新时代策略：震荡可能很快结束 11月有望上涨

　　原标题：新时代策略：震荡可能很快结束

　　来源： 新时代策略

　　策略观点：震荡可能很快结束    随着9月中旬以来市场转入震荡，投资者的情绪有所下降，部分投资者认为2019年年底应该逐渐转入休息，要等2020年春季才会有行情。我们认为，市场的震荡是在消化技术性问题，而不是消化核心矛盾的恶化，所以时间不会很长，最早11月有可能结束震荡，转入上涨。   （1）2019年神似2013-2014年上半年。虽然经济下行没结束，但单边熊市（各板块滚动下跌的熊市）已经结束，这是当下的市场共识。而以此共识对比历史，很多投资者认为现在比较像2013年底到2014年上半年。从2013年的结构性牛市演绎到极致，到2014年三季度之后的全面牛市启动。中间经历了半年的震荡，在此期间虽然WIND全A指数高位震荡，但是上证综指等指数最低跌到2000点左右，情绪层面是一个偏弱势的震荡。   2019年年初以来，市场走势和2013年有很多类似的地方。年初均出现了快速上涨，二季度剧烈调整，但是部分板块受影响很小。三季度市场出现反弹，结构性牛市成为共识。而且板块上2013-2014年上半年，主板弱势底部震荡，创业板则是牛市。板块的分化程度也和2019年有很多类似。

　　（2）市场摆脱底部的时间将会比2013-2014年更短。如果按照单纯的时间对比，未来半年A股可能会出现2013年底到2014年上半年的弱势震荡。但是我们认为现在的各类宏观产业格局整体上比那时候好很多，结束震荡的时间也会短很多。2019年各行业产能情况较为健康，2013-2014年主板大量行业产能过剩严重。2019年经济下行压力依然存在，但是已经是一轮经济下行的中后段了，而2013年底-2014年初是新一轮经济下行的初度。所以最终摆脱震荡的时间可能会比2013年底-2014年初短很多，年内大概率能见到，最早11月就可以期待了。更详细的对比可参见以下四个维度的对比：

　　第一，盈利的长期（10年）趋势：2019年比2005年和2008年底差，但并不比2013-2014年更差。

　　第二，盈利的中期（3-5年）趋势：2019年比2013-2014年好很多，甚至可以相比2005年。

　　第三，盈利的短期（1年）趋势：2019年比2013-2014年好很多，比2008年差很多。

　　第四，投资者结构：一般来说，如果有新型的资金进入股市，A股的弹性会很大，2005-2007是个人投资者和基金、2013-2015是杠杆资金和产业资本；我们认为2019-2020年增量资金的方式可能是外资、公募和个人投资者，当下投资者结构，相比较2005年、2013-2014年差一些，但是相比2008年好很多。

　　（3）短期：短期的问题确实需要通过震荡消化，但时间不会太长。近期的调整，主要是前期利多兑现后，获利盘较多和仓位调整需要带来的调整，是技术性调整，空间和时间都不会太久。短期利多兑现或逆转后的压力是存在的，但比2019年之前的两次都好一些。中期的核心矛盾并没有恶化，比2019年之前的两次好很多。长期的格局依然是熊转牛，和2019年之前的两次相同，理论上强度更强了。

　　短期利多（中美外贸、四中全会），长期利多关注增量资金和经济，股市资金正在变多，经济周期离触底很近了，这一点能否兑现分歧很大，方向是确定的。从经验上，如果市场的表现大多领先右侧的信号，不用等右侧信号再建仓，现在就可以逐步建仓了。

　　行业配置建议：板块上，由于惯性的存在，成长节后出现了不错的反弹，不过由于整体仓位和估值的问题，年底可能正在迎来风格变化。我们认为，4季度风格可能会逐渐转向主板，关注和经济相关度更大的可选消费、金融甚至周期。

　　2上周市场变化   上周A股全线上涨，以中小板指（1.97%）和创业板指（1.62%）领涨。申万一级行业中，农林牧渔（10.27%）、电子（3.20%）和银行（1.71%）领涨，休闲服务（-2.41%）、医药生物（-1.04%）和交通运输（-0.97%）领跌。概念类中，鸡指数（16.85%）、猪指数（12.20%）领涨龙头指数（-3.32%）、医疗器械（-2.56%）和食品安全指数（-2.00%）领跌。

　　往期重要观点回顾

　　【2019-10-08】节后市场将止跌【2019-08-18】战略性看多A股【2019-08-11】A股正在迈过最后一个坎【2019-06-30】7月尾部扰动【2019-05-05】5月继续等待【2019-04-21】新主线越来越模糊【2019-03-10】3月震荡，4月决断【2019-02-17】社融助力反弹下半场【2019-02-10】反弹还有下半场【2019-01-27】可能不是简单的躁动

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责任编辑：王帅