国盛证券：民航发展基金征收标准减半 持续看好航空

　　事件：2019年4月3日，国务院常务会议确定今年降低政府性收费和经营服务性收费的措施，进一步为企业和群众减负，会议决定，从7月1日起，民航发展基金征收标准降低一半。 　　

　　点评： 　

　　民航发展基金如何征收？根据《民航发展基金征收使用管理暂行办法》对航司和旅客征收民航发展基金。1）航空公司按照飞行航线分类、飞机最大起飞全重、飞行里程以及适用的征收标准缴纳民航发展基金。2）旅客乘坐国内航班的旅客每人次50元；乘坐国际和地区航班出境的旅客每人次90元（含旅游发展基金20元）。其中持外交护照乘坐国际及地区航班出境的旅客，年龄在12周岁以下（含12周岁）的乘机儿童，乘坐国内支线航班的旅客免征民航发展基金。旅客应缴纳的民航发展基金，由航空公司或者销售代理机构在旅客购买机票时一并代征，在机票价格外单列项目反映，旅客民航基金不计入航司报表。 　

　　民航发展基金减半征收，三大航更加受益。根据年报数据，2018年南方航空、东方航空分别缴纳民航发展基金29.4亿元、22.35亿元，我们预计中国国航为23亿元，2017年春秋航空、吉祥航空分别缴纳民航发展基金2.92亿元、3.15亿元，假设按照减半征收，则增厚税后利润分别为11.03亿元、8.38亿元、8.63亿元、1.09亿元、1.18亿元，因为新标准从7月1日开始执行，则对2019年实际成本影响须再减半，对应2019年wind一致预期净利润弹性分别为6.70%、5.20%、3.96%、2.94%、3.27%。 　

　　737Max8暂停运营及适航认证，需求刚性带来票价提升。国内波音737Max8暂停运营及适航认证，目前有13家航空公司运营近百架737Max8暂停运营，短期影响来看，由于目前处于淡季，短暂运力不足可以从三四线城市的航线抽调，如果到7月份旺季还未恢复好则运力较难抽调，需求刚性将带来票价上涨。 　

　　投资策略：在当前波音737Max8暂停运营及适航认证，供给受到影响，但是需求依然旺盛，预计核心航线票价上涨，目前油价和汇率相对平稳，叠加民航发展基金征收标准减半，直接增厚航司利润，三大航估值相对低位，我们持续看好三大航、吉祥航空、春秋航空。

　　风险提示：宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险。

责任编辑：张恒星 SF142