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就在今天，互联网巨头网易分拆的云音乐公司正式在港挂牌上市。与其国内最大竞争对手腾讯音乐2018年上市时不同，如今科技股所面临的环境更加严苛，上市首日网易云音乐股价就破发了，截至全天收盘，下跌2.49%，报199.90港元。
计划再亏损三年
实际上，早在2021年8月，网易云音乐就通过了港交所聆讯，赴港上市只差临门一脚。但8月9日晚间，网易云音乐突然宣布暂停其IPO计划。可谓一波三折，直到最近，随着部分音乐版权的逐渐回归，网易云音乐才重启上市。
根据此前网易云音乐披露的招股书，该公司在今年前三季度的月活用户高达1.84亿，同比增长2.22%，其中超90%月活用户为90后或00后。
数据显示，网易云音乐在今年前三季度总营收51亿元，同比增长52%；在线音乐付费用户数为2752万，同比增长超93%；在线付费率达到14.9%，付费用户增速及付费率均持续位居行业第一。
但即便如此，网易云音乐还是在亏钱。
财务数据显示，2018年至2020年，网易云音乐营收分别为11.48亿元、23.18亿元及48.96亿元，2021年上半年约32亿元，同期经调整后净亏损为18.14亿元、15.89元与15.68亿元，过往三年亏损约49亿元。截至今年上半年，网易云音乐调整后净亏损仍有5亿元。
数据显示，2018年至2020年，平台收入成本分别由25亿元逐渐增加至55亿元。2021年前三季度收入成本为50.89亿元。网易云音乐表示，这主要是向音乐厂牌、独立音乐人等版权方支付的内容授权费，以及向直播主播及其直播工会支付的分成等费用高企导致的。
那么网易云，能短期内扭亏为盈吗？网易云音乐也在招股书中表示，虽然用户、营收持续上升，但在可预见的将来（包括截至2021年12月31日止）由于对内容、技术、营销活动以及研发进行的持续投资，可能会继续产生毛亏损、净亏损及经营现金净流出。该公司预期2021年、2022年及2023年仍会持续亏损。
受益于“反垄断”
成立8年，独立运营5年，在网易云快速崛起的过程中，版权是一道绕不开的坎。
2015年7月，国家版权局发布“《关于责令网络音乐服务商停止未经授权传播音乐作品的通知》”要求无版权音乐在一个月内必须下架。这一通知被称为“最严版权令”，随即各大音乐平台220余万首未授权音乐1个多月内全部被下架。
而这也客观造成了腾讯音乐的崛起。当时酷狗的市场份额是28%，QQ音乐市场份额15%，酷我占市场份额13%，三者合计占据了56%的市场份额，而在合纵连横之后，三者共同组成了腾讯音乐娱乐集团。
不仅是市场份额，由于不少版权都被腾讯音乐集团垄断，网易云音乐可谓苦不堪言。2019年5月，在网易第一季度财报电话会议上，丁磊直言“一些企业以高价垄断囤积版权，不利于中国音乐的良性发展”。直到2021年7月24日，市场监管总局网站上公布《国家市场监管总局对腾讯作出责令解除网络音乐独家版权等处罚》，网易云音乐的版权问题才出现转机。丁磊随即在2021财年第二季度财报电话会议上表示：“网易云音乐准备了充足资金，并愿意以最大的诚意，与版权方开展公平开放的合作，共同建设良好健康的音乐市场。”
虽然是音乐软件，但与腾讯音乐相比网易云也拥有截然不同的气质。
腾讯音乐由于前期资源优势，更倾向于偶像经济路线，粉丝打榜、卖会员、在线演唱会就能赚得盆满钵满，最直接的例子是，粉丝们在腾讯音乐光是为了肖战的《光点》这一首歌就能豪掷1.42亿。但受到饭圈整治，腾讯音乐也备受打击。在打破版权垄断等多从因素影响下，腾讯音乐股价今年已惨跌超八成。
网易云音乐，正是因为前期缺乏腾讯音乐所拥有的资源，所以并没有走上偶像经济路线，选择了小众破圈。招股书显示，目前网易云注册独立音乐人已经超过30万，相比2020年底的23万净增7万，这些独立音乐人创作了140万首原创音乐，占到了网易云音乐平台所有音乐流媒体播放量的47%。因祸得福，当年因缺乏版权所走的路，反而让网易云音乐走出了一条自己的路。
破发意不意外？
招股书显示，网易云音乐已引入三大基石投资者，分别为网易公司、索尼音乐娱乐、奥比斯投资管理有限公司Orbis，总计认购3.5亿美元（约合人民币22.38亿元）。其中，网易认购2亿美元，索尼音乐娱乐认购1亿美元股份，而Orbis认购5000万美元股份。
在昨日的暗盘交易中，网易云音乐的股价下跌超2%，这也让今日的破发显得并不意外。据悉，在公开发售阶段，网易云音乐获约8.92倍认购，其中分配至公开发售的股份160万股，占发售股份总数的10%。国际发售获超额认购，发售股份1440万股，相当于发售股份总数的90%。
实际上，在正式挂牌之前，网易云音乐就被质疑IPO发行估值过高，有破发风险。有媒体指出，以公司2020年收入（49亿元）计算，网易云音乐发行价对应市效率（PS）倍数为7.1倍。作为对比，目前行业龙头腾讯音乐（TME.US）PS估值为2.73倍。
而安信国际也认为云音乐的估值偏高，指出，云音乐的市销率远高于中国音乐流媒体行业的领军企业腾讯音乐娱乐集团（Tencent Music Entertainment Group， TME）。基于2020年的收入，云音乐的发行价市销率超过六倍，而腾讯音乐的市销率为2.6倍。市销率是一项估值指标，即一家公司市值与其收入之比。
责任编辑：杨红卜
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