板开市，市盈率再次市场化。
而这次市场化跟以前的市场化的不同在于，它是制度化的市场化，不是行政规定的市场化。它是注册制改革下的市场化，是这几年投资者越来越看中公司质量，价值投资理念深入投资者思想的市场化。
如果说，科创板开市之初，大家对于注册制到底能否真正成功还心存疑问，那么在市场整体走势并不很低迷下的新股破发，在中签率没有大幅提高下的新股破发，只会意味着注册制下的市场机制已经在全市场发挥影响和作用。
如果未来法律法规能够的不断完善，注册制将会渐入佳境。
责任编辑：陈悠然 SF104
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