国金策略:假设增值税头部税率下调至13% 化工等受益

　　【国金策略李立峰团队】增值税相关测算：假设增值税头部税率16%下调至13%，其他不变，哪些行业&上市公司受益？

　　主要观点：

　　①我国增值税2017、2018年分别做过两次调整：1）2017年7月1日增值税税率四档并三档，由17%、13%、11%和6%四档调整为17%、11%和6%三档；2）2018年5月1日增值税税率下调一个点，税率为16%、10%和6%三档，当前处于这一税率；

　　②增值税作为价外税，假如只影响产品价格，且产品供求不发生变化，那么增值税对企业盈利不产生影响。但是在实际中，1）增值税率的增减导致终端商品价格的升降，或对产品需求产生影响，从而影响企业利润水平；2）上下游产业的税负转嫁能力差异也会导致增值税调整对不同企业盈利产生不同的影响；3）增值税调整对企业现金流产生影响，同时对附加费产生影响，进而对企业盈利产生间接影响；

　　③在现有税率基础上，假设增值税最高税档的16%下调3个点至13%，其他档税率不变，则利好“制造业、采矿业、批发零售业、租赁和商务服务业”等，依上市公司财报统计口径来看，对上述领域分别减税规模依次为767.2亿、447.9亿、65.8亿、8.6亿，由此测算的合计减税规模达1289.5亿元，占全部A股净利润比例3.4%（依上市公司财报数据口径）；

　　④对制造业具体行业的利润弹性测算：在现有税率基础上，假设制造业增值税16%下调3个点至13%，其他档税率不变，我们基于上市公司2017年年报数据我们对制造业行业进行测算，按照“增值税减税后，少缴增值税规模占行业利润总额比重”排序，受益弹性前5的行业分别是：采掘（4.3%）、有色（3.5%）、化工（3.4%）、通信（3.4%）、机械（2.7%）；

　　⑤对制造业上市公司减税绝对规模测算：在现有税率基础上，假设制造业增值税16%下调3个点至13%，其他档税率不变，从减税绝对规模来看，上汽集团（33.0亿）、中国中车（19.3亿）、包钢股份（16.2亿）、贵州茅台（16.0亿）、美的集团（15.9亿）、格力电器（14.0亿）、中兴通讯（9.6亿）、青岛海尔（7.7亿）等公司减税规模较大；

　　⑥从制造业上市公司的净利润弹性测算，冀东水泥（+382.3%）、汇源通信（+325.9%）、华北制药（+301.1%）、石化机械（+292.1%）、中科新材（+286.0%）、海正药业（+272.5%）、远望谷（237.2%）、大连重工（+205.8%）等受增值税下调受益程度较大。

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　　前期我们做过详细增值税具体测算（采掘、有色、化工、通信等行业受益程度相对更大）。

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责任编辑：张恒