天壕环境(300332)实控人增持彰显信心，携手中海油打造神安线大动脉

原标题：天壕环境(300332)实控人增持彰显信心，携手中海油打造神安线大动脉 来源：广发证券

核心观点：

实控人增持彰显信心，携手中海油聚焦燃气板块。公司公告实控人兼董事长计划6个月内不设价格区间增持180-360万股，彰显对公司未来发展的信心。此前公司公告预计2019年实现营业收入18.05亿元(-8.55%)、归母净利润4390万元(-47.98%)。其中燃气、余热发电业务营收毛利均稳中有增，但受制于水务工程部分项目未按计划实施、营业外收入减少等因素影响，归母净利润大幅下滑。我们预计公司未来将聚焦燃气业务，神安线投产后燃气板块利润有望快速增长。

神安线河北段环评获国家生态环境部批复，神安线战略意义被低估。公司燃气业务以神安线为核心，将山西陕西等地低成本的煤层气、致密气等非常规气送入需求旺盛、气源不足的华北市场，战略意义重大。神安线设计输气能力50亿方/年，由中联华瑞(中海油全资子公司中联煤层气51%、天壕49%股权)投资运营，已先后得到国家发改委核准和国家生态环境部批复，2020年供暖季前或将投产。

不只是中输管网，燃气业务协同发展潜力大。我们认为公司燃气业务成长空间绝不仅在于中输管网，还包括：1。气田连接线和山西当地分销业务伴随神安线投产气量有望大幅增长；2。中联华瑞有望在神安线沿线开拓分销业务，如工业客户直供、城燃分销等。

神安线成长潜力被低估，给予增持评级。预计公司2020/21年对应EPS分别为0.35/0.55元/股，当前股价对应2020/21年PE为12、7倍。考虑到2019年公司管网资产尚未剥离难以反映真实盈利水平，神安线有望于2020年全面投产并贡献利润，参照当前行业可比公司估值，我们给予公司2020年PE16倍，对应合理价值5.66元/股，给予“增持”评级。

天壕环境(300332)实控人增持彰显信心，携手中海油打造神安线大动脉