拼多多Q3财报前夕，收下这份最全分析师观点汇总！

原标题：拼多多Q3财报前夕，收下这份最全分析师观点汇总！ 来源：富途资讯

一直走着“农村包围城市”路线的拼多多近期表现可谓是相当惊艳。8月21日公布超预期的Q2财报后，拼多多当日直线暴涨16%，从此一路走高。截至11月中旬，Q2财报后拼多多已最高累涨超70%。

业绩向好，拼多多自然也备受资本追捧——二季度财报后，多个机构看多及加注拼多多。据机构季末持仓报告显示，高瓴Q3再度增持拼多多，增持股份高达177.92万股；老虎环球基金对拼多多的持仓也翻倍至220万份ADS。

Q2财报的影响余温尚未散尽，拼多多又将于明日（11月20日周三）美股盘前发布2019年三季报，这次拼多多会给投资者再一次带来新惊喜吗？财报前夕，分析师们如何预测拼多多的Q3财报，拼多多的未来潜力如何看？又到底值多少钱呢？

彭博综合盈利预测

彭博分析师预计拼多多2019年Q3的营业收入为76.54亿元人民币，同比增长127%；调整后净亏损为7.1亿元人民币，调整后每股收益为-0.594元：

彭博分析师对于拼多多还是相当保守。截至发稿，彭博上24位分析师给予「买入」意见，5位分析师给予「持有」意见，1位分析师给予「卖出」意见，平均目标价为40.3美元，值得注意的是，平均目标价较11月18日的最新收盘价41.5美元有近3%的折价空间。

以下是富途资讯整理的国内外部分机构给予拼多多最新评级信息：

中金：GMV强劲增长、亏损环比扩大

“跑赢行业”，目标价：升至50美元

发布日期：2019年10月30日

中金发布报告显示，预计拼多多Q3 GMV与收入有望超预期，但亏损或将环比扩大。预计Q3 GMV环比增12%、同比增122%至2629亿元；预计Q3收入同比增146%至 83 亿元，比市场一致预期高出12.7%；预计Q3非通用准则亏损将达15亿，高于市场一致预期的13亿。

基于补贴的营销活动吸引了大量关注高性价比品牌商品的消费者，预计拼多多年活跃买家数环比增2700万人至5.1亿人，平均销售单价同比增48%、环比增5%至53元。而强劲的用户增长和平均销售单价的提升将良性驱动公司GMV增长。

此外，预计Q3费用支出将得到有效控制，但因其激进的补贴政策，费用仍将维持在较高水平。预计Q3销售和营销费用占收入比重将达80%，非通用准则亏损率将从-5.6%扩大至-11.3%。此外，投资者应关注Q4「双 11」期间公司销售和营销费用的投资回报率。中信建投：用户增长超预期，新用户拓展效果明显

“买入”，目标价：升至42.87美元

发布日期：2019年10月25日

中信建投发布报告显示，结合QuestMobile的数据，认为拼多多用户数2个月增加了3542万（6-8月），新用户拓展效果明显，超出预期。拼多多的百亿补贴、分享裂变、精准推送等有效地触达目标客户。

此外，因人均GMV升至Q2的1468 元、今年上半年平均客单价升至50元、2018年复购频次提升至27 次，中信建投认为拼多多精准的补贴、服务以及较强的自我学习能力，将继续提升其人均GMV。

用户数和人均GMV的持续提升，将推动收入大幅增长。但考虑到广告行业相对疲软，预计拼多多的货币化率将维持平稳。安信证券：年度GMV同比增144%

“买入”，目标价：升至45.4美元

发表日期：2019年10月31日

安信证券发布报告，预计拼多多Q3收入同比135%至79.2 亿元，高于市场预期；预计季度的年化 GMV 同比增144%至约8413亿元；预计季度调整后净亏损约为4.5亿元。

安信证券指出，6月底，拼多多单买家年度平台消费额增速同比翻倍，加上其大促策略、持续的百亿补贴促销，市场或低估了其在 Q3 传统电商淡季的环比表现，预计单用户消费将驱动Q3收入环比增8.6%。

据QuestMobile的数据，7-9月拼多多APP的MAU环比持续提升，均优于6月表现。认为公司的成长势头依旧强劲。在营销费用端，认为Q3仍有环比提升，主要由于促销补贴随强劲的GMV而增长。东兴证券：拼多多的电商模型极好，护城河已经凸显

维持“强烈推荐”，目标价：67美元

发表日期：2019年11月1日

拼多多的用户数、人均消费额，人均订单量都处于高速增长中：这说明拼多多的电商模型是非常好的。因此，拼多多营销费用占比高并不是问题，大力补贴获客其实是长期有价值的投资。拼多多的护城河已经凸显，未来电商平台的竞争将主要集中于阿里巴巴、拼多多和京东之间。拼多多采取差异化战略，阿里巴巴存在组织层面的两难，很难阻止其发展。我们仍然看好拼多多的长期发展。

公司盈利预测及投资评级：我们预测2019、2020年和2021年收入将分别达到340亿、555亿和766亿，同比分别增长159%、63%和38%。华创证券：短期来看，复购是 GMV 的核心驱动

首次覆盖，“推荐”，目标价：52.9美元

发表日期：2019年11月8日

拼多多 GMV 增长的核心驱动力来自于：新增用户与复购。我们认为拼多多与淘宝、竞夺争夺的不是用户，而是同一批用户的不同场景。因此，客单价从来不是 GMV 的增长核心动力，而是用户的复购。激进的补贴政策与 GMV的高速增长之间的关系是理解拼多多业务的核心。长期来看，我们认为补贴高端产品只是拼多多的获客手段，而并不是支撑 GMV 增长的核心动力。补贴使得用户结构更为均衡，消费需求与场景的匹配提升了整体用户的复购率。

长期来看，我们认为支撑拼多多长期发展逻辑的主要是 C2M 模式和消费行为本身的分化。在需求端，我们认为拼多多的长期潜力在于在消费本身这个动作上，购物正在从意图驱动转变为场景驱动。未来拼多多可能具有两种发展路线，第一是天猫化，第二是贴地飞行的放弃提升货币化率，而聚焦规模的提升路线。

我们认为目前还将长期处于 GMV 积累的过程，盈利拐点暂时还未可见。预计拼多多 GMV2019-2021 年三年 CAGR 为 60%。

编辑/emily、phoebe